編者按：本文來自微信公眾號“異觀財經”（ID:DifferentFin），作者：炫夜白雪，36氪經授權發佈。
異觀財經11月11日，騰訊音樂娛樂集團(NYSE: TME)發佈了截至2020年9月30日的第三季度未經審計的財務業績報告。
財報數據顯示，騰訊音樂2020年Q3實現75.75億元營收，同比增長16.4%；歸屬於公司股東淨利潤為11.3億元，較去年同期的10.3億元，增長10%。非國際財務報告準則下歸屬於公司股東淨利潤為13.5億元。
綜合來看騰訊音樂Q3財務數據，可謂喜憂並存。可喜的一面，願意為音樂付費的用户在增加。
讓人擔憂的一面，在線音樂的月活用户同比出現了下滑的情況，且扛起騰訊音樂營收大旗的社交娛樂的月活用户和付費用户均出現了連續2個季度環比下滑的情況。
喜：三季度在線音樂淨增460萬付費用户
騰訊音樂作為一家流媒體服務公司，在線音樂才是其平台最核心的價值。
騰訊音樂的營收，主要來源於在線音樂服務和社交娛樂服務兩部分。在線音樂服務收入（Online music services）包含了訂閲服務、單曲和數字專輯、廣告、版權轉授等。社交娛樂服務收入（Social entertainment services and others）則包含直播打賞、會員費和智能設備銷售等。
財報顯示，騰訊音樂2020年Q3實現75.75億元營收，較去年同期的65.07億元，增長16.4%。其中，在線音樂服務收入23.24億元，較去年同期的18.46億元，增長25.9%，主要來自音樂訂閲的營收增長，廣告服務收入的增長起到補充作用。
報告期內，騰訊音樂來自音樂訂閲服務的營收為14.6億元，與去年同期的9.42億元相比，增長55%。
音樂訂閲服務營收的增長，得益於在線音樂付費用户的增加。財報顯示，報告期內，在線音樂付費用户達到5170萬，同比增長46%。其中環比淨增長達460萬，高於2020年第二季度的440萬，和第一季度的280萬，為2016年以來單季最大淨增長。
（數據來源：騰訊音樂財報）
在線音樂付費用户的增加，在線音樂服務付費率也在持續增長。2020年第三季度，在線音樂服務的付費率達到8.0%，高於2020年第二季的7.2%和去年同期的5.4%。
（數據來源：騰訊音樂財報）
報告期內在線音樂ARPPU為9.4元，較去年同期的8.9元，增長5.6%，與2020年Q1的ARPPU持平，略高於2020年Q2的9.3元。
與亮眼的付費用户增幅相比較，在線音樂每付費用户平均收益（ARPPU）的同比增速有放緩的趨勢，這點需要投資者注意。
（數據來源：騰訊音樂財報）
在線音樂付費用户規模和付費率的雙增，説明用户在為音樂單曲、數字專輯付費的意願在不斷的增強，越來越多的人願意為自己喜歡的音樂付費買單。
騰訊音樂娛樂集團首席執行官彭迦信先生表示：“一直以來，我們持續致力於曲庫擴充，並不斷進行內容產品的多樣化拓展，包括更豐富、更優質的視頻和長音頻內容。通過不斷提升產品的視覺效果、互動性和社交性，以及通過TME live為用户提供全新的高水準在線音樂演出等措施，我們極大地豐富了在線音樂娛樂體驗。”
2020年前三個季度，在線音樂服務貢獻的收入佔比分別為32.4%、32%和30.7%，略高於2019年。
音樂平台營收和盈利，需要不斷擴大用户規模、提升付費率，優質的內容可以吸引更多新用户，留存更多老用户。
在線音樂市場對版權有着強烈的需求，而音樂版權主要來自唱片公司，騰訊音樂在版權購買方面可謂是“財大氣粗”，一路買買買，不誇張的説，騰訊音樂幾乎把國內外的歌曲都買了下來，幾乎處於“壟斷”地位，佔到中國市場80%以上的音樂版權。
今年8月，騰訊音樂宣佈與國際頂級唱片公司環球音樂集團續簽多年期戰略合作，為用户繼續爭取到多位知名華語音樂人作品。隨後，騰訊音樂又與Kobalt Music、Cooking Vinyl、Genie Music、GMM Grammy等全球頂尖廠牌正式達成戰略合作。
11月3日，騰訊音樂娛樂集團和全球最大獨立音樂數字版權代理機構Merlin續簽多年授權和合作協議。根據協議，Merlin還將授權騰訊音樂的社交APP全民k歌在中國提供在線K歌服務，為用户帶來Merlin曲庫中的各種歌曲。
據媒體報道，騰訊音樂近日已與全球最大獨立音樂發行商之一的Peermusic達成一項獨家授權協議，將在中國推廣和分發後者的版權音樂。根據該協議，騰訊音樂的用户將能夠通過其流媒體平台和其他本地數字平台訪問Peermusic的版權音樂，這些平台包括QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。
