編者按：本文來自微信公眾號“市界”（ID:ishijie2018），作者：華宇，編輯：廖影，36氪經授權發佈。
劉詩詩、倪妮主演的《流金歲月》正在熱播。劇裏的劉詩詩，體驗了各種世態炎涼；現實生活中的劉詩詩，卻迎來了好消息。
隨着稻草熊娛樂集團（以下簡稱“稻草熊”）正式啓動招股，2016年傳言的吳奇隆給劉詩詩的“天價聘禮”，終於要落實了。
稻草熊於2020年12月31日開啓招股，擬發行1.65億股，每股發行價介於5.1-6.16港元之間，預計於2021年1月15日上市。按全球公開發售後的6.6億股本計算，公司市值為33.82億-40.85億港元。
劉詩詩與吳奇隆因《步步驚心》而結緣，吳奇隆雖然一向揹着“摳門”標籤，就連前妻馬雅舒的鑽戒都是刷的女方的卡。但到了劉詩詩這裏，他一反常態，對外稱要辦一場“預算無上限”的婚禮。
劉詩詩
1200萬元的婚戒、400萬元的婚紗、2.5萬元的婚鞋……婚禮的奢華場面一度刷爆了社交網絡。
但這還沒完，2015年，吳奇隆將旗下稻草熊20%的股份以200萬元的對價給了劉詩詩，堪稱“白菜價”。按劉詩詩現在持有的公司14.8%的股份估算，摺合人民幣已經有4億-5億元了。
01 靠劉詩詩、趙麗穎，公司賺到錢了嗎？稻草熊的主要經營實體為江蘇稻草熊影業有限公司，江蘇稻草熊成立於2014年，註冊地在江蘇南京，公司的法定代表人是劉小楓。
根據招股書，劉小楓是本次上市主體稻草熊的實控人和最大股東，持股比例達58.41%。
仔細觀察可以發現，吳奇隆持有很多名字裏帶“稻草熊”的公司，法人幾乎都是劉小楓。吳奇隆只在其中擔任各種職位。比如在江蘇稻草熊裏，吳奇隆接受對外採訪時，曾説自己的職位是藝術總監。
吳奇隆對劉小楓相當信任，稱呼對方為“合夥人”。
劉小楓是記者出身，隨後又供職過多家影視公司。根據招股書，劉小楓目前已製作及發行超20部、逾1000集劇集，如《千古風流一罈醋》《我愛河東獅》《傻王闖天下》。稻草熊的《蜀山戰紀之劍俠傳奇》及《第二次也很美》都出自他手，率先推出的“先網後台”的播放模式，也由他主導。
稻草熊的另一大特色，在於持股人包含當紅明星，劉詩詩（本名：劉詩施）和趙麗穎分別持股14.8%、0.79%。與之相對應的是，公司旗下的藝人卻都比較“低調”。
劉詩詩在2015年的時候，以200萬元的對價拿到了江蘇稻草熊20%的股權。一年後，江蘇稻草熊跟暴風科技達成了一項收購合作，暴風科技將以10.8億元金額，收購江蘇稻草熊60%股份。若收購達成，劉詩詩將收穫2.16億元（6480萬元現金+1.512億元的暴風科技股份）。
此舉被外界認為是吳奇隆愛劉詩詩的體現。本來沒什麼名氣的稻草熊，也隨着這份“愛意”變得聲名遠播。
遺憾的是，這項合作最終被證監會以江蘇稻草熊盈利能力不穩定為由否決了。稻草熊夢斷A股，劉詩詩拿着20%的股份，進退為難。
同樣被套住的還有演員趙麗穎。2015年，趙麗穎出演了由稻草熊出品的《蜀山戰紀之劍俠傳奇》，同年12月，劉小楓便將江蘇稻草熊1%的股權，以10萬元的價格轉讓給了趙麗穎。之後，便是5年的苦苦等待。
趙麗穎
不知道稻草熊是不是中了魔咒，儘管有明星股東加持，但自此之後，似乎也沒能拍出多少大作。作為股東的劉詩詩與趙麗穎，雖或多或少地參演了一些跟稻草熊相關的作品，但市場表現都乏善可陳。
2016年，劉詩詩與陳偉霆出演了電視劇《醉玲瓏》，稻草熊參與了該片的非執行製片商的聯合融資安排，初步投資百分比為20%，買斷劇集後累計實現收入3.53億元。而在劉詩詩的復出電視劇《親愛的自己》中，稻草熊只擔任了發行一職。
