成立近7年後，極米科技正式向IPO發起衝刺。
5月8日，上交所披露，極米遞交的IPO招股書獲受理，極米擬於科創板上市。
招股書顯示，極米2017年、2018年、2019年營收分別為9.99億元、16.59億元、21.16億元，淨利潤分別為1449.38萬元、951.72萬元、9340.48萬元。
與部分虧損的科創板擬上市企業相比，深耕投影賽道的極米並非“吞金獸”，股東陣容中也有百度、芒果傳媒這樣的明星股東，但就招股書來看，極米可能是一家“學不了小米但志在大疆”的投影行業硬件公司。
一.極米要做“投影界大疆”？過去、現在、未來重注同一賽道
招股書顯示，極米科技成立於2013年11月18日，主營業務為智能投影產品的研發、生產及銷售，同時向消費者提供圍繞智能投影的配件產品及互聯網增值服務。
極米在招股書中將主營業務收入劃分成整機銷售收入、配件銷售收入及互聯網增值服務收入三類，分別對應投影產品銷售、投影配件銷售與互聯網增值服務收入，其中整機銷售收入近3年佔總營收比重均超過94%。
數據顯示，2017年至2019年，極米總營收年複合增長率為45.58%，但2019年增速較2018年回落較為明顯，整機銷售收入增速下滑是導致極米2019年總營收增速大幅回落的主要原因。
36氪製圖
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在整機銷售收入中，極米按產品系列劃分為智能微投、激光電視與創新產品三類，其中智能微投產品2019年佔極米整機銷售收入比重為88%。
折算下來，智能微投產品2019年佔極米主營業務收入比重也達到83%，極米對這一品類依賴性較強，未來極米能否在智能微投市場獲取更高市場份額將決定極米能否將營收規模進一步擴大。
從招股書披露的募集資金用途來看，極米已經將未來至少三年的籌碼都押注在了投影這一賽道上。
招股書顯示，極米本次IPO擬募資12億元，將投入智能投影與激光電視系列產品研發及產業化項目、光機研發中心建設項目、企業信息化系統建設項目與補充流動資金四個方面。
其中前兩個項目與投影直接相關，分別指向投影相關產品研發與鏡頭、光處理芯片、光源等投影設備核心部件研發，合計佔總投資比重的84.3%。
遞交招股書之前，鯨準洞見數據顯示，極米上一次融資為2018年3月的C輪融資，融資額為6億元，極米此前共獲私募融資金額11.2億元。
距離上一輪融資已超過兩年，此次再將10億元擬募資金額重注投影行業，極米的目標或許是成為“投影界的大疆”，憑藉產品研發與品牌、渠道建設做強單一品類競爭力，提升市場份額、擴大營收。
大疆在消費級無人機市場戰事基本結束後將矛頭轉向運動相機、教育機器人等領域，從機構數據來看，極米距離這一市場地位還有很大提升空間。
IDC數據顯示，2019年中國投影機市場總出貨量累計達到462萬台，同比增長6.3%，其中極米、愛普生、堅果為出貨量前三，市場份額分別為14.6%、11.1%、8.1%，但投影機市場TOP5份額僅為41.8%，其他廠商還佔據着58.2%的市場份額。
IDC預計，到2024年，中國投影機市場的五年複合增長率仍將超過14%。
兩個數據結合來看，中國投影市場遠沒有見頂，同時頭部廠商也有望吃下其他廠商的份額，市場格局還未進入最殘酷的頭部廠商存量廝殺階段。
二.極米學不成小米：賺“輕鬆錢”的增值服務是絕對配角
大部分硬件製造商都有一顆做服務的心，極米也不例外。
相較持續研發投入、推出硬件產品在市場中搏殺、產品銷售出去掙個低毛利率的“辛苦錢”，基於已經銷售出去的硬件產品提供互聯網服務，既能在服務層面提升用户粘性，又能順便掙一份高毛利率的”輕鬆錢“。
極米三項主營業務也符合這一特點，整機產品毛利率最低，配件其次，互聯網增值服務毛利率近兩年超過89%，甚至高於不少互聯網公司。
極米在招股書中表示，“由於公司互聯網增值服務業務不存在傳統的原材料採購，營業成本主要由為產品提供支持服務及少量人工成本產生，且金額較小，故毛利率維持在較高水平。”
