【多面視界（id:DMviews）原創】
成都迪康大道這一頭的藍光發展，終究把那一頭的迪康藥業賣了。
隔街相望的這家“上市企業”，曾讓藍光發展眼饞了很久。
1993年創立的四川迪康藥業，2001年已成功A股上市。
上市後的第五年，找了一個三八節，迪康藥業搬去了成都高新西區，一條以它名字命名的道路旁。能有這樣待遇的企業，至今都不多。
但資本市場總不缺“傷仲永”的故事。迪康藥業2006年被st；2007年開始重組；2015年被藍光成功借殼上市，高光過後依然營收平平、科研淡淡；2020年7月28日易主公告當日，一舉將新東家拉跌停，漢商集團(600774.SH)至收盤未能打開封死跌停板。
直到7月29日開盤，漢商集團依然高低波動，變數不斷；藍光發展反倒低開高走，小幅上揚。
有人説迪康被藍光賤賣了、可惜了高估值的醫藥；有人卻認為，迪康是一個燙手山芋，藍光精力有限，漢商後市難測。
回顧迪康藥業2007年至今的發展，分析漢商的策略、藍光的成績，多面視界DMviews試圖找到答案。
另提一下，此次藍光和漢商的交易，標的是迪康藥業（主導生物醫藥業務），尚不明確是否涉及藍光英諾（主導3D生物打印，其中迪康佔股19.5%），二者構成“生命藍光”，但變現程度不一。
炒股的藍光“急着脱殼”
看上了600466這隻票殼，藍光發展2007年開始介入迪康藥業重組。
2008年藉由法院拍賣，藍光以3.3億的低價，拿下迪康29.9%股權，成為大股東。2014年，通過迪康增發股票、購買藍光和駿100%股權，藍光逐步注資入殼，並新增控下約35.7%的股份，一步步加大實控權。
這一次藍光借迪康之手，發行股份巨大，經過一次減額，發行股數也超過6千萬股。
此次募資的26.35億元，有14.34億元用於發展藍光項目，借殼融資目的昭然若揭，毫不掩飾急切的心情。
雖然後來出現了“上市暫停”，但整個過程中藍光靠“炒股”，也收穫頗豐：
2007年-2008年藍光低位入倉，當時迪康股價常跌，一度降至2.78元。
2009年-2011年藍光不斷減持，彼時迪康股價開始恢復，2011年一度因為高轉送熱炒，成為當年的頭號妖股，最高漲幅逼近240%。
一波操作，藍光集團從迪康藥業套現至少5億。並且因為高轉送，大股東多分得股份，實際持股量並未大幅縮水，可謂一石二鳥。
及至2015年藍光集團成功借殼上市，並逐步完成對殼公司的100%控制，藍光在迪康藥業上的投資表面上已經超過4億（不計入彼時標的方的負債約211億），但考慮套現和融資變現，或許已經收回了成本。
接盤的漢商想要"化妝"
在控股迪康藥業的12年裏，藍光集團就僅僅是一個“炒股”的投資客？
很長一段時間裏，楊鏗可能並不這麼想。
自提出”雙輪戰略“，將生命藍光提到了戰略層面，成立的藍光英諾公司主導“3D生物打印”，迪康藥業主導“生物醫藥”，構建了生命藍光的二元核心。
2015-2018年藍光的研發支出也逐年增加，共花費約2.63億元，前後醫藥業務也有所發展，及至2019年末毛利率升至68.54%（2008-2010年在40%-48%)，是藍光各項業務中也是最高的。
但就現實來講，醫療是高門檻、慢收益產業。
迪康藥業主打的“可吸收骨折內固定螺釘”、“可吸收膜”，以及其系統下的多項研究，包括“生物活性玻璃產業化”等，大多是在2015年前已完成構建或升級的。
藍光雖先後和康裕建教授團隊、張興棟教授團隊，牽手發展生物技術的創新升級。但有原藍光人向多面視界DMviews透露，由於生物科技研究艱森，且起效期慢，藍光和教授團隊的合作程度並不深，實質合作時間也不長（雖然康教授曾入了股）。
尤其是3D生物打印，2017年後藍光方面就沒有做過的相關申報了。迪康藥業的真實市場主力，依然是那有23項專利的363個品種的劑型藥品。
也就是説，迪康藥業無論科研技術、業務能力，還是業績水平，都難言優秀。
漢商集團，作為一家非醫藥起家、非健康主業的公司，目前主營業務依然為會展和零售（百貨、購物中心、專業店等），它是跨界在醫藥板塊真正做出突破，還是走藍光的“炒股路數”，尚待觀察。
但無論如何，對於正高調喊着“商業與大健康產業並行”口號的漢商集團。迪康藥業在市場概念、板塊估值上，算一張能用來“化妝”的好牌。
截止今日，醫療行業PE值58、PB值82，處於歷史中間位。但如果相比只有4倍PE的地產開發、20倍PE的房產租賃，即使是40倍PE的房產服務行業，都有明顯估值優勢。
民生加銀基金經理高松認為，醫藥行業是未來中長期的需求性、成長性行業。過去20年，醫藥板塊有14年的漲幅居於中上游。雖然當前估值溢價率未超過2015年6月的高點，但創新藥、醫療器械等細分板塊的結構性機會，還是值得關注。
9億“雪中送炭”價 聚焦主業刻不容緩
或許也正是因為醫藥板塊更高的預期，藍光用9億就轉手了迪康藥業，預計實際增加的損益僅2.47億元，就一塊地的錢，讓不少人感嘆可惜。
若按照此前的預想規劃——拆分上市，無論是港股，還是A股科創板，估值都會給人驚喜。
尤其是科創板，首發市盈率中位數48.3倍，而生物醫藥股票的首發市盈率平均數達到88.9倍。
可惜歸可惜，“賤賣”倒不盡然。
首先上述的收購成本已收回，同時就醫藥業務的業績來看，2019年營業收入1000億，淨利潤1.2億，對整個公司的貢獻率微小。
此時的迪康，對於藍光來説或已成雞肋。在1月楊鏗的藍光家書中，就已經沒了“生命藍光”的蹤影。
此時藍光對迪康做出的抉擇，和9年前的頻頻減持，似曾相識。那時候藍光大手筆在全國拿地擴張，急需套現、增加資金。而此時則面臨疫情修復和份額保衞。
(藍光發展2020年1-6月經營簡報）
從剛發佈的2020年上半年經營簡報可見，藍光發展房地產銷售金額380.58億，同比下降18%（約84億），合併報表權益銷售金額為272.15億。
今年受疫情影響，藍光的竣工面積同比下滑，導致結算放緩，拖累營收增速下降，需要集中力量發展主業，快速恢復。
因為有時候並不需要錦上添花，而要的是雪中送炭。缺錢的時候，更是如此。
集中主力，有效果。
多面視界DMviews注意到，藍光一季度的銷售金額108.45億元，同比去年減少約80億；二季度銷售金額272億，同比減少4.68億，降幅在縮小，二季度業績基本恢復到去年的水平。
同時，由於預收款的兑現質量較高，藍光的歸母淨利增速高於營收增速，綜合毛利率也維持在30%以上。
投資方面，2020上半年新開工487萬平、竣工114萬平，完成全年計劃的約44.3%和19%。
華泰證券首席分析師陳慎認為，2020年藍光的計劃竣工面積，預計同比會增長16%以上；一季度的預收賬款已增加到705.6億元，對應2019年的營收，覆蓋率達到了180%，2002年的業績的增長力，基本能保證。
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