在疫情的漩渦中的國內旅遊業，正艱難度日。
在剛剛過去的“五一”假期，全國旅遊出遊人次與旅遊收入同比雙雙大幅下滑。
據和訊不完全統計，A股當前共有54家屬於旅遊概念板塊的上市公司，一季度平均營收為32.76億元、平均扣非淨利潤為－2.68億元；換個角度來看，僅有32家公司實現盈利；其餘22家公司合計虧損高達250億元。
不過，隨着國內疫情防控取得階段性成效，以及有關部門密集出台的紓困政策，旅遊行業有望迎來走出困境。有業內人士表示，旅遊板塊當前整體估值已處於歷史底部區間，且行業中長期政策目標清晰，因此疫情擾動已難改旅遊業復甦預期。
旅遊板塊度過水逆期？上市旅企一季報普遍承壓
在5月17日召開的上海市疫情防控新聞發佈會上，上海市衞健委副主任趙丹丹宣佈稱，上海全市已實現社會面清零。這意味着上海當前已經成功阻斷新冠疫情的社區傳播，為逐步解封、有序復工復產復商復市奠定了堅實基礎。
伴隨着國內疫情防控取得階段性成效，沉寂了一年的旅遊板塊近日也開啓了反攻，5月18日，在線旅遊概念盤中異動拉昇，眾信旅遊(002707)直線封板、同慶樓、桂林旅遊(000978)、曲江文旅(600706)等跟漲。
但火熱行情的背後依舊是低迷的市場表現。
據文旅部官網消息，今年五一假期期間，全國國內旅遊出遊1.6億人次，同比驟減30.2%，按可比口徑恢復至疫前同期的66.8%。實現國內旅遊收入646.8億元，同比暴跌42.9%，恢復至疫前同期的44.0%。
一季度上市旅企業績普遍承壓，即是例證。據和訊不完全統計，A股當前共有54家屬於旅遊概念板塊的上市公司，其一季度平均營收為32.76億元、平均扣非淨利潤為－2.68億元，僅有32家公司實現盈利，其餘22家公司合計虧損高達250億元。
從各個細分賽道來看，一季度免税板塊的業績韌性較足。
免税龍頭中國中免的財報數據顯示，公司一季度實現營收167.82億元，同比下降7.45%；實現歸母淨利潤25.63億元，同比下降9.99%；實現扣非淨利潤25.59億元，同比下降9.72%。
公司旗下兩大免税運營公司日上中國與日上上海，去年分別實現營收19.07億元、124.91億元，同比減少9.02%、40.5%，免税商品的毛利率同比減少7.08個百分點。
值得注意的是，在年初國內疫情形勢整體平穩之時，中國中免業績復甦勢頭較為強勁，其在1月至2月實現營收131億元，同比增約20%，實現歸母淨利潤24億元。
不過，隨着疫情形勢自3月份開始日益嚴峻，中國中免經營再度承壓，據信達證券測算，中國中免在今年3月份實現營收36.82億元，同比減少近五成，實現歸母淨利潤1.63億元，同比驟減81%。
有券商認為，當前免税行業的長期邏輯依舊堅挺。國海證券(000750)指出，自2020年以來，國家各部委、地方政府等均出台相關政策文件，致力於完善市內免税店相關政策，促進海外消費迴流，商務部等 22 部門印發的“十四五“規劃中再次明確提出規劃建設一批免税市內店。
國海證券認為，市內店作為免税渠道的重要補充，為原本供給不足的免税市場注入新的活力，有效彌補供需錯配，將迎來確定性增長。
在旅遊及景區賽道上，僅有曲江文旅、峨眉山、黃山旅遊(600054)、中青旅(600138)與嶺南控股(000524)在一季度營收超過1億元，其中，中青旅當季營收最高，實現收入13.71億元，但仍處於虧損狀態，扣非淨利潤為－1.2億元；景區方面，一季度除峨眉山實現400餘萬元的淨利潤外，其他景區標的期內經營均告虧損。
財通證券(601108)分析表示，綜合賽道中各公司的經營情況看，諸如曲江文旅、天目湖(603136)等依賴周邊客流的休閒遊景區，對疫情鈍感力更強，恢復更為良好；而西域旅遊、桂林旅遊等則因地理位置優勢，較其他地區受疫情影響相對較小。
關於酒店業方面，一季度酒店板塊實現營收43億元，同比減少2.5%，國內主要酒店的每間可銷售房收入已恢復至19年80%左右的水平，不過疫情反覆仍在短期內影響酒店經營。
從拓店情況看，目前以錦江、華住、首旅為代表的三家酒店龍頭仍在加速擴張，以輕資產模式跑馬圈地，三家公司去年分別新開業酒店1207、1042、1021家。
