廣發基金吳興武：中短期醫藥股的表現要看三大因素

我的投資理念可以用兩方面去概括。一方面，我以價值為初衷去做投資。我會選取護城河相對較深、賽道比較長的優質企業進行長期投資。另一方面，我會適當地做組合的分散投資。理論基礎是，一個組合的收益，等於每個資產的收益之和，但是一個組合的風險是小於每個資產的風險之和。

對於狹義的價值投資來講，更多的是賺取當期的價值回報，比如説當期分紅等。我對價值投資的理解更多是廣義層面的價值投資，既包含賺取當期的分紅，也包含一些成長股的投資。投資成長股賺取的是遠期的收益。

今年以來醫藥股的行情是中期或者是中短期的行為。因此，除了價值的因素，也要考慮影響中短期的直接的因素。很多醫藥公司可以看非常長的賽道，因此醫藥行業能滿足長期價值者投資者的需求。與此同時，醫藥行業具有成長屬性，又能夠符合一些科技類投資者或成長類投資者的審美。

因此，對科技類、成長類投資者而言，科技板塊就會跟醫藥板塊形成一個蹺蹺板效應。這兩類投資者都能夠願意去買醫藥股，促使今年的醫藥行業是一個比較好的選擇。

隨着醫藥板塊的持續上漲，投資者越來越關心估值問題。估值偏高是一個客觀的事實。從歷史的百分位來看，醫藥行業的估值處於偏高的位置。但是，醫藥行業的估值是否高，與未來醫藥板塊是漲是跌或者是不是見頂，沒有必然的因果關係。

中短期醫藥股的表現，更多的取決於以下幾個方面。第一，是市場總體的流動性或者是一個友好程度；第二，是醫藥行業的一個階段性的行業趨勢；第三，是資金的蹺蹺板效應。

我認為，市場整體的氛圍、市場整體的流動性是非常積極正面的。其次，醫藥行業現在的處在比較健康的政策週期。此外，就市場的階段性可能會出現一些蹺蹺板效應，但是這些蹺蹺板效應可能不足以影響醫藥板塊階段性的拐點。

對於醫藥行業而言，發展是最根本的因素。消費者為健康買單的能力和意願都在提升，這屬於典型的消費升級。如果有相對偏負面的因素，比如説藥品或者器械或者耗材的大範圍、大幅度的降價，這是可能會導致醫藥板塊出現明顯回調的潛在因素。

我們不能完全排除這種風險。但是，無論是從過去一兩年的政策，還是目前的政策來看，我們還看不到政策超預期力度的影響。因此我們可以保持跟蹤和警惕，但目前我們是保持相對謹慎偏樂觀的態度。

我更加側重從長期價值的角度去關注企業，階段性的業績增速或高或低，並非我所關注的重要的外部因素。

不過，在選擇長期標的前提下，可能會隨着這種業績的趨勢性的變化，適當地做一些倉位上的騰挪。如果業績景氣度相對高一些，我還會在原來的基礎持倉上再增加一點持倉，但是這更多的是錦上添花的作用。

對於受到新冠疫情相對正面影響的一些板塊，我可能會做一些適當的加倉。但是，更大的前提是，我需要認可這些標的。首先我需要認可他們的長期價值，比如長期護城河是夠深的，那麼在我的底倉裏就會長期地擁有一席之地。在這樣的前提下，我就會做一些階段性微調。