編者按：本文來自微信公眾號“BT財經”（ID:btcjv1），作者：BT財經，36氪經授權發佈。
4月初，有着“充電寶第一股”之稱的怪獸充電登陸美國納斯達克交易所，讓市場目光重新聚焦到了這個爭議不斷的行業。
就在怪獸充電帶着“市場佔有率第一”名頭上市的當天，競爭對手街電和搜電宣佈合體，宣稱合併後的主體市場份額行業第一，可謂把“拆台”兩字演繹的淋漓盡致。
上市第六個交易日，怪獸充電收盤報8.15美元，較8.5美元的發行價有所小跌。對於怪獸充電這篇以“行業份額第一”為題的商業故事，資本市場似乎並不買賬。
怪獸充電上市後，關於共享充電寶行業未來的猜測、期許、批判聲音層出不窮。
有人關心市場的競爭格局，對頭部的“三電一獸”不屑一顧，認為“行業壁壘這麼低，市場佔有率再高有啥用？”“美團充電寶要是用了‘非常手段’，那豈不是分分鐘收割市場？”有人看衰行業的發展，認為“技術在進步，充電寶生意沒有未來！”
懷揣着好奇的心情，B叔小範圍調研了共享充電寶的分佈狀態和入場機制，也品出了些許感覺：怪獸充電的市場份額優勢雖然能賺錢、但真的“不值錢”。
共享充電確實能賺錢怪獸充電2019、2020這兩年賺了兩個億，改變了共享經濟一直以來在市場只燒錢不賺錢的刻板印象。但是相比於兩年近50億元的營收規模，企業的利潤率可真的稱不上多高。
無論是利潤表裏高昂的營銷費用支出、還是資產負債表中高企的固定資產金額，抑或是高現金流轉與低利潤並存，這些財務特徵都充分地表明：共享充電寶的本質，其實就是租賃。
而一提到租賃行業，離不開的就是“苦、髒、累”的線下運營。
怪獸充電不是最早做充電寶的那批企業。能夠以後起之秀的身份，加速超車佔據行業領先位置，離不開怪獸在線下點位的超級運營速度。
徐培峯，怪獸充電COO，曾是美團眾包事業部總經理，早餐業務、線下超市、浙江大區域總經理，線下運營經驗豐富，怪獸充電的快速增長得益於他的加入。
據徐培峯所説：怪獸充電如今的運營能力非常強，有着自建的一套運營系統，會從選店、進店、運維、分析、調整等方面做效率提升。
從租賃行業的模式上來講，有着精細化運營能力的租賃企業，賺到錢不是難事。
有了市場基礎、願意吃線下運營的“苦”，儘管不會很輕鬆，但怪獸充電的盈利能力已經有了基礎保障，但是這樣的模式註定“賺大錢”非常難。
資本市場不叫座儘管能賺錢，但跑了深圳的四個商場及其周邊區域之後，B叔還是做出了：共享充電寶生意不值錢的初步判斷。
調研數據顯示，“三電一獸”加美團的格局基本穩固，雖然在這四個調研區域中，怪獸充電的份額並不是最高的，但由於差距不大，考慮到樣本量偏差也基本可以維持其份額領先的判斷。
讓人擔心的是，很多街邊店鋪都存在2個甚至3個不同品牌的充電寶機器。
這種非排他性的點位分佈，説明充電寶的競爭壁壘確實低，而且多家廠商在單一點重複佈局也會導致充電寶使用率的下降。
獨家點位的運營方式也存在，但相對較少。在如第二個調研商場的內部和深圳北站的內部，來電與物業、官方簽訂了獨家合同，使得管轄區域內部只有來電一家充電寶運營商，其他競爭對手只能分佈在區域的外圍商販中。
在與部分連鎖餐飲瞭解情況後，B叔得知，當前如coco奶茶這樣規模的連鎖餐飲之所以還未鋪設，主要是因為和充電寶廠商之間的入場價格還未談攏，其全線的入場費用甚至可以達到千萬級別。
如果不花大價錢，佔據的點位往往只能是與友商共享，難以繼續維持市場優勢；想要佔據絕對優勢，就需要高額的入場費用；這樣的內卷邏輯下，當前怪獸充電的市場份額優勢需要高昂的維護成本，資本市場不叫座不難理解。
投資者都是現實的。一家優質的上市公司，可以現在不賺錢、但一定讓人覺得以後能賺大錢；如果未來賺不到大錢，但能夠有穩定持續賺小錢的能力，也不失為一家不錯的公司。
充電寶生意在資本市場“不值錢”的另一層原因在於：僅從共享充電寶行業來看，無論是未來裂變的可能性、還是持續盈利的穩定性似乎都很難打包票。
從怪獸充電的招股説明書來看，其業務增長背景在於：未來3年內預計每個城市層、尤其是三四線城市的滲透率將大幅增長，從而帶來市場空間。