到了趙麗穎這裏，稻草熊唯一能跟其搭上聯繫的只有一部《楚喬傳》。招股書顯示，公司參與了該片的非執行製片商的聯合融資安排，從中只獲得了940萬元收入。此後，便再無合作。
稻草熊旗下的簽約藝人，魏春光、戴嬌倩、葉祖新、呂頌賢、寇振海……近幾年幾乎都不怎麼出現在熒屏上。
02 創業者吳奇隆，平台型稻草熊某種程度上，稻草熊的發展歷程，跟吳奇隆本人有些相似。
梳理吳奇隆的個人經歷可以發現，他是個“閒不住”的人。並且，不像其他藝人只是做投資，他是自己去做。他解釋説，“自己的錢賠了就賠了，別人的錢，賠了要欠人情”。
這或許跟他的經歷有關。吳奇隆的幼時家庭條件並不好，父親欠了一大筆債，年紀輕輕的他便不得不背上沉重的負擔。他洗過車，擦過樓梯，擺過地攤賣洋裝和小飾品，直到被星探發掘，開始了演藝生涯。
吳奇隆和劉詩詩
除了拍戲，他還廣泛涉獵其他行業：影視遊戲製作、餐飲、房地產、生活用品、服飾……甚至，他還做過一款升級版的拍大頭貼設備，做過一款智能手錶的Demo。
這些產業發展到今天，關門的關門，消失的消失，留下來的屈指可數。不過，這並未影響到吳奇隆的創業熱情。或許是創業的這份忙碌，填補了吳奇隆在演藝事業上失意時的無聊和困頓。他經常掛在嘴邊的一句話是：不是他做的東西不行，只是時機不對。
大概是“物似主人形”，稻草熊也一樣，並不單純地做一家影視製作公司，而是想把什麼都“裝進來”，搞平台型運營模式。
這從稻草熊的自我介紹就能窺見：“為中國主要的劇集製片商及發行商，涵蓋電視劇及網劇的投資、開發、製作及發行。”
根據弗若斯特沙利文報告，按2019年首輪播映電視劇數目計，稻草熊於中國所有劇集製片商及發行商中排名第四，市場份額為6%。按劇集所得收入及發行首輪播映及重播劇集集數計，排名第六，市場份額分別為1.8%及2.1%。
目前稻草熊的主要收入來源有三塊：自制劇集播映權許可業務、買斷劇集播映權許可業務以及定製劇集承製服務。
從收入佔比來看，公司自制劇集播映權許可業務在上半年的營收佔比達到了83%，定製劇14.6%，買斷劇只有0.4%。
2020年同樣是網絡自制劇爆發的一年，尤其以愛奇藝的迷霧劇場最為突出，《沉默的真相》《隱秘的角落》大爆，讓人們對自制網絡劇有了更多期待。
然而，稻草熊的自制劇雖然不少，從前幾年的《不可能完成的任務》《繁星四月》《蜀山戰紀2踏火行歌》《月嫂先生》，到2020年的《兩世歡》《局中人》，大多表現平平，缺乏像《隱秘的角落》這樣的爆款。即便有一些話題度的，也多是因演員“當紅”，而不是劇情本身如何優秀。
好的劇集，是一個影視製作公司自身實力的象徵。按照正常的邏輯，公司應該往如何製作出優秀的劇集方向發展，但稻草熊似乎志不在此。
在稻草熊對外宣傳中，公司着重宣稱的是自己的“平台型運營模式”。簡單來説，就是稻草熊充當平台角色，一邊聯繫劇集內容、製作方面的參與者，一邊聯繫播放渠道，以縮短製作上映週期，實現協同效應及產業化。
平台型業務模式最考驗公司跟播放平台之間的關係。《瘋狂電影圈》作者莫爭告訴市界：“這種份額是有限的，平台不可能開放綁定合作給大部分影視公司。這種影視公司一般在某個細分市場有擅長優勢，特點鮮明。”
那麼，稻草熊敢做平台型業務，勇氣來自哪兒？
