記者 | 林北辰
以拼多多大漲9%為開局，阿里拼多多同時開啓了財報日。
作為中國互聯網電商的後起之秀，拼多多選擇在5月22日阿里巴巴發佈年度財報的同一天公佈一季度報，是一種“打擂台”式的正面較量。截至收盤，拼多多股價漲幅達14.5%，股價報68.7美元，市值822億，阿里巴巴、京東股價跌幅均超過了5%。
從起步發展到服務超過6億用户，拼多多隻用了不到5年的時間，創造了電商行業的新紀錄。阿里巴巴同樣也有新紀錄發表：過去一年中，阿里年GMV破7.053萬億元人民幣，成為世界第一個平台銷售突破1萬億美元的公司。阿里的全球年度活躍消費者達9.6億，也是世界之最。
值得注意的是，被市場稱為“大象在跳舞”的阿里巴巴，在前期的發展後已不再將GMV作為重要指標披露到財報中，而本次的2020財年報，阿里卻強調了淘寶天貓的年GMV增長8620億，頗有迎戰拼多多的意味。
在阿里巴巴的財報電話會議上，阿里巴巴董事局主席張勇還發表看法稱，不認同燒錢獲得營收增長的做法，他表示阿里不會做這樣的事情，希望做任何投資都是可持續和高效的。言語中“燒錢獲增長”影射的正是同日發財報的拼多多。
一週前，京東公佈了2020年第一季度財報，Q1淨收入1462億元，同比增長20.7%，超過市場預期的1366.6億元。在用户數上，京東從去年同期的3.105億增長24.8%至3.874億，季度新增2500萬活躍用户。三家在營收上均超過市場預期。
近年來，阿里巴巴和京東在拼多多的進攻中，分別推出了聚划算、淘寶特價版和京東極速版，試圖阻擋拼多多的擴張，未能狙擊成功，中國電商已進入了三足鼎立、競爭白熱化的階段。
在本季度，拼多多依然延續了高投入高增長的風格，GMV和用户數是拼多多一季度財報最大的看點：根據財報，在截至3月底的前12個月裏，拼多多GMV達到11572億元，較2019年同期增長了108%。年度活躍買家數達6.28億，單季度增長4290萬，與2019年同期相比，活躍買家數增加了1.85億。
拼多多平台的用户粘性也在逐步增強。在最新一個季度，拼多多App的平均月活用户數達到4.87億，較2019年同期增加了1.98億。拼多多用户的年度消費額從2019年底的1720.1元提升至今年3月底的1842.4元，並較去年同期增長了47%。
與此相對的，在這個季度，拼多多的淨虧損再次擴大，本季度非通用會計準則下歸屬於普通股股東的淨虧損為人民幣31.70億元，對比去年同期淨虧損為人民幣13.79億元。考慮到一季度拼多多65.4億元的營收及44%的營收增速，拼多多在今年一季度投入了更甚以往的代價進行消費補貼。
現金流充足是拼多多的另一特點。從財報來看，截至一季度末，拼多多賬上現金及現金等價物和短期投資合計426億元（不含受限資金）。拼多多戰略副總裁David Li在財報會議中指出，自2017年底以來，公司業務一直自給自足，無需將募集的任何資金用於經營，包括優惠券和促銷活動。
以挑戰者姿態崛起的拼多多，形成了鮮明的自我風格——通過研究消費者需求打造爆品並投入補貼，以低價和高流量分別吸引用户及商家，踐行C2M反向定製模式——淘寶天貓的搜索式思維和京東的快捷物流體驗都是拼多多無法複製的成功，拼多多從五環外攻進城市，吸納了腰部及以下的商家，優勢在於流量成本低於天貓淘寶和京東。
從淘寶天貓7.26億、京東3.874億、拼多多6.28億的年度活躍買家數來看，三家的用户重疊度已過於密集。拼多多從五環外走來，目標在於上行，對淘寶京東來説，一線是要堅守的陣地，下沉是不能放棄的戰場，如何將攻守運用合度是拼多多給兩位前輩拋出的“戰帖”。
