需求端：接種疫苗可顯著降低新冠肺炎重症率和死亡率，市場需求較大
自2019年12月新型冠狀病毒被發現後，經歷多次變異，從阿爾法（alpha）到伽馬（Gamma）、德爾塔（delta）再到現在的奧密克戎（Omicron）。其中，奧密克戎變異毒株具有傳播速度快、隱匿性強等特點，已成為全球最主要的流行變異株。
目前，新冠疫情已成為嚴重的全球公共衞生緊急事件，而奧密克戎變異毒株的出現讓新冠確診人數、死亡人數再次激增。近期，全國疫情呈多地局部爆發和零星散發狀態，死亡人數激增，涉及多個地區。Our world in data數據顯示，2021年1月到2022年4月，全國31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團累計報告死亡病例429例。疫情爆發初期，世衞組織數據顯示，新冠重症率13.8%，粗病死率3.8%。為遏制疫情蔓延和降低重症率或死亡率，各國積極研發有效的防疫藥品。
研究證明，接種疫苗能明顯降低奧密克戎等新冠病毒導致的重症和死亡風險，是防治的有效手段之一，但已接種疫苗人羣體內的特異免疫會隨着時間的推移而衰減，需接種加強針以重新激活免疫記憶。國家衞健委數據顯示，截至4月28日，全國累計報告接種新冠疫苗33.4億劑次，接種總人數達到12.8億。為增強個人防護應對不斷變異毒株，我國正積極推進新冠疫苗接種工作，並重點關注老年人和加強針的接種情況，疫苗接種工作將持續進行。
供給端：研發能力提升，產能充足，推動疫苗行業規模增長
我國疫苗研發取得積極進展，技術路徑的覆蓋度和推進速度，均處於世界前列。目前，我國已上市7款疫苗產品，所屬單位分別是國藥中生武漢所、北京所、北京科興、智飛生物、康希諾、康泰生物及中國醫學科學院醫學生物學研究所。多種技術路徑的疫苗研發在同步進行，已上市和正在研發的技術路線主要集中在滅活、重組蛋白、病毒載體和mRNA疫苗。隨着疫苗研發能力的進一步提升，未來我國疫苗種類將更加豐富、防禦效果更顯著。
此外，隨着對疫苗接種效果的不斷跟蹤與修正，相關數據推動疫苗研發體系不斷成熟，疫苗企業相關產能逐漸釋放，充足的產能在滿足國內需求的同時，支持其逐步向海外地區佈局。
產業鏈結構：中游疫苗生產研發企業以上游原材料為基礎，為下游接種單位提供疫苗
1、上游：原材料供應商提供研發生產疫苗所需的原料、包材和裝備設備。以mRNA疫苗為例，上游原材料主要包括DNA質粒、酶、脂質以及分離純化材料等；包材包括藥用玻璃瓶、預灌封注射器、瓶蓋等；裝備設備則主要包括凍幹機、製藥裝備等醫用設備。
2、中游：主要涉及相關疫苗研發和生產企業，是整個產業鏈的核心環節，數量相對較少。疫苗研發生產行業准入門檻高，研發難度、技術壁壘較高。例如，企業需掌握高效的遞送技術以保證疫苗效果；在設計和製備過程中，修飾核苷等技術提高疫苗表達效率、體外合成mRNA純度的提升能有效抑制候選免疫原的產生。同時，疫苗監管極為嚴格，需獲得國家批准才可上市售賣。
3、下游：各地疾控中心採購後，配送至接種單位，為居民接種疫苗。
4、冷鏈物流基礎支持：疫苗流通需要藉助冷鏈運輸來確保疫苗的有效性。近年，政府頒佈系列政策，促進冷庫、冷藏車、冷藏箱、醫用冰箱、温度監控、掃描槍等設施發展，為新冠疫苗的運輸做好基礎設施保障。目前，我國醫藥冷鏈運輸模式成熟，以“公路為主，航空為輔”，公路運輸性價比較高，是疫苗運輸的主流方式；航空運輸受成本高、環節複雜、最後一公里難度大等限制，一般作為公路運輸模式的補充，常用於配送緊急臨時疫苗。
市場增長展望：國內加強免疫疫苗成剛需，海外發展中國家或成新增量
根據國家衞健委數據，截至2022年4月28日，我國全程接種人數佔全國總人口88.64%，基礎免疫基本完成，但多為滅活疫苗。隨着用於序貫加強免疫接種的重組蛋白疫苗、腺病毒載體疫苗獲批，加強免疫疫苗成國內剛需。此外，海外發展中國家疫苗接種率較低，或成為我國疫苗企業重點輸出地區。未來，新冠疫苗企業持續研發輸出加強疫苗，服務國內市場的同時，也可兼顧對海外新增量市場的開拓。
研發技術展望：mRNA疫苗防護效力最佳，或將成主要發展方向
根據相關研究，目前滅活疫苗無法有效應對病毒突變，而mRNA疫苗和病毒載體疫苗在刺激細胞免疫方面具有一定優勢。mRNA疫苗可將編碼疾病特異性抗原的mRNA引入體內，利用宿主細胞的蛋白質合成機制產生抗原，從而觸發免疫應答，免疫效果優於抗體滴度較低的病毒載體疫苗。未來，mRAN疫苗將成為各國的研發重點。我國也將在政策激勵和市場需求等共同推動下，實現技術突破，將其大規模應用到序貫接種之中，增強國民對於持續變異新冠病毒的免疫能力。
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