5月15日，資本邦獲悉，江蘇富淼科技股份有限公司(下稱：富淼科技)的科創板IPO申請近日獲上交所受理，保薦機構為華泰聯合證券。
(圖片來源：上交所網站)
富淼科技主要從事功能性單體、水溶性高分子、水處理膜及膜應用的研發、生產和銷售，同時針對集中區內企業提供能源外供。
財務數據顯示，2017年-2019年，公司實現營收分別為99,418.47萬元、111,551.75萬元、113,033.05萬元;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為7,693.61萬元、6,661.99萬元、8,524.60萬元。
(圖片來源：富淼科技招股書)
富淼科技此次擬發行股份不超過3,055萬股，擬募集資金6億元，將用於投資年產3.3萬噸水處理及工業水過程專用化學品及其配套1.6萬噸單體擴建項目、950套/年分離膜設備製造項目、研發中心建設項目和補充流動資金。具體情況如下：
(圖片來源：富淼科技招股書)
二次衝A！實控人曾被行政處罰44萬元
富淼科技成立於2010年11月15日，由施建剛以飛翔股份的名義和江蘇豐利共同出資建立，江蘇豐利則由施建剛的妻子徐靜文、妹夫龐國忠和周維民共同持股，而妹夫龐國忠同時也是飛翔股份的董事和總經理。
截至招股書披露日，施建剛通過飛翔股份間接控制富淼科技64.89%股份，為公司實際控制人。
(圖片來源：富淼科技招股書)
資本邦注意到，早在2017年6月23日，富淼科技就披露招股書擬上交所IPO。彼時公司的保薦機構為華創證券，擬發行股份不超過3,055萬股，與此次一樣。只是，在發行股份數量不變的情況下，富淼科技的募資金額則從2017年的4.99億元上升至6億元，同比增長約20.24%。
值得注意的是，當時的招股書披露後，證監會曾下發反饋意見，對富淼科技實際控制人施建剛曾受到行政處罰一事進行詢問。
據悉，2014年，施建剛為規避信息披露的要求，通過職員賬户買入東華能源的股票，此後多次買賣，形成短線操作。
2016年8月證監局對於其信息披露的違法行為責令改正，處以警告，並處罰款38萬元;對於短線交易違法行為處以警告，並處罰款6萬元;兩項合計罰款44萬元。隨後，施建剛主動申請辭去董事職務。
毛利率低於同行業平均值
富淼科技的主要收入來源為水溶性高分子銷售收入、功能性單體銷售收入、水處理膜及膜應用收入以及能源外供收入。
2017年至2019年，上述銷售收入合計分別為98,268.71萬元、110,473.35萬元和111,881.28萬元，佔主營業務收入的比例分別為99.88%、99.90%和99.91%。
但公司的主營業務毛利率並不穩定，報告期內分別為25.25%、23.11%和24.97%。與寶莫股份、清水源、上海洗霸、泰和科技四家可比上市公司相比，富淼科技的報告期內的綜合毛利率分別為25.25%、23.09%、24.8%，皆明顯低於可比上市公司的平均值。
(圖片來源：富淼科技招股書)
對此，富淼科技解釋稱，公司與可比公司毛利率差異的主要原因為：
(1)原材料及產品應用領域不同
清水源與泰和科技的水處理劑產品較為接近，主要為有機膦類水處理劑，主要用於工業循環冷卻水系統的阻垢和緩蝕，與公司的產品應用領域和主要成分及原材料均不相同，從而導致其毛利率變動趨勢與公司存在差異。
寶莫股份主要生產用於油氣開採的工業水過程化學品，主要產品的成分及原材料與公司主要產品較為接近，其毛利率的變動趨勢與公司一致，然而，寶莫股份產品的應用領域較為單一，公司的產品應用領域較為廣泛，主要包括水處理、製漿造紙、紡織印染、礦物洗選、油氣開採等下游行業。工業水過程化學品因應用領域不同導致產品性能及價格存在較大差異。面對製漿造紙這一需求複雜的工業水過程市場領域，工業水過程化學品生產企業需要根據運用環境、生產工藝、客户需求的不同進行定製研發及生產，同時需配套專業技術服務人員，因此應用於製漿造紙領域的工業水過程化學品技術含量高、附加值高，毛利率水平較高。
(2)業務結構的不同
清水源2016年收購了同生環境，於2017年收購了中旭環境，上述兩家公司均主要開展水處理工程施工設計業務，毛利率相對較高。隨着水處理工程施工設計業務收入佔比的提高(2018年超過了40%)，清水源的毛利率水平在2018年有所上升。
