公司公告業績快報：2020 年上半年公司實現營收 6.16 億元，同比減少6.19%;實現歸母淨利潤 8556 萬元，同比增長 6.99%。
投資要點：
主營業務收入微增，預計毛利率提升明顯。上半年國內外疫情對公司業務開展造成負面影響，但公司業績表現強勁。隨着國內二季度經濟活動恢復，公司二季度業績明顯好轉，我們測算公司 二季度單季營收與去年同期基本持平，同比僅下滑約 0.9%，單季歸母淨利潤同比增長 10.9%。2020年上半年公司營收下滑主要受 PCBA 業務拖累，商用車車載視頻監控等主營業務收入微增 0.98%(PCBA 業務收入下滑45.3%)，公司海外市場收入依舊實現增長。2020 年上半年公司堅持加大戰略性研發投入，研發費用同比增長 29.9%，“管、銷、研”三項費用同比增長約 12%，我們測算公司 2020年上半年整體費用率同比增加約 5.9pct，同時淨利率同比增加約1.7pct，預計公司毛利率有明顯提升，除開低毛利的 PCBA 業務收入佔比降低的影響，我們預計公司主營業務收入毛利率也有所提升。
市場需求旺盛，全年維持樂觀預期。國內商用車車載視頻監控需求主要來自監管政策要求。2018 年底交通運輸部要求全國 76 萬輛“兩客一危”在兩年內強制安裝升級智能監控報警系統，2020 年仍有大量車輛需要安裝。2020 年 4 月，交通運輸部發文重點強調智能視頻監控技術在貨車領域的應用，貨運是商用車領域最大的細分市場，保有量超 1300 萬輛，其中專用載貨汽車保有量超過 500 萬輛，我們認為貨運領域需求釋放將打開公司成長空間。海外商用車車載視頻監控市場來自商用車運營企業內生需求，公司在海外積極推進本地化及海外品牌化戰略，產品已在 100 多個國家和地區實現了規模銷售，自主品牌在中東、歐洲等地區影響力逐步增強。我們認為疫情衝擊下國內外商用車車載視頻監控需求依舊旺盛，隨着全球經濟活動恢復，我們對公司全年業績維持樂觀預期。
5G、AI 等技術持續滲透，行業遠未到達天花板。商用車是車聯網、AI、自動駕駛等汽車新興技術應用的重要領域，具有運營企業降低成本、監管機構強化安全監管的內生需求，長期來看聯網的、智能化的第三代視頻監控產品全面滲透安全是必然趨勢。目前全球商用車車載視頻監控市場規模僅約 120 億元，按照全球 3 億輛商用車，單車產品均價 4000 元，替換週期 7-10 年測算，全球商用車車載視頻監控穩定自然替換市場規模達到約 1200-1700 億元，行業遠未達到天花板。我們認為隨着產能擴張與渠道優化，公司市佔率將進一步提升，
公司具備較大成長空間。盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。我們認為，2020年上半年公司業績穩健，短期來看國內外市場需求旺盛，長期來看公司具備較大成長空間。我們預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 1.56/2.11/2.77 元(根據最新股本調整)，對應當前股價 PE 分別為 42/31/24 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1)海外疫情持續的風險;2)商用車車載視頻監控行業政策不及預期的風險;3)公司業績不及預期的風險;4)系統性風險。