外匯天眼APP訊 : 近日，張小泉股份有限公司（下稱“張小泉”）的首發材料在創業板正式受理，這也是國內首家專門從事刀剪製造的企業申請登陸資本市場。
預披露招股書（下稱“招股書”）顯示：張小泉擬公開發行新股不超過3900萬股，佔發行後總股本比例不低於25%，保薦人為中信證券，募集資金用於張小泉陽江刀剪智能製造中心項目、企業管理信息化改造項目和補充流動資金。
刀剪製造是個非常古老的細分行業，市場競爭充分，小企業扎堆，整體規模大而不強，全而不精。近年來，隨着雙立人、瑞士軍刀等國外品牌進入佔領了高端市場，進而加劇了國內競爭者的“價格戰”。
這樣的背景下，作為高度聚焦於國內市場的“國貨之光”張小泉，在這種行業分散、國外品牌環伺的古老行業，如何提升市場佔有率？確立並鞏固龍頭地位至關重要。
家族持股集中
招股書顯示：張小泉成立於2008年9月10日，註冊資本1.17億元，控股股東為杭州張小泉集團有限公司（下稱“張小泉集團”），持股64.96%，實際控制人為張國標、張樟生和張新程。
張樟生為張國標的弟弟，張新程為張國標的兒子，張國標、張樟生和張新程三人分別直接和間接持有張小泉51.96%、13.12%和6.75%的股份。預計本次發行後，三人合計持有公司的股份仍將超過50%。
目前，張小泉集團和生產經營相關的資產已轉入張小泉，自身基本沒有業務。
與多數民營企業一樣，張小泉也呈現出明顯的家族企業特徵，在三位家族實際控制人之外，張國標的妹妹、張樟生的姐姐張木蘭持股1.2%，張國標的侄女王雯潔持股0.43%。
張小泉的股東還包括兩家員工持股平台，分別為嶸泉投資和臻泉投資。
值得注意的是，在衝刺創業板之前的2019年12月，張小泉進行了一次股權轉讓，張小泉集團以2660萬元的對價轉讓其持有的400萬股給杭實集團。杭實集團的實控人為杭州市國資委。
刀剪製造是五金製造的細分子行業，同時也是一個非常古老的行當，在洛陽的西漢古墓中出土的剪刀距今已有2100多年。
目前，在國內有3家涉及刀剪製造的上市公司，分別為蘇泊爾、愛仕達和哈爾斯，不過，刀剪僅是這幾家公司的產品線之一，而專門從事刀剪製造且具有一定品牌知名度的公司主要包括張小泉和陽江十八子，如果上市成功，張小泉有望成為“刀剪第一股”。
存貨週轉遇挑戰
張小泉的財務數據顯示：報告期（2017年—2019年），張小泉的營業收入分別為3.41億元、4.1億元和4.84億元，年均增速在19%左右，但同期的淨利潤卻出現較大 波動，其中，2018年淨利潤同比下滑了10.3%，而2019年則同比大幅增長了65.04%。
招股書顯示：2018年，一方面，張小泉的各項費用支出增加明顯；另一方面出現了資產減值損失142.6萬元，而2017年的資產減值損失這項金額為負值，主要是已計提壞賬的應收杭州富泉投資有 限公司和張小泉集團等貨款，合計945.68萬元全部收回所致。
2019年，張小泉再度出現164.25萬元的資產減值損失，且全部為存貨跌價損失。
從2017年到2019年的年報數據來看，各年末張小泉的存貨賬面價值分別為6553.08萬元、8151.78萬元和1.13億元，佔流動資產的比例分別為32.44%、31.86%和37.51%，不僅存貨金額較大且佔流動資產的比例較高。
張小泉稱，存貨主要為公司根據對市場需求的預測備有的庫存。如果公司對市場需求的預測出現重大偏差或出現客户無法執行訂單的情況，從而導致上述存貨不能按正常價格出售，可能會導致公司存貨跌價損失顯著增加，也會對公司的經營業績產生不利影響。
而且，報告期內，張小泉的存貨週轉率在逐年降低，尤其是2019年，存貨週轉率僅為2.9，低於行業均值3.81，這也是張小泉經營上的隱憂之一。
對此，張小泉解釋稱，存貨週轉率低於同行業可比上市公司平均水平，主要原因是採取了將核心原材料提前備貨的應對策略，同時春節前為公司銷售旺季，而伴隨公司業務規模逐年增大，報告期各期末公司會加大熱銷產品的庫存量，以保證及時供應。
張小泉的刀剪產品主要包括剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品。招股書顯示：報告期內，剪具的毛利率分別為38.80%、38.91%及42.68%；刀具毛利率分別為43.71%、41.12%及45.18%；套刀剪組合毛利率分別為22.38%、23.18%及29.90%；其他生活家居用品毛利率分別為60.82%、58.31%及53.03%。
