編者按：本文來源創業邦專欄新電商觀察，創業邦經授權發佈。
4月底福布斯富豪榜顯示，拼多多董事長兼CEO黃崢身價暴漲至257億美元，位居“雙馬”之後，躋身中國內地前三。
黃崢身價暴漲的背後，正是拼多多股價的持續走高。
自4月份以來，拼多多股價不斷創新，截止4月25日，拼多多報價49.57美元，年初至今漲幅為31.07%，截止到4月25日，拼多多總市值為585億美元。
同一天拼多多公佈了2019年年報，在過去的一年裏，拼多多成交額10066億元，營收304.1億元，毛利從2018年的102.147億元增至2019年的238.03億元，增幅達到130%。
同時，拼多多的市場營銷費從2018年的134.42億元增長至271.74億元，同比增長102%。
拼多多方面稱，費用增長用於投資線上和線下的廣告活動和促銷活動，以此培養更大的用户認知度和參與度。
作為國內電商的“鯰魚”，拼多多以一己之力攪動電商格局，並且野心勃勃的拼多多幾乎將每一年的收入都砸進新一輪的獲客補貼中。
高昂營銷費用的背後是百億補貼的持續加碼。
2019年，拼多多301億的全年收入，市場銷售和營銷支出和總收入比率在90.2％的極高水平，相比而言，而阿里巴巴約為10％，京東為3.7%。
拼多多的錢也未白花，據農銀國際研報表示，預估拼多多在線市場份額在2019年約為9％，而阿里巴巴為63％，京東20％。
真金白銀換來的用户讓拼多多表現異常亮眼，平台年活躍買家數達到了5.852億，這一數字超過京東，直逼阿里。
在大規模營銷投入中，拼多多的用户量的差距在縮小。
2017年1季度，拼多多用户只有阿里的15%，而到了2019年，拼多多用户數量只比阿里近7億的用户少18%，此時拼多多的用户已經達到5.74億。
2019年雙11，拼多多單日售出了40萬部iPhone，這些買家中有80%的用户為80後和90後。
2020年2月底拼多多補貼100億啓動了“人民返工”購物節，前幾個小時賣出了5萬多部iphone和2萬多支口紅。
在造出百億補貼這條快船前，拼多多在用户瓶頸困了相當長一段時間。
在問世前兩年，拼多多狂攬4億多用户，憑藉下沉市場紅利度阿里、京東造成了極大的威脅。
但到了2019年第一季度，拼多多新增用户僅為2480萬，為歷史最低增長，年活躍用户環比增速在3月底降至6%，在外界看來，拼多多受眾已經接近飽和，很難再有新增長了。
為了打破了這一局面，拼多多在2019年的618推出了百億補貼，效果也是立竿見影。其環比增速迅速上升至9%，在三季度更是回升到11%，到了第四季度，拼多多淨增用户達到4890萬，比阿里(新增1800萬)和京東(新增2760萬)的總和還高。
如今來看，拼多多在用户數量上已經位居國內電商第二，儘管拼多多目前賬面還有333億的現金及現金等價物來繼續開展百億補貼，但百億補貼終將不是一個可持久的業態。
同時，已經感覺到危險的阿里肯定不會放任拼多多繼續搶奪用户，重啓聚划算並且大力扶持自家“百億補貼”也是在對抗拼多多，畢竟對已經盈利了的阿里而言，拼多多的現金流並不具備多大優勢。
而且拼多多也不能憑藉一時的燒錢補貼就和阿里決勝負，在電商這條路上，從來沒有一蹴而就，馬雲用了十幾年才創造出以電商為雛形的龐大的商業帝國（支付寶、阿里文娛、菜鳥物流等等）。
而黃崢有的只是藉助微信而起家的拼多多，若不是拼多多屢屢創新走在電商前方，很難引起阿里的注意。就算是現在拼多多坐擁近6億用户，但在面對阿里佔據着國內近8成市場份額的只能交手，無法撼動。
特別是在這次疫情之中，拼多多的劣勢再次顯現。
京東憑藉自建的京東物流表現亮眼，不僅平台未受到多大沖擊，還為疫情中醫用藥品的物流輸送作出巨大貢獻。
阿里更是在疫情初期的三天內就響應起來，積極聯繫全球各地的醫療物資開始救援。
而拼多多在疫情最為嚴重的二月連自保都有些費力，由於管控封鎖物流延遲，加之沒有自建物流，整個交易一度陷入癱瘓。筆者這裏並無褒貶之意，但事實就是，能力越大，責任越大。
在4月中旬拼多多認購國美2億美元的可轉換債券可以看出，拼多多正在一步步建造自家護城河，第一步就是要自建物流，但苦於深陷百億補貼的持續戰中，拼多多分身乏術，再難拿出更多的精力和資金來打造物流。
投資國美則是一個不錯的選擇，國美旗下的安迅物流正是拼多多所需要的。
在國美與拼多多的戰略合作中可以看到，國美旗下的安迅物流成為拼多多的物流提供商，為拼多多商家提供覆蓋全國的物流、倉儲服務。
在百億補貼幫助拼多多走出下沉市場的圈後，黃崢看到了阿里這座大山，雖然拼多多的最大對手是淘寶、天貓，但它們的背後以阿里為核心的、包含商流、資金流、物流的阿里全生態體系，並且在這些領域，阿里擁有絕對的話語權。
百億補貼快一年，拼多多學會了什麼？
首先就是營銷費用必須要削減，想當年滴滴和快的的大戰最終也是以合併收尾，拼多多肯定不會讓阿里收購，那麼擺在眼前的就是如何善尾拿補貼換用户和GMV，還有就是如何構建屬於拼多多的生態體系。
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