5G時代要"飛天"？國內電感龍頭企業順絡電子上半年淨利2.42億，應用領域不斷拓展打開發展空間丨領航100

2020年，突如起來的新冠疫情打破了人們原本平靜的生活。對於很多企業來説，今年是比較辛苦的一年。但是，一部分行業因為其特殊性，卻有非常清晰的盈利趨勢，比如5G。而今天的主角順絡電子，就是5G時代的受益者。

行業地位：國內電感龍頭企業

資料顯示，深圳順絡電子股份有限公司成立於2000年，於2007年在深交所上市，股票代碼002138.SZ，是一家專業從事各類片式電子元件研發、生產和銷售的高新技術企業。目前公司主要有五大產品系列：精密小型化電感類的磁性器件、微波器件、汽車電子元器件、國防軍工、精細陶瓷產品。

順絡是一個成立20年的老公司，主業很突出就是片式電感。在市場上，順絡電子為全球電感第一梯隊，片式電感全國第一，全球第三，在小型化產品上已實現巨大突破，技術與品質上同日系廠商無明顯差距。在當前大背景下，國內終端廠商有足夠意願採用國產化元器件，順絡在技術與產能規模上均已具國際競爭力。

公司的主要客户為國際和國內消費電子大廠，和英特爾(Intel)，戴爾(Dell)，索尼(Sony)，松下(Panasonic)，夏普(Sharp)，日立(Hitachi)，三洋(Sanyo)，東芝(Toshiba)，湯姆遜(Thomson)，富士康，海信，波導，創維，步步高，比亞迪等客户建立了長期深層次戰略合作關係。

上半年淨利2.42億，單季營收、利潤創新高

近日，順絡電子發佈了2020年半年度報告，數據顯示上半年公司實現營業收入14.42億元，同比增長18.45%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.42億元，同比增長24.09%。

分季度來看，其中第二季度營收 8.39億元，環比增長39.22%，同比增長24.74%；歸母淨利潤1.48億元，環比增長56.27%，同比增長32.76%。單季營收、利潤均創下歷史新高。

公司2020年第二季度實現銷售毛利3.22億元，較上年同期增長34.13%，2020年上半年實現銷售毛利5.35億元，較上年同期增長24.54%。順絡電子表示，單季度毛利率增長原因主要包括：獲得海內外大客户信賴，訂單充足，產能利用率高；注重研發和新領域拓展，新產品銷售比例持續提升；聚焦核心產品和核心客户，逐步淘汰不創造長遠價值的產線等等。

5G由於在射頻前端數量和集成度上的高要求，將顯著提升電感用量與單機價值。目前手機主流電感以0201為主，佔比約50-60%，將逐步向小型化01005導入。01005電感由於採用黃光顯影工藝，較以往疊層電感在工藝上有較大差異，因此價值量提升顯著。量價齊升效應下，保守估計單機電感價值增量區間約為30%-50%。此外，基站、通訊終端等設備也將因5G迭代帶來需求增量。

事實上，公司去年的業績也不錯，2019年度公司實現營業收入26.93億元，比上年同期增長14.02%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.02億元。

持續不斷的研發投入是基石

公司歷來注重研發投入。2018年，研發投入1.33億元，同比增長23.14%；研發人員數目達到803人，同比增長18.79%。研發費用的不斷增長主要由於研發人員工資支出增長以及各項研發費用開支增加，公司在汽車電子、濾波器、磁性材料、傳感器、高端精密電感、精密陶瓷以及其他工業領域持續投入，為公司可持續增長打好基礎。2019年，研發投入1.97億元，同比增長48.12%。

2020年上半年研發投入1.05億元，同比增長24.93%。今年上半年公司進一步加強了新產品、以及基礎研究：其新產品重點應用領域包括通訊設備及射頻模塊、汽車電子、5G、物聯網、“雲”服務器等。

應用領域不斷拓展，打開公司發展空間

公司在積極拓展新產品的同時持續擴展產品應用領域，由通訊、消費類電子向汽車電子、5G市場、物聯網、新能源、工業互聯網等領域持續拓展，為公司的持續成長奠定了良好的市場基礎。

申萬宏源最新研報表示，汽車電子的核心壁壘在於高可靠性要求與長認證週期。公司通過數十年耕耘，已陸續成為博世、法雷奧等一線客户正式供應商，且增量客户陸續兑現中。目前公司的關鍵突破產品為針對倒車雷達解決方案的變壓器。後續將進一步導入BMS系統變壓器等。汽車電子的供應鏈穩定，訂單的週期較長。雖短期受汽車行業需求下滑影響，但長期成長確定性無虞。

另外順絡基於自身核心繞線與燒結，橫向拓寬產品線。無線充電、LTCC介質濾波器、以及陶瓷後蓋等均具為未來的趨勢方向，具有廣闊的成長空間。公司已進行了大量的技術儲備和產能佈局，預計將於未來陸續兑現到收入和利潤端

2020年5月，順絡電子披露《非公開發行A股股票預案》，擬募資不超過14.8 億元，發行價格為17.94元/股。募集資金扣除發行費用後投向片式電感擴產項目、微波器件擴產項目、汽車電子產業化項目及精細陶瓷擴產項目。此次定增預案中，先進製造產業投資基金、小米長江產業基金、安鵬資本、荔園新導等戰略投資者都有認購。

通過引入戰略投資者，有利於增強公司股東背景，促進現有業務的發展，完善公司治理結構，提高整體管理水平，進而提升公司的綜合競爭力。戰略投資者可充分調動其在各領域的優質資源，發揮其在業務、資本、管理等方面的優勢支持公司發展。公司核心高管包括袁金鈺、施紅陽等共計22名成員，與恆順通簽署了《一致行動協議》，此次非公開發行完成及《一致行動協議》生效前，公司無控股股東、實際控制人。非公開發行完成後，以及《一致行動協議》生效後，袁金鈺等22名核心員工將成為上市公司共同實際控制人，有助於明確上市公司的控制權結構，有利於進一步優化公司治理架構，繼續保持公司的穩健發展。

整體來看，就公司所處行業而言，受益於5G手機銷售提速、國產手機品牌崛起及電子元器件國產替代三重利好因素疊加，市場有望再度爆發。公司Q2業績已出現明顯回升，展望H2，消費電子需求側有望持續改善，5G基站建設亦加速推進，公司訂單景氣度預計呈逐季提升態勢。