上海洗霸銷售的水處理化學品大部分為對外採購的水處理劑，復配藥劑的佔比較低，其主要以技術和服務為主。上海洗霸的化學品技術服務及水處理系統運行管理服務的收入佔比較高，在40%左右，該項業務除需要提供化學品銷售與服務外，還需要提供水質分析和監測、水處理設施的生產運行、設備維修和管理等其他服務，毛利率水平相對較高，因此導致上海洗霸的綜合毛利率較高。
此次再備戰科創板，富淼科技坦言存在以下風險：
1、主要原材料供應及價格波動風險
報告期內，公司主營業務成本中直接材料的佔比在80%以上。公司的主要原材料包括丙烯腈、氯丙烯、DAC等，均為石油衍生品丙烯的下游產品，與原油價格具有較強關聯性，波動較大
受諸多因素共同的影響，國際原油價格波動較大，導致石油衍生品丙烯的價格變動幅度較大。同時，自2017年至2018年二季度，受國家供給側改革、國家環保政策趨嚴、淘汰落後產能、行業供需格局變化等因素的影響，上游原料企業生產成本上升，部分企業限產甚至停產整頓，公司所需的主要原材料(如丙烯腈、氯丙烯、DAC等)價格呈現上漲趨勢，自2018年四季度起轉為下降走勢，整體波動較大。
由於原油屬於大宗商品，其衍生品市場價格也較為透明，公司主要原材料丙烯腈、氯丙烯、DAC的採購定價方式是隨行就市，採購價格隨國際原油、石油衍生品丙烯的價格變化而波動。若未來國際原油及其衍生品丙烯價格發生劇烈變動，公司的主要原材料價格將發生較大波動，可能影響公司經營業績。若受上游石化行業產能及市場供求等因素影響，亦可能會出現部分原材料缺貨或者價格大幅上漲的情形，對公司的生產經營帶來不利影響。
2、經銷模式的管理風險
目前公司銷售模式包括直銷模式和經銷模式。報告期內，公司主營業務中來自經銷模式的銷售收入分別為10,376.09萬元、13,707.40萬元和13,916.50萬元，佔主營業務收入的比例分別為10.55%、12.40%和12.43%。該模式下，公司與經銷商的產品銷售為買斷式銷售，來自經銷商的銷售收入規模相對較小，對公司經營規模的影響總體可控。經銷模式下，公司與經銷商建立了充分的信任及良好穩定的合作關係，經銷商繼續沿用公司品牌，而公司對品牌和終端客户進行一定的管理，通常會為終端客户提供相應的技術支持和服務。儘管如此，但由於公司無法完全監督控制經銷商的行為，經銷商任何經營活動的不利變化都有可能增加營銷管理的難度，從而有可能對公司的產品銷售、品牌形象產生不利影響。
3、毛利率波動風險
報告期各期，公司綜合毛利率分別為25.25%、23.09%和24.89%，總體來看略有波動。其中，水溶性高分子產品的毛利率分別為29.76%、25.32%和26.55%;功能性單體產品的毛利率分別為14.04%、15.62%和17.86%;相關產品的毛利率有所波動。
公司產品主要應用於水處理、製漿造紙、礦物洗選、紡織印染、油氣開採等領域，產品定位於中高端市場，目前主要競爭對手為愛森、索理思、凱米拉等國際化工巨頭。如果未來細分市場競爭格局發生變化，主要競爭對手採取比較激進的價格策略導致市場競爭日趨激烈;亦或原材料價格波動較大，公司不能持續保持較好的技術研發、成本控制和客户服務能力等，公司將面臨毛利率下降的風險，對經營業績產生不利影響。
4、應收賬款壞賬風險
報告期各期末，公司應收賬款淨額分別為22,896.07萬元、27,367.31萬元和22,921.03萬元，佔期末流動資產的比例分別為38.66%、38.77%和33.74%。隨着公司業務規模的不斷擴大，應收賬款的增長將進一步加大公司的營運資金週轉壓力;同時，如果下游行業或主要客户的經營狀況發生重大不利變化，也將加大公司壞賬損失的風險，進而對公司資產質量以及財務狀況產生不利影響。
5、存貨安全及減值風險
報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9,340.15萬元、12,082.18萬元和10,717.73萬元，佔各期末流動資產的比例分別為15.77%、17.11%和15.78%。報告期內，受環保監管、上游石油化工行業波動、原材料市場供需變化等因素的影響，公司原材料及產品價格出現了一定的波動。由於公司期末存貨餘額較高，且化學品對存儲、生產、運輸等環節要求相對較高，如果未來市場環境發生變化，水溶性高分子及功能性單體產品的價格發生非暫時性下跌，或產品發生嚴重滯銷，或出現管理不善等情形，公司可能存在存貨減值的風險。
頭圖來源：頭條