來源:中國經濟網
最近，又有一家“頭鐵”的手遊開發商正在奔赴港股的路上，而上一家登陸港股的手遊公司股價已經“膝蓋斬”了。
2021年12月16日，開發出《最強蝸牛》等爆款手遊的青瓷遊戲(6633.HK)定價11.2000港元/股成功登陸港交所，成為了2021年唯一一家在港股上市的手遊公司。
青瓷遊戲股價經歷了上市當年年尾的小幅上漲後，2022年以來一路走低，截至發稿時報4.250港元/股，相比發行價已跌超60%。而同花順iFinD數據顯示，近一年來港股手機遊戲板塊(875079)整體大跌34.12%。
近日，Gala Technology Holding Limited(中文名望塵科技控股有限公司，以下簡稱“望塵科技”)向港交所遞交了招股書，獨家保薦人為大華繼顯。
今天，銀柿財經記者就來做個對比，看看同為手遊開發商，望塵科技和青瓷遊戲相比，又有哪些異同。
望塵科技股東層面相對黯淡
青瓷遊戲在招股書中自稱，公司是“中國休閒遊戲(尤其是放置類遊戲)及Rogue-like RPG的領軍企業”。共運營有《最強蝸牛》《不思議迷宮》《提燈與地下城》《阿瑞斯病毒》《無盡大冒險》及《愚公移山3-智叟的反擊》六款手遊，同時儲備了10款手遊，計劃於2022年及2023年推出。
望塵科技則定位為“手機運動遊戲開發商、發行商及營運商，側重運動模擬遊戲”。按照2021年手機運動遊戲收益計算，公司以7.9%的市場份額在中國手機運動遊戲市場排名第二。目前，望塵科技在運營的手遊有三款，分別為《足球大師》《NBA籃球大師》和《最佳11人-冠軍球會》，同時公司計劃在2022年二季度、三季度，以及2023年下半年和2024年下半年推出4款新的手機運動遊戲。
和青瓷遊戲股東名單星輝熠熠不同，望塵科技股東層面就顯得相對黯淡了。
青瓷遊戲總部位於福建廈門，由現任董事會主席楊煦於2012年創辦。上市前，楊煦透過Keiskei Holding Ltd持有青瓷遊戲34.34%的股份，阿里巴巴、騰訊和嗶哩嗶哩分別持股4.99%。此外，A股上市公司吉比特(603444.SH)下屬全資子公司香港坤磐也持有青瓷遊戲上市前21.37%的股份，國海證券(000750.SZ)最終控制的廈門國海持有3.15%的股份，博裕資本持股1.87%。
望塵科技2013年成立，總部位於廣東深圳。公司創始人之一、董事會主席、執行董事之一及行政總裁賈小東透過Great Shine持有望塵科技27.0644%的股份。股東名單中較為知名的可能當屬深圳創新谷投資管理有限公司(以下簡稱“創新谷”)這家公司，創新谷通過Innovalley Investment Limited持有望塵科技2.7595%的股權。招股書顯示，創新谷的控股股東為龔傳軍，系著名科技企業家龔虹嘉的胞兄弟。
而從兩家公司董事會主要成員來看，相比於青瓷遊戲，望塵科技的執行董事們更加年輕。
圖源:青瓷遊戲招股書
圖源:望塵科技招股書
青瓷遊戲楊煦時年40歲，在遊戲行業有逾15年的經驗，2005年12月至2012年8月期間曾擔任上市公司吉比特的製作人。
望塵科技賈小東34歲，在2013年12月創辦公司之前，曾於2010年6月至2013年8月在深圳市范特西科技有限公司擔任《范特西籃球經理》主策劃和產品經理，之後晉升為移動部總經理。
望塵科技穩健但缺乏爆款
兩家公司的業務模式也極其相似。通過分銷平台等渠道宣傳自家開發或運營的遊戲，吸引玩家免費下載、遊玩，並通過銷售遊戲內虛擬物品的方式獲利。
青瓷遊戲的收入相比望塵科技更加多元化。除了自主開發的遊戲，還向第三方引進或授權遊戲，以此形成運營收入和授權收入。此外，自2018年開始，青瓷遊戲還通過向遊戲內玩家推送產品或廣告的形式產生信息服務收入。
圖源:青瓷遊戲招股書
望塵科技大部分收入來自於自主開發的遊戲，極小部分收入來自於運營第三方發行的遊戲。
圖源:望塵科技招股書