另外，張小泉的銷售模式以經銷（經銷商渠道）為主、直銷（線下直營門店、大客户直銷、電子商務平台）和代銷（電子商務代銷平台、部分商超代銷）為輔，生產模式分為自主生產模式和OEM代工模式。
可以預見的“瓶頸”
此次張小泉公開發行的擬募投項目主要為張小泉陽江刀剪智能製造中心，位於廣東陽江，該地與浙江杭州、重慶大竹、山東臨沂並稱“中國四大刀具之都”。
公開數據顯示，2018年陽江刀剪產值超550億元，刀剪產量佔全國70%，出口量佔全國85%，知名的本地品牌諸如陽江十八子。在張小泉的前五大供應商中，有四家來自廣東陽江。
根據陽江市《政府工作報告》，2020年，要促進五金刀剪產業轉型升級，積極培育龍頭企業，力推張小泉陽江刀剪智能製造中心10月投產。
公開資料顯示，陽江十八子2018年銷售額達到5.3億元，出口銷售額1097萬美元，同期，張小泉的主營業務收入為4.03億元，出口銷售額139.69萬元。
截至2019年年末，張小泉超過99%的銷售收入來自於境內，不到1%來自於境外。
在國內，張小泉的勁敵不僅有以蘇泊爾、愛仕達、陽江十八子為代表的國內品牌，更是包括了德國雙立人、瑞士軍刀以及日本品牌在內的國外品牌。
事實上，中國刀剪製造業長期以來存在着國產高端產品不足的問題，高端市場幾乎被外來品牌佔據。
而無論是德國、日本，刀剪製造業都曾出現過產銷瓶頸期，進而倒逼產業作出調整。
比如，來自於世界知名刀剪產區索林根的德國雙立人，在歐洲刀剪行業銷量持續下滑之後，將視線轉向全球，在德國、日本、意大利、比利時、法國、中國設立了6個生產和研發基地，並先後收購了比利時Demeyere(不鏽鋼鍋具)、法國STAUB琺寶(琺琅鑄鐵鍋)、意大利 BALLARINI巴拉利尼(環保不粘鍋)。
上海雙立人亨克斯有限公司是德國雙立人在上海成立的中外合資公司，公司產品包括刀具、不鏽鋼鍋具、廚房小家電、炊具、西餐具等。
有“日本刀剪之都”稱號的日本關市，在量大價低的模式難以為繼之後開始了轉型升級，壓低產量、提高品質，提升產品利潤率。
而張小泉在存貨週轉速度下滑的背景下，也將不得不考慮這個古老行業所面臨的現代化難題以及如何提升市場佔有率，以確立國內刀剪行業的龍頭地位。
張小泉在招股書中稱，公司秉持二次創業的心態，將新技術、新業態與傳統剪刀產業深度融合。此次募集資金計劃用於的張小泉陽江刀剪智能製造中心項目建設、企業管理信息化改造項目等成功實施後，對於豐富產品結構、提升公司產能和提高信息管理效率等具有重要意義，將進一步提高產品市場佔有率、提升公司核心競爭力和增強抵禦市場風險能力。
不過，張小泉並未在招股書中詳細披露目前的市場佔有率情況。
打假與老字號商標“護城河”
2006年，“張小泉”被商務部認定為第一批中華老字號。
資料顯示，張小泉品牌最早創建於1628年，在剪刀行業一直有“南有張小泉，北有王麻子”的説法。不過，2003年王麻子因為經營不善，向法院申請破產。當時，張小泉的情況也不容樂觀。
一方面是滯後的經營和管理模式；另一方面，還與上海張小泉刀剪總店（下稱“上海張小泉”）因歷史形成的商標及商號問題，分別在上海和杭州兩地法院啓動不正當競爭糾紛和商標侵權糾紛訴訟，一度讓這個老字號風雨飄搖。
2007年，張國標家族旗下的富春控股集團收購了張小泉，此後又逐步收購了上海張小泉100%股權，才將這個老字號拼接完整。
不過，張小泉並沒有從此過上安逸日子，和其他老字號一樣，張小泉也面臨市場上大量“李鬼充李逵”。刀剪製造行業中小企業數量眾多，市場競爭激烈，統計顯示，主營業務年收入在2000萬元及以上的刀剪企業僅200家左右，這個細分領域絕大多數小企業依舊處於“草莽時代”。
企業預警通顯示：近年來張小泉的商標糾紛幾乎沒有中斷過，而站在被告席上的，往往是個體經營户、網店店主以及想借張小泉品牌“搭便車”的小企業主。
近日，“逗鵝冤”事件中受到外界極大關注的老乾媽，被曝出多年構建品牌“護城河”的問題，張小泉同樣如此。
招股書顯示：張小泉已取得國家商標局頒發商標註冊證的商標共180項，境外商標19項，這其中包括張小全、章小泉、小泉張、章大泉……