港股醫療三巨頭聚齊，京東健康上市首日最高漲70%。
2020年12月8日，中國最大在線醫療健康平台――京東健康正式在聯交所掛牌交易，上市首日高開高走，開盤報94.5港元，上漲33.89%，午後漲幅擴大，最高漲幅達74.41%，尾盤收漲55.85%，市值超過3440億元，一舉超過市阿里健康3200億元市值。
京東健康可謂最年輕的獨角獸IPO，從拆分獨立到上市，僅僅用了19個月，身價翻倍。
根據招股書，IPO前，京東集團持股78.29%，為京東健康最大股東。高瓴資本持股4.34%，為公司第二大股東與最大機構股東。
2019年5月，京東健康獲得超過10億美元A輪融資，並從京東集團拆分，此時估值約70億美元，2020年8月，獲高瓴資本超8.3億美元B輪投資，投後估值達300億美元。一年時間，估值翻四倍。
投資者也是充滿熱情。京東健康認購人數84.6萬，超過9月農夫山泉上市時70萬人認購，有人認為是此前為螞蟻打新留下的子彈，用在了京東健康上。
12月8日剛收盤，京東健康就被納入MSCI標準指數及大盤股指數，並於12月22日起生效。未來，跟蹤指數的基金也將買入京東健康。
醫藥電商賽道三巨頭模式相似
京東健康上市後，港股醫療健康板塊，已經形成三足鼎立局面，阿里健康、平安好醫生迎來對手。
截至12月8日，阿里健康年內漲幅超過150%，最新總市值3216億元，平安好醫生漲幅超過60%，最新總市值1050億元。從市值上來看，京東健康和阿里健康是一個級別的。
京東健康2020年上半年盈利3.7億元，之前虧損的阿里在2021財年上半年內也盈利2.79億元，只有平安好醫生淨利潤虧損2.13億元。
三者業務較為相似，在醫藥電商、互聯網醫療、消費醫療、智慧醫療等領域均有佈局，主要營收也均來自於醫藥電商。
醫藥電商佔京東健康收入的絕對大頭。根據京東健康的招股書顯示，2017年-2019年以及2020年上半年，醫藥電商佔總收入比例分別為88.4%、88.8%、87.0%及87.6%。
零售藥房業務產生的收入佔總收入的大部分，而平台服務收入分別佔總收入的7.9%、7.4%、7.3%及6.8%。
京東健康的業務收入來源主要分為兩塊，一是自營業務銷售醫藥和健康產品，二是向第三方商家收入佣金、服務費等。
最近三年收入增長迅猛，總收入2017-2019年分別為56億元、82億元、108億元。
商品收入分為藥品和非藥品兩類，藥物銷售佔比29%，包括非處方藥和處方藥。
非處方藥銷售佔目前銷售收入的大部分，隨着線上處方銷售未來發展，處方藥物佔比將進一步提高。
非藥品包括保健產品和醫療用品、器械，如隱形眼鏡、成人用品、用於家庭保健的健康監測設備等，2019年，非藥品收入佔商品總收入的71%，加上非藥品相較於藥品的毛利率更高，成為利潤的主要來源。
但如果僅僅是做電商，線上賣賣藥物，這個格局就小了，僅靠醫藥銷售這一垂直領域業務，怎麼可能支撐3000億市值。
想象力在哪裏？
一切都源於國家政策，國家醫藥體制改革正在釋放巨大的市場紅利。
2019年新修訂的《中華人民共和國藥品管理法》通過，原文件中“不得通過藥品網絡銷售第三方平台直接銷售處方藥”的規定被刪除，取而代之的是“網絡銷售藥品，應當遵守本法藥品經營的有關規定”的“線上線下一致”原則。
此後，線上藥品零售興起，但是光賣藥不行，還得有平台問診、開具處方以及銷售處方藥的資質和能力，如此一來，相當於有了健康產業數字化、互聯網醫院、私人健康管理助手等，才能撐得起市場想象力。
這是戰略選擇問題。阿里做健康一直都是以自營賣藥為主，這是來自電商品類擴張思維的慣性，很容易理解，但不是真正成熟的數字化大健康。
阿里此前還是電商品類擴張的思維，自營賣藥為主，但不是真正的數字化健康，各種健康監測服務、諮詢服務、慢性病管理、養老管理等，都還有很大發展空間。
行業市場巨大且增速快：中國數字大健康市場19-25年行業CAGR預計達37.9%，到2025年有望成為1.5萬億元級別的巨大市場。
目前整體互聯網醫療行業線上化率極低，以用户最常使用的在線問診為例，2019年，在線問診量僅佔總體門診量6.0%，市場空間巨大。
京東健康已經實現了基本的互聯網醫療基建，隨着用户醫療消費習慣的培養、政策的逐漸明朗預計將進入爆發階段。
在京東一開始做健康的時候，京東內部很多人認為，最好的辦法是繼續做大藥品零售，以此為基礎再順帶提供一些健康服務。
聽起來很穩，但是拆分京東健康，就已經表明了劉強東的意願，進入健康產業，再造一個京東，而非跟着零售走。
想法是美好的，但現實情況是，目前京東健康離這樣的目標還比較遠。
短板明顯“以藥養醫”
在京東健康的招股書中，對商業模式的闡述是藥房業務與醫療健康服務兩者相輔相成。
一方面，零售藥房業務將客户導向醫療健康服務，進行在線問診，提供增值服務；另一方面，通過方便的線上服務，例如慢性病管理、家庭醫生等，在線醫療服務能夠預判用户需求，並將用户導向零售藥房業務，進而購買商品。
本質上，不就是把醫院的一部分功能，從線下搬到了線上嗎？線上醫療喊了很久，既能解決醫療資源不足的問題，又能提高患者的就醫體驗。
只是，這個閉環，目前京東健康做得還遠遠不夠好，京東電商出身，賣東西很在行，但短板在於線上醫療服務，目前處在“以藥養醫”階段。
對比競爭對手，京東健康的在線醫療服務還不夠深入。
拿在線問診來説，在線醫生數量，影響到在線問診的規模，這方面，最突出的要屬好大夫。
好大夫“網上門診”的公立醫院醫生數量多達21萬，收錄全國6000多家公立醫院和65萬醫生出停診信息。
這個數字，在互聯網醫療平台裏位居前列，只有春雨醫生、杏仁醫生和微醫可與之相比。
京東健康截至2020年9月20日，自有和外部醫生超過6.5萬。
2020年上半年，京東健康的日均在線問診量達到了近9萬次，好大夫在疫情期間問診量最高達12萬，2019年，好大夫提供了3200萬次問診服務。
但平安好醫生的數據驚人，疫情高峯期間，平安好醫生上半年其日均諮詢量達83萬人次。
截至2020年3月，平安好醫生App春節期間日均活躍人數為542.7萬人，而春雨醫生、微醫等同類應用的日均活躍人數均未超過18萬。
目前來看，線上問診率不高，京東健康的賣藥為主的模式還有待突破。
京東畢竟處在賽道頭部，搶灘上市港交所，從二級市場上融更多的錢，未來才能在互聯網醫療領域“再造一個新的京東”。