除了傳統的音樂版權購買之外，騰訊音樂也在內容多元化方面進行嘗試，探索新的商業模式。
騰訊音樂通過提供豐富的激勵和技術支持來吸引獨立音樂人的入駐。2020年騰訊音樂戰略佈局延伸至長音頻、音樂公播等領域。
騰訊音樂此前對長音頻領域投入的效果也有所體現，報告期內，長音頻IP授權數量增至去年同期的四倍，MAU提高至11.7%。
騰訊音樂今年三月推出TME live以來，已舉辦30餘場在線音樂演出，藉由TME live在線演唱會等會員專享服務模式，驅動在線付費用户，是在線訂閲用户數得到增長的原因之一。
憂：社交娛樂MAU和付費用户雙降
雖然騰訊音樂在線音樂付費用户大幅提升，但在線音樂服務付費率的增幅卻沒能跟上。其主要原因還是因為移動端在線音樂活躍用户數出現了下滑所致。財報數據顯示，2020年三季度，移動端在線音樂活躍數6.46億，較去年同期的6.61億，下滑2.3%，較上一季度的6.51億，下滑0.8%。
在線音樂付費多以音樂內容為核心，雖然國內在線音樂受眾版權意識在提高，但整體付費意願還處於較低水平。與騰訊音樂龐大的註冊用户羣相較，騰訊音樂付費用户總體佔比非常小，騰訊音樂在月活用户商業價值挖掘上還有待提高，付費轉化率低、付費率增速緩慢，是騰訊娛樂亟待解決的難題。
騰訊音樂移動端在線音樂月活數下降的同時，其社交娛樂付費用户也出現了下滑的情況。財報顯示，2020年三季度社交娛樂移動月活2.35億，較去年同期的2.51億，下滑2.9%，較上一季度的2.36億，下滑0.4%。
（數據來源：騰訊音樂財報）
財報顯示，2020年第三季度，社交娛樂付費用户為1050萬，較去年同期的1230萬，下滑14.6%。其中，環比減少200萬，低於2020年第二季度的1250萬，和第一季度1280萬。
（數據來源：騰訊音樂財報）
報告期內，雖然騰訊娛樂社交娛樂付費用户不斷下滑，但社交娛樂ARPPU卻大幅提升。財報顯示，2020年三季度，社交娛樂ARPPU為166.7元，較去年同期的126.3元，增長32%，較上一季度的125.6元，增長32.7%。
（數據來源：騰訊音樂財報）
社交娛樂ARPPU大幅提升了，但是我們也必須注意到，騰訊音樂社交娛樂服務的付費率出現了環比下滑。騰訊音樂第三季度社交娛樂服務付費率為4.5%，低於一季度的5.0%和二季度的5.3%。
（數據來源：騰訊音樂財報）
雖然在線音樂服務貢獻的營收佔比小幅增加，但社交娛樂服務依舊是騰訊音樂的重要收入來源，而社交娛樂服務MAU和付費用户以及付費率的下降，讓投資者對騰訊音樂略顯信心不足。
無論是在線音樂，還是社交娛樂及其他服務，騰訊音樂盈利的核心主要在其購買的音樂版權。版權可以説是音樂平台的核心，騰訊音樂在音頻版權上具備絕對優勢，然而想要持續保持優勢，勢必要付出高昂的費用，導致平台成本支出大幅增加。
財報顯示，騰訊音樂第三季度運營活動提供的淨現金為5.16億元，去年同期運營活動提供的淨現金為13.5億元，這一下降主要是由於今年第三季度的內容版税支付增加所致。
財報顯示，騰訊音樂2020年Q3營收成本為51.17億元，較去年同期的42.96億元，增長19.1%,較上一季度的47.62億元，增長7.5%。騰訊音樂表示，營收成本增加，主要是由於增加對新產品和內容產品的投資，提高了收入分成費以增強平台的競爭力，以及與版税相關的其他內容成本增加。
（數據來源：騰訊音樂財報）
財報顯示，騰訊音樂第三季度總運營支出為14.32億元，較去年同期的12.37億元，增長15.8%，較上一季度的13.03億元，增長9.9%。
（數據來源：騰訊音樂財報）
其中，銷售和營銷費用為6.42億元，較去年同期的5.17億元，增長24.2%，較上一季度的21.70億元，增長10.9%。三季度，銷售和營銷費用佔總收入的8.5%，高於去年同期的7.9%。這一增長主要是由於用於推廣新產品的支出增加。此外，還增加對現有產品推廣的支出，以增強產品的競爭力。
當前，國內流媒體平台還處於商業變現困難階段。音樂版權成本高，註冊用户規模幾近飽和，用户付費意願低，培養用户付費意識需要很長時間，互聯網進入存量競爭時代後，可持續的用户價值挖掘和商業探索，成為騰訊音樂等流媒體平台亟待解決的問題。
財報顯示，截至2020年9月30日，騰訊音樂持有的現金和現金等價物總額為277.3億元，截至2020年6月30日為223.2億元。