業務模式反應的是一家公司形成收入的過程。搞清楚了兩家公司的業務模式後，我們先越過具體的財務數據，看一看各自的關鍵運營指標。
青瓷遊戲招股書列示的最近一個完整年度是2020年，當年，青瓷遊戲平均MAU(月活人數)345萬人，MPU(月付費用户數)49.5萬人，ARPPU(每付費用户平均收入)206元，累計註冊玩家5989萬人。
圖源:青瓷遊戲招股書
青瓷遊戲2020年至2021年8月間的關鍵運營指標大幅增長，主要得益於自研遊戲《最強蝸牛》。根據弗若斯特沙利文的資料，《最強蝸牛》於2020年6月推出後首個月內錄得流水超過4億元，推出後一年內錄得流水超過18億元，截至2021年8月31日錄得流水20億元。截至2021年6月30日，該遊戲累計註冊玩家超過1990萬人。此外，於2020年6月至12月間，該遊戲的平均MAU超過440萬人，平均MPU超過70萬人。《最強蝸牛》自推出以來至2021年6月30日的平均每週玩家留存率超過28%。
望塵科技分遊戲列示了總註冊用户、總新用户、DAU(日活用户)、MAU、MPU和ARPPU六項關鍵運營指標。
圖源:望塵科技招股書
以其中表現相對優異的《NBA籃球大師》為例，2021年，該遊戲總註冊用户1784萬人，MAU51.79萬人，MPU3.21萬人;ARPPU464元。
雙方的遊戲同處於增長期和成熟期，青瓷遊戲的產品類型更加豐富，面向的玩家羣體也更加多元，而望塵科技有其特定的體育玩家羣體，也許在付費能力上更勝一籌，但是在整體的關鍵運營指標對比上，還是青瓷遊戲更勝一籌。
望塵科技毛利率遠不及青瓷遊戲
青瓷遊戲招股書顯示，2018~2020年，公司分別錄得營業收入9840萬元、8870萬元和12.27億元，三年收入複合年增長率為253.1%。同期利潤淨額分別為2490萬元、1960萬元和1.04億元，三年利潤淨額複合年增長率為104.3%。
望塵科技招股書顯示，2019~2021年，公司分別錄得營業收入3.79億元、4.05億元和4.60億元，三年收入年複合增長率約為10.2%。同期，純利分別為4570萬元、4070萬元和3940萬元。
在營收和利潤方面，青瓷遊戲因為爆款遊戲《最強蝸牛》實現了高速增長，而望塵科技則相對穩定。
如果按遊戲對兩家公司的營業收入進行劃分:
圖源:青瓷遊戲招股書
圖源:望塵科技招股書
也可以發現，青瓷遊戲更依賴於爆款遊戲，而望塵科技三款遊戲產生的收入更加平均。成本方面無需細説，兩家公司的大部分支出都給了分銷和支付渠道，對於缺乏流量資源和渠道資源的獨立遊戲開發廠商來説，實屬正常。
毛利率方面，青瓷遊戲2018~2020年的毛利率分別為78.0%、77.5%和76.8%，而望塵科技2019~2021年的毛利率分別為45.2%、44.6%和48.2%。
值得一提的是，望塵科技成本中需要額外支出一筆特許費，約佔了每年公司成本支出的20%。
圖源:望塵科技招股書
望塵科技的體育手遊需要獲得知識產權特許。目前，公司已獲得NBA、NBPA、FIFPro、AC米蘭、利物浦、巴塞羅那、國際米蘭、尤文圖斯、拜仁慕尼黑、曼城、巴黎聖日耳曼和多特蒙德的知識產權特許。在特許經營協議裏，有部分規定了收益分成的特許費安排。
望塵科技在招股書中也列示了2022~2024年就現有的三款手遊取得及重續與著名運動聯盟、運動協會及運動俱樂部訂立特許安排的估計投資金額明細，總計將耗資約1億元。
圖源:望塵科技招股書
此外，望塵科技計劃推出的四款新手遊在2022~2024年間知識產權特許支出預計將耗資1.29億元。
圖源:望塵科技招股書
總而言之，望塵科技雖然不像青瓷遊戲那樣擁有星輝熠熠的股東“坐鎮”，更有爆款遊戲加持，給近兩年的業績和關鍵運營指標套上了一個增益不小的buff，但是在體育手遊這個細分賽道上，公司整體的經營表現相對還是比較穩健的。只是近來港股手機遊戲板塊整體表現不佳，望塵科技若能順利上市，能否逆板塊上漲，值得關注。(來源:銀柿財經)