03 愛奇藝靠得住嗎？根據招股書，稻草熊與佔據中國劇集市場約71.3%市場份額（2019年數據）的五大電視台及三大網絡視頻平台都有合作。尤其與愛奇藝的淵源最深。自雙方合作了《蜀山戰紀》後，愛奇藝先後於2018年、2020年注資稻草熊。
截至目前，愛奇藝已經成為稻草熊的第二大股東，持股比例達到了19.57%，並且愛奇藝已指派兩名董事加入董事會。
從2018年開始，愛奇藝成為稻草熊的第一大客户。也就是説，公司自制劇的播出渠道，主要集中在愛奇藝上。這也導致了公司來源於愛奇藝的收入激增，從2017年1.16億元攀升至2020年上半年的4.01億元，而公司2020年上半年的收入為5.8億元。
這樣高強度的綁定，“一方面可以讓稻草熊不愁銷售端售賣的問題，專心製作。”莫爭表示，“愛奇藝也不怕沒有持續輸入，再持續輸出到觀眾端，是一種良性的合作循環。”
但這種過度依賴，容易導致播放渠道的議價能力過高，攤薄製作公司的利潤。尤其自2017年9月以來，政策要求降低演員片酬成本在電視劇、網劇製作成本中的配置比例，影視劇製作成本下降，隨後，網絡視頻平台播映劇集的購買價格下跌。但很多劇集是在此之前拍攝好的，演員片酬也是按照“限薪令”之前的標準給的。
反應最直接的是毛利率。稻草熊2017-2019年的毛利率分別為28%、30.9%、14.1%，尤其是2019年，幾乎只有之前的一半。由於過度依賴愛奇藝，稻草熊陷入了被動局面，嚐到了“苦果”。
另一方面，儘管雙方之間深度綁定，但稻草熊卻並不是愛奇藝的唯一選擇。從2020年愛奇藝的迷霧劇場也可以看出，幾部大火的自制劇都跟稻草熊無關。
市界截圖
稻草熊接下來要發力的重點是聚焦愛情題材的“戀戀劇場”和主打喜劇內容的“小逗劇場”。“懸疑題材類型的審核門檻相對較高，愛奇藝還是選擇了一個可以持續發展，有利可圖的類型空間。”莫爭解釋。
但是從目前公佈的劇集來看，稻草熊待播劇中的自制劇《石頭開花》，定製劇《一起深呼吸》，定製網劇《靈域》都不在其中。
這也好理解。愛奇藝最近動作頻出，顯然是要爭一爭視頻平台的頭把交椅，既然有迷霧劇場的紅利在前，不想“起個大早趕個晚集”的愛奇藝，勢必會非常重視接下來的劇集。
胃口已經大了的愛奇藝，稻草熊滿足得了嗎？倘若稻草熊趕不上這趟車，勢必只能成為愛奇藝的“備胎”，它心心念唸的平台型業務模式還能成型嗎？
稻草熊目前手上除已播映及將播映的劇集外，有30項IP，包括6份原創劇本及24份改編劇本，儲備稱得上豐富。但業內有云，通常只有當一家公司能拿下其主要業務30%以上的市場份額，才算是真正的“平台型”，否則只能是一個概念。
此外，公司還面臨着較強的資金壓力。2017-2019年其資產負債率分別為77.84%、86.48%、90.53%。同時期的光線傳媒資產負債率保持在20%左右，華策影視在40%左右，都遠低於稻草熊。
另一方面，公司存貨逐年增加，從2017年的3.15億元增長至2019年的9.19億元、2020年上半年的6.81億元。2019年存貨佔流動資產的比重已近50%。
一邊是積壓項目增加，另一邊則是回款緩慢。根據Wind數據，公司的應收賬款在2017年為2.9億元，等到2020年上半年，這一數據已經攀升至7.77億元。資金壓力之大，可見一斑。
稻草熊的上市，將造富一眾明星。劉詩詩也將藉由手中的股份，一躍成為億萬富婆。但反觀公司自身，一邊是主打的平台型業務模式的不確定性，一邊是巨大的資金壓力，“騎虎難下”的稻草熊，要想走得長遠，還真是不太容易，劉詩詩的富婆之路也將經受時間的考驗。