在疫情的風暴之中，單體酒店的經營風險不斷暴露，一些基本盤薄弱的酒店正加速出清，而酒店業龍頭則利用自身品牌優勢通過加盟及特許經營的方式迅速圈地，未來市場份額或將進一步集中。據統計，截至去年底，錦江、華住、首旅三家公司的加盟店佔比分別為 91.3%、90.6%及87.3%，連鎖化特徵十分明顯。
此外，在經濟型酒店競爭日益加劇的背景下，發力中高端市場以提升盈利空間成為三家龍頭的共識，目前，錦江、華住、首旅旗下的中高端酒店佔比分別達 52.0%、38.9%、23.4%。對此，財通證券分析稱，短期內酒店行業供給端尾部出清，需求端逐漸修復，長期連鎖化和中高端化邏輯清晰。
財通證券進一步表示，眼下，行業頭部公司拓店能力強、品牌溢價高，長期將充分享有門店高速擴張和價格提升帶來的成長屬性，建議關注國內市佔率高的頭部酒店標的。
行業政策利好不斷 機構看多或現見底反彈
二季度以來，多點散發的疫情意外打斷了旅遊產業來之不易的復甦勢頭。眼下，國家有關部門正密集出台文旅行業紓困政策，助力行業內企業儘快渡過難關。
3月30日，文化和旅遊部辦公廳發佈《關於抓好促進旅遊業恢復發展紓困扶持政策貫徹落實工作的通知》，通知明確，做好減税降費政策在旅遊業領域的落地服務，推動有關金融政策在旅遊業領域加快落實，完善旅遊企業承接機關企事業單位相關活動實施細則，用好旅遊服務質量保證金扶持政策。
值得一提的是，文旅部此次下發“紓困十條”的普惠意味濃厚，其中，專門提到要為企業對接有關部門、申請政策幫扶提供必要幫助，政策獲益門檻較低。
在文旅部的通知下發後，各省市也在積極推動文旅紓困政策落地，諸如蘇州、洛陽、湖北、陝西均已推出多項措施，從減輕企業負擔、增加金融支持、促進文旅消費、推動轉型發展以及加大資金支持等角度出發，盡力降低疫情對當地文旅市場的衝擊。
中國旅遊研究院院長戴斌認為，當前從宏觀層面的市場信息、微觀層面的消費數據和市場主體動向看，大眾旅遊和國民休閒的基本需求沒有變，但是消費行為和發展動能變了。
中國旅遊研究院專項調查顯示，受所在地區的疫情防控政策調整影響，24.2%的遊客變更了活動場所，將人羣聚集區的活動更改為開闊地區的野餐、露營等；13.8%的遊客取消了遊程中的羣體性活動，13.0%的遊客取消了住宿和門票預訂。
戴斌表示，遊客的信息獲取、目的地選擇、出遊方式、消費結構和核心訴求正發生的革命性變化，經此一疫，遊客將更加註重安全、品質和個性化。在他看來，隨着旅遊市場復甦和產業升級進程的加快，客源地主導旅遊經濟增長的趨勢將愈發明顯。對於旅遊投資機構和全國佈局的旅遊運營商而言，得客源地者得天下。
萬聯證券也分析認為，雖然“五一”假期全國國內旅遊出遊人次與國內旅遊收入同比雙雙大幅下滑，旅遊及景區短期內承壓。但露營遊熱度創歷史新高，為旅遊業創造了新的增長點。
從市場表現看，户外用品領軍企業三夫户外(002780)近日有主力資金大幅流入，5月18日開盤不足十分鐘便觸及漲停。此外，綠茵生態(002887)、浙江永強(002489)、探路者(300005)、開潤股份(300577)、玉馬遮陽等多個露營概念股也迎來全線普漲。
免税板塊方面，近來免税行業受海南政府多重消費刺激政策帶動，省內遊客購物熱情上漲，免税購物客流量回升，但因假期航空運輸市場低迷，海南旅遊消費市場較同期有所下降。
展望後市，萬聯證券指出，如果本輪疫情得到控制後，國內疫情形勢逐漸好轉，跨省跨國出行限制逐步放開，疊加國內政策支持消費回暖，旅遊行業有望推進復甦進程。
華南某公募基金經理對和訊表示，當前旅遊板塊整體呈階梯式復甦態勢，行業中長期政策目標清晰，疫情擾動難改旅遊業復甦預期。
而從各細分板塊看，交運行業當前已處於週期底部，隨着國內疫情逐步得到有效控制，民航需求有望回暖；另受多重消費刺激政策帶動，免税市場增長勢頭依然強勁；在酒店行業方面，疫情或將進一步提升行業集中度，加速龍頭公司擴張進程，相關上市公司具有較高的業績彈性。
在他看來，旅遊概念的估值已處於歷史低位，建議投資者密切關注疫情防控進程，若未來國內疫情迴歸常態，旅遊行業有望迎來困境反轉，業績與估值都將進入向上區間。
關於本篇文章的更多報道，我們已在【和訊財經APP】上刊登，應用商店搜索“和訊財經”，下載並參與猜指數活動贏取京東卡和萬元現金大獎