基於這樣邏輯，充電寶市場的待開發空間確實很大，但這個邏輯能夠走順，基於兩個假設：
電池技術不進步；
未開發市場消費習慣能夠按照預期順利培養。
在電池方面，怪獸充電認為由於5G通信技術的採用，智能手機預計在不久的將來會消耗更多的電能。然而，由於當前智能手機的設計模式和電池行業所經歷的技術障礙，智能手機不太可能在不久的將來搭載容量顯著提高的電池。
事實是，即使有着技術約束，競爭激烈的手機廠商們會想盡了各種辦法提高電池續航的使用體驗。
首先是電池容量方面，從2016年到2020年，主流手機的平均電池容量以6.6%的複合年增長率增長。
其次是電池充電技術的進步在這兩年之間已經發生了很大的改變。
從50W左右的快充功率到百瓦級別，也就是兩年內的事情。小米和VIVO均已推出120W快充的量產機型，華為則很有可能將135W快充應用在新旗艦P50上。
以往給手機充電，可能需要一整晚，但現在使用原裝的快充插頭，半小時既能達到讓人感到安全的電量。
相比之下，共享充電寶的一個重要特徵就是——充得慢，不僅比原裝的插頭充電慢，甚至相比自用充電寶也是隻慢不快。
共享充電寶行業的出現本身就是為了彌補技術的缺憾，技術的不斷進步也註定了其相對較為短暫的生命週期。
其次在未開發的三四線城市，潛在的隱患在於消費價格的接受度、以及消費習慣的培養。
當前一線城市的充電寶租用價格基本維持在4元/小時。電影院、火車站、酒吧等地則甚至高達10元/小時，多用幾次買一個充電寶的錢也就出來了。
即便是在平均收入較高的一線城市裏，如今也已經開始出現抱怨租價過高的聲音。
在三四線城市，居民平均收入不到一線城市的一半，消費習慣更加節約，以當前一線城市的價格和點位分佈密度去揣測三四線城市的市場顯然是不現實的。
所以怪獸充電的市場無論是從市場空間還是從市場穩定性來看，都稱不上是優質。所謂的“市場佔有率第一”含金量也大打折扣。
所謂“小而美”其實就是賺的短期的辛苦錢，在資本市場上自然就“不值錢”了。
美團是收割者嗎？有人會問：共享充電寶既然不是什麼厲害的商業模式、也不怎麼值錢，為什麼美團三番兩次還要進入充電寶市場？
去年3月，美團共享充電寶事業部成立，同時開啓名為“百城大戰”的地推戰略，並在一個月後提交了“美團充電寶”商標的註冊申請，這是美團第三次進入充電寶領域。
從B叔在深圳的走訪來看，當前，美團的點位分佈已經與小電相差無幾。
據媒體報道：美團在做新業務的時候，很喜歡“戰略性虧損”這個概念。放置美團充電寶的商家只需提供場所，不用繳納任何押金就能獲得美團充電寶60%的收入分成，並且消費者每使用一次，美團點評上商家的真實點擊量就會增加一次。
正是因為這樣的手段傳聞，有人將美團當前在充電寶行業的入侵稱之為“降維打擊”、“收割市場”。
一位業內人士這麼評價小米進入造車市場：“巨頭選擇行業的邏輯是：先圍觀，讓前面的試錯，等行業出現增長的拐點再大筆資金入局，瞬間把藍海市場拉入紅海。”B叔覺得放在充電寶領域也同樣適用。
對於美團來説，分支的子業務可以不賺大錢，但當眾多子業務如單車、充電寶共同綁定在美團這個龐然大物上，其所獲得的效應遠比簡單做加法更大。
在市場已經走出清晰道路之後，美團充分利用自身在本地生活的線下運營資源，將原本充電寶業務中最辛苦的“運營”工作變成了水到渠成；原本“小而美”的充電寶租賃利潤通過商業模式的疊加，也能夠在資本市場上得到充分放大。
即便如此，美團依然稱不上是收割者，畢竟充電寶業務本就不存在明顯的市場壁壘，業務模式也很簡單，即便後續因為電池技術出現突破而導致業務下滑，對於美團來説，充電寶業務變成了眾多流量入口之一，也算輸出了“美團生活帝國”構建過程中的一份推動力。
對於另外四家共享充電寶企業來説，在獲取了穩定的盈利模式、正向的現金流入、相對紮實的市場份額後，不會淪落到非常差的結局。
只不過，相比於舉重若輕地美團來説，時刻警惕電池技術進步的“三電一獸”們，錢會掙得更辛苦一些罷了。這也給“怪獸充電們”單一的電池租賃業務敲響一記警鐘，不盡快尋找新的業務增長點，在資本市場將會變得十分危險。