從盈利情況來看，三家並不在一個量級。在今年一季度，阿里巴巴實現營收1143.14億，核心電商營收938.65億元；京東的淨收入為1462億元，歸屬於普通股股東的淨利潤為11億元人民幣；拼多多一季度營收65.41億元，但歸屬於普通股東的淨虧損為31.70億元，還未實現盈利。
阿里、京東、拼多多三者的模式不同、公司發展階段不同，難以放在單一的維度對比，三家在本次財報季最直接的對比其實是單季度新增用户的較量：根據三家財報，阿里的淘寶天貓業務、拼多多、京東分別在第一季度新增活躍用户1500萬、4290萬、2500萬。
中國人民大學商學院教授孟慶斌在接受界面新聞採訪時表示，本次財報季中，三家季度新增用户數不同的原因主要有兩點：其一是阿里巴巴的用户基數大，淘寶天貓的用户數量增長要比其他兩個平台更有難度；其二是拼多多在今年一季度的大額度補貼確實起了作用，因此拼多多的用户增速是三家中最快的。
單季度的用户增長反映的是平台的成長空間。拼多多作為成立不到5年的“新電商”，用户增速和GMV是維持股價的支柱，阿里巴巴作為超經濟體，除了淘寶天貓的核心電商收入，阿里雲、本地生活的佔比越來越高，電商增速放緩已成事實。
從市值上來看，阿里巴巴市值超過了5000億元美元，拼多多和京東則徘徊在700億至800億美元間，後兩者近期的市值對比呈膠着狀態。
孟慶斌認為，市值看的是“估值乘以利潤”，京東與拼多多市值接近，是因為京東利潤高於拼多多，但估值不及拼多多。京東與拼多多事實上代表了兩種不同的消費特點，從消費分級的角度來看，二者各自佔領一部分用户，未來一段時間的市值很有可能依然徘徊在同個區間。
中國電子商務協會高級專家莊帥認為，相比於拼多多的高速成長，阿里巴巴的財報“不太好看”是必然的結果。
阿里巴巴新零售戰略是需要長期觀察的戰略——無論是京東物流VS菜鳥、本地生活VS美團還是大文娛VS騰訊音樂閲文等業態，都是長期投入的戰鬥，這樣的特質及阿里的5000億美元體量決定了阿里巴巴不可能做到像百億級別的拼多多和京東那樣增長。
阿里巴巴財報顯示，Lazada、速賣通及阿里巴巴其他國際零售業務的年度活躍消費者總數超過1.8億。在國內流量和用户數見頂的背景下，阿里巴巴的海外電商業務增長的空間更大，但在疫情和全球經濟的影響下，海外電商的增長受到影響，這是阿里電商業務難以挽回的衝擊。
莊帥表示，過去幾年，阿里戰略失誤的地方在於對拼多多的狙擊沒有成功，同時，其和騰訊的流量關係被阻斷導致尋求流量窪地的成本過高。孟慶斌也表示，阿里巴巴的挑戰在於如何從“大象”成為更大的“恐龍”，核心電商之外，阿里還面臨多種業態的挑戰者。
對京東而言，一季度，出於對疫情的擔憂及隔離政策，消費者通過電商平台購買生活必須品的需求大漲。2020年一季度，京東平台日用百貨商品銷售的淨收入為525億元人民幣，同比增長38.2%，成為拉動京東平台收入增長的主要動力。
一季度京東的表現超預期，主要來自於物流和自營優勢，但疫情後，京東的用户增長如何延續，以及如何與拼多多爭四五線市場，是京東要解決的問題。
拼多多在5月22日的股價攀升體現了市場對6億年活躍用户和44%營收增速的肯定。但對成長中的拼多多而言，活躍用户數快到頂，平台卻還未盈利，ARPU值如何再往上走、燒錢維持用户粘性的做法是否長久，也是他們所需解決的質疑。