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招股書披露，極米的互聯網增值服務目前包括應用分發和影視內容服務，應用分發主要是在極米自有的GMUI系統內分發第三方應用軟件，根據應用分發數量，應用開發商向極米支付相應的費用。
而影視內容服務則主要基於GMUI系統內運行的視頻應用實現，當用户觀看影視內容併產生付費或廣告收益時，極米會與視頻應用運營方按照約定比例進行分成。
但由於互聯網增值服務營收規模太小，超高的毛利率也沒有改變極米主營業務的毛利潤格局，主營業務整體毛利率主要受整機產品影響。
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關於互聯網增值服務的未來規劃，極米在招股書中提到，互聯網增值服務業務規模依賴於終端用户規模與用户付費意願，2020年3月，極米GMUI月活躍用户數量達到約110萬，日均使用時長超過4小時。極米稱，“未來隨着終端用户規模的進一步擴大，拓展多樣化的互聯網增值服務將逐漸成為公司重要業務之一。”
與低毛利率硬件獲客、互聯網服務賺錢的典型代表——小米集團相比，極米涉足產品品類少，互聯網增值服務只取決於智能投影產品的服務變現前景，而智能投影除自帶系統、可調用極米提供的服務外，也可以只作為手機/PC等產品附屬的工具使用，所用功能無需經過極米系統，變現空間相對有限。
同時，由於極米毛利潤對整機產品依賴程度較高，極米未來的盈利能力提升主要將依靠整機產品毛利率隨技術成熟、規模擴大提高，而互聯網增值服務在很長時間內可能都只是一個增加公司業務想象空間的配角，其對極米利潤的貢獻值還不如配件產品，要達到小米那樣，有規模化的互聯網服務利潤來補貼硬件產品進行低毛利率競爭，可能性很低。
三.機遇與挑戰：國內市場競爭加劇，海外空間廣闊
在招股書“行業面臨的機遇與挑戰”一節，極米列出了三項機遇與挑戰，分別是：
1.自主品牌新形態產品出海機遇：智能投影設備未來將有可能成為全球性的消費電子產品；
2.互聯網巨頭進入加快產業生態建設的機遇：互聯網巨頭憑藉其在互聯網多個生態領域的巨大優勢，將迅速推動智能投影設備行業建立起硬件、內容、平台等相結合的產業新生態，為智能投影設備未來的增長提供全新機遇；
3.消費者產品教育的挑戰：未來，智能投影設備企業依然需要利用多層次的營銷網絡將產品的優良性能等核心賣點傳達至終端市場，吸引一般消費者產生興趣並轉化為購買需求。
綜合來看，海外市場或將成為極米未來最大的營收增長空間，極米2019年境外市場收入比重僅為1.96%，而國內市場則有競爭加劇的趨勢。
一方面，正是由於智能投影行業硬件、內容、平台相結合的特點，吸引了大量新玩家入局，除大眼橙、峯米等後來者外，作為增值服務提供商的阿里巴巴、當貝、騰訊也先後推出了自有品牌的投影產品。
另一方面，投影與電視的跨界競爭仍在持續，在相對較低的價位，投影尚可憑藉更大的畫面尺寸勝過電視一籌，但在萬元及以上的激光電視細分市場，隨着超大尺寸平板電視價格走低，兩個品類不可避免地將擠壓對方的市場空間，此外，海信、創維、長虹等電視廠商也在跨界推出激光電視。
極米在“重大風險提示”一節中也提到，“未來，隨着智能投影設備市場的進一步擴大及新參與者的進入，市場競爭預計將進一步加劇，對公司是否能以過往速度持續增長帶來挑戰，並使公司產品存在降價可能。如果公司不能持續保持技術領先、壓縮新產品上線週期，公司產品可能存在降價風險，進而導致公司營業收入放緩，壓縮公司利潤空間。”
如前文所述，極米只有一小部分營收、利潤由互聯網增值服務貢獻，整機產品銷售仍將是很長一段時間內的重中之重，若未來出現價格戰，那麼極米的整機產品毛利率、整體盈利能力都將受到挑戰。
極米於2018年首次成為中國投影設備市場份額第一，如今科創IPO計劃募集的12億元中又有絕大部分將繼續投入在投影相關產品、技術的研發中。
可以預見的是，產品、技術競爭仍將是投影市場競爭的焦點，極米2019年營收增速已大幅放緩，如今在資本助力下能否在市場競爭中繼續脱穎而出、甚至向“行業大疆”的地位邁進，很大程度上將取決於，極米的資金投入能否順利轉化為產品、市場競爭力，能否在面對行業可能出現的商業模式變化及價格戰時保持公司的創收及盈利能力。