前些日子，美國製藥公司Moderna公佈了新冠疫苗振奮人心的早期人體試驗結果，數據顯示45名接種疫苗的受試者體內全部產生了抗體，至少8人產生了中和抗體。消息一出，Moderna股價大漲超40%，美股整體飆升，道指漲超900點，創近一個月來的最大漲幅。事後，不少人説，21世紀，上演的大戲是生物科技拯救世界。
可以説，這段日子，但凡名字裏帶有生物的票，都漲得非常好。我之前一度看好的華蘭生物這次分拆上市的戰略投資者之一，就有大名鼎鼎的高瓴資本。嘖嘖嘖，生物科技改變世界，反映到市場上，就是資本愛疫苗。早在之前，就寫過華蘭生物，也十分看好，今天，我們就着資本愛疫苗的大背景，再講講它的邏輯。
背景介紹
在之前的文章裏，主要對公司血製品的邏輯進行了梳理。總的來説，血製品是一個行業潛力巨大、增長空間巨大、國內的產量根本跟不上，供不應求的行業！
而就這麼一個很牛叉的行業中，由於血製品的特殊性，政府在很早就不再批准新設血製品企業了，目前，僅有2001年之前拿到牌照的幾家企業在競爭而已。或者競爭都談不上，因為他們全部發足馬力生產都不夠國內需求。
換句話説就是：血製品你只管生產，賣不出去算我輸！
而華蘭生物，為國內血製品四巨頭之一，這塊業務可謂躺着賺錢，換傻子當董事長也能經營好。
可以説，血製品行業十分符合巴菲特老爺爺所説的：“長長的坡、厚厚的雪。”長長的坡是因為，行業發展潛力巨大、空間巨大，血製品在醫學臨牀上的使用十分廣，厚厚的雪在於，政府許可壁壘太強，完全屬於壟斷，行業外的人只能看着流口水，一點辦法都沒有。
因此，華蘭生物的財務狀況十分好，2001年到2019年，18年間，淨利潤上漲60倍、收入增長20倍、血漿採集量增長6倍，上市15年分紅融資比近500%，可以説，血製品業務，為公司帶來了源源不斷的現金流以及穩定的業績保障。
有錢有增長，公司自然會把目光轉移到其他地方去，上海萊士的目光是瞎投資、天壇生物忙着處理內部問題，華蘭生物呢，則把目光投向了疫苗。而且，打的是流感疫苗的主意。
也是公司運氣太好，本來公司的流感疫苗是第一個獲得世界衞生組織認證的，算是國內流感疫苗的龍頭，公司的競爭對手一直是長生生物，誰知道它自己作死，退出了舞台。
而華蘭生物呢？除了大家都有的三價流感疫苗，還有一個獨家四價苗（説太多專業術語大家也不懂，簡單理解就是，價越多越好，包括打HPV疫苗，大家都問vive打幾價，還用問嘛！當然直接上九價呀！）。
由於長春生物事件，國家在2018年僅批簽發流感疫苗1612萬支（-44.7%），華蘭憑藉獨家的四價苗，一下子吃掉了市場53%的份額。
這次新冠事件一出，《價值事務所》預計，未來國家會對公共衞生一塊愈發重視，大概率會陸續出台流感疫苗接種的財政補助。
事實上，從2007年開始，我國部分城市便已經在這麼做了。因此，流感疫苗在人羣中的滲透率會逐漸提高，而四價苗對於三價苗的替代會持續上升，《價值事務所》預計，在今年，四價流感苗的替代率有望達到60%。
目前，四價苗的市場僅20億，但有券商預測，五年內，四價苗市場空間有望突破百億，而華蘭生物，是當之無愧的四價苗龍頭！
2019年年報簡評
2019 年,公司實現營收 37.00 億（ 15.02%）， 歸母淨利潤 12.83 億（ 12.63%），業績十分穩健，拆分一下，主要是公司2019年疫苗業務延續了2018年的高增長，繼續創造輝煌。
公司疫苗業務營收 10.5 億（ 30.68%），淨利潤 3.75 億（ 38.92%），高增長的原因就是前文所説，四價流感疫苗的替代及放量。2019 年華蘭的流感疫苗批簽發（三價 四價）市場佔比達到 42%，其中四價流感疫苗佔比高達 87%！！
雖説後面逐漸有公司看中四價苗的市場殺進來分一杯羹，但華蘭擁有先發優勢，且四價苗市場份額足夠大，日後即便有不少競爭對手，公司依然能是龍頭。
公司整年血製品業務營收 26.4 億（ 9.8%），淨利潤 9.9 億（ 8.2%），保持穩健增長，公司的血製品業務主要取決於血漿站數量以及採漿量。
2019年9月，梁平漿站正式開採；12 月，重慶巫山漿站成立，也就是説，不出意外，2020-2021，公司的血漿業務將進行新一輪的快速增長。
由於疫苗子公司的扭虧，公司的經營性現金流在近兩年都十分好，大幅超過淨利潤，説明收到的都是真金白銀。
由於有血製品這個現金奶牛，公司的負債率一向較低，沒有任何有息負債，2019年，公司賬上還有10多億現金以及20多億理財產品，有錢得不要不要得。
由於手上不論血製品還是四價流感苗都是硬貨，公司得銷售費用率較2018年下降2個多點，達14.1%，管理費用率也同樣在下降，處於行業最低位。因此，公司得財務狀況是很優秀得。
公司得存貨週轉天數大幅下滑，主要是血製品庫存情況向好，尤其是新冠的爆發，會加快血製品行業去庫存，不少醫院都為醫護人員注射靜丙提高免疫力。應收週轉天數較前些時間持平。
總的來説，公司財務狀況十分穩健，是個土豪公司。
總結
華蘭生物擁有血製品這個現金奶牛，又手握四價流感疫苗引領行業，未來三年都將維持告訴增長，《價值事務所》預計，公司未來三年淨利潤保持30%、20%、20%增長，則至2022年公司的淨利潤為：24億，給予公司30-35倍市盈率的估值，則2022年合理市值為：720-840億。