迷霧中的京東方丨億歐解案例

作者丨倪霞

責編丨黃志磊

4月28日，京東方發佈2019年報和2020年一季報。2019年，京東方營業收入1160.60億元，同比增長19.51%。而2019歸母淨利潤為19.19億元，同比下降44.15%；扣除非經常性損益後淨利潤為-11.67億元，2018年同期為15.18億元，同比下降176.87%。2020年一季度實現營業收入258.8億元，下跌2.17%；淨利潤5.7億元，同比減少46.12%。

其中，主營顯示器件市場地位穩步提升，整體銷量同比增16%；主流顯示產品銷量市佔率居全球第一，柔性OLED在國內以86.7%的市佔率居首位。與之相反，2019年京東方營收破千億，淨利潤卻大幅虧損。不盡如人意的業績、過高的政府補貼、較低的產品毛利率……轉型物聯網的面板龍頭，如霧似謎。

京東方董事長陳炎順在28日下午業績説明會表示：“企業的偉大不僅在於引領行業、技術，更多的在於用企業價值為社會和人民生活服務，獲得社會和人們的認可。”

自2018下半年開始，半導體行業進入了下行週期。2019年，產業各項數據同比出現了大幅下滑。

據全球半導體協會最新發布的2019年全球半導體市場報告數據顯示，2019年全球半導體行業營收為4121億美元，同比下滑12.1%。

在行業市場規模總體萎縮的大環境下，京東方營收穩定增長，實現營收1160億元，同比增長19.51%，東方營收規模首次破千億元。

與之相反，京東方2019年淨利潤及扣非淨利潤大幅下滑。

2019年，京東方歸母淨利潤為19.19億元，同比下降44.15%；扣除非經常性損益後淨利潤為-11.67億元，2018年同期為15.18億元，同比下降176.87%。              

並且，2020年第一季度營收為258.80億元，同比下降2.17%；淨利潤為5.67億元，同比下降46.12%，扣非後淨虧損5.02億元。

陳炎順表示，一季度利潤下滑主要是新冠病毒疫情導致的中國大陸物流、復工人員短缺、原材料供應不足，進而導致供應不足。

對於整體經營壓力，京東方高層將其歸結為近兩年半導體顯示行業產品價格持續走低。

京東方創立於1993年4月，是一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產品和專業服務的物聯網公司。

自2001年上市以來，京東方已三次出現扣非淨利潤連續虧損：

2005至2006年，京東方扣非淨利潤分別虧損15.7億元與17.4億。

2008至2012年，京東方連續5年扣非淨利潤虧損，虧損額分別為10.19億元、11.89億元、20.75億元、38.71億元、5.44億元。

2018年，京東方扣非淨利潤同比下降77.28%，2019年同比下降176.87%。

綜上，上市至今十九年中，京東方已經出現九個年度扣非淨利潤虧損，且累計虧損已超百億元。

在非經常損益中，一個重要的因素是計入當期損益的政府補助。

從歷年年報來看，京東方扣非淨利潤連年下跌，但所獲得政府補貼卻持續增長。

億歐統計了京東方歷年財報，自2010至2019年，十年間京東方所獲政府補貼高達119.73億元。       

其中，2019年京東方計入當期損益的政府補助為26.41億元，2020年一季度為11.45億元；對應同期京東方淨利潤分別為19.19億元與5.67億元，淨利潤遠低於計入當期損益的政府補助。

就業績表現來看，京東方的表現確實令人費解。

瞭解深層次的原因，需要對京東方所在行業及具體業務進行拆解。

京東方聚焦半導體顯示行業，主要提供基於顯示和傳感技術的顯示器件。目前，核心業務包括主要端口器件（D）、智慧物聯（S）、智慧醫工（H）三大事業羣。

2019年，半導體顯示行業供過於求情況加劇，行業競爭日趨激烈。在行業市場規模總體萎縮大環境下，京東方營收比2018年增長19.51% 至1,160.60億元。

其中，以面板為主的端口器件業務收入1064.8億元，貢獻了總營收的91.75%，是京東方主要的收入來源，比2018年增長了22.83%。

京東方營業收入構成

據財報顯示，2019年京東方顯示器件整體銷量同比增長16%；而2019年，顯示器件主要的電視面板的價格下滑了30%，手機面板的價格也下滑了15%。

由此看來，端口器件業務的營收增長主要來自銷量的增長。

以面板為主的端口器件成本主要來自材料、人工及設備折舊。據財報顯示，2019年端口器件的營業成本同比增加了31.54%。顯然，主要產品營業成本大幅增加是利潤減少的原因之一。

京東方營業成本構成            

此外，以面板為主的端口器件毛利率極低，2019年端口器件毛利率僅為13.11%。儘管營收增長，但整體淨利潤增長並不大。

億歐觀察到，在毛利率極低的情況下，京東方的出貨量全面鋪開。

年報顯示，2019年京東方顯示器件出貨面積同比增長19%，出貨數量同比增長16%；創新應用銷售面積同比增長72%，銷售數量同比增長49%；智造服務整機高附加值產品類銷量佔比提升，TV整機內銷市場銷量同比增180%。

在產量激增的情況下，營收增幅不大，利潤大幅下滑。顯而易見，以低價換取大量市場份額是目前的京東方的市場策略。

京東方OLED市場增長勢頭強勁。

據年報，京東方2019年OLED面板出貨量是上年同期的7倍，柔性OLED在國內以86.7%的市佔率居首位。

目前，搭載京東方柔性屏的華為、榮耀、摩托羅拉、LG、OPPO、努比亞等高端柔性手機已量產上市。

此前，三星旗下的智能手機主要搭載Samsung Display（三星顯示）公司的OLED顯示屏。今年4月底，來自研究機構DSCC（Display Supply Chain Consultants）的最新報道稱，三星移動通信部門正與京東方洽談，內容是為將來的Galaxy S/A系手機採購屏幕。

就目前來看，京東方表現不佳：不盡如人意的業績、過高的政府補貼、較低的產品毛利率……

然而，選擇京東方的核心可能不在於業績，而在於投資未來。只要下游生廠商仍願意採購京東方產品，京東方未來仍可期。