一步步獲庫克信任 富士康“學徒”立訊精密準備切蘋果代工蛋糕

庫克參觀立訊精密。圖片來源：立訊精密官網。

身着藍色工裝服的蘋果CEO蒂姆·庫克雙眼凝視着生產線工人完成組裝。由於部件過於精密，這名工人不得不側臉看放大的屏幕，然後雙手完成裝配。工人手中的小玩意兒AirPods幫助蘋果公司再度引爆全球購買狂潮，人們迫切地購買這款創新的入耳式無線耳機，甚至願意等待數週。

這是2017年12月的一天。這一年蘋果已為耳機產品申請過了多個專利，並將生產交給了一家名為“立訊精密”的中國大陸工廠。蒂姆·庫克到訪的就是這家工廠位於崑山的生產基地。一張照片記錄了當時的情景，而在他身旁的一位中年女子就是這家公司的老闆王來春。

這也是庫克此次到訪中國一系列行程中重要環節，他通過參觀瞭解蘋果的供應鏈和生態合作伙伴。在參觀立訊精密後，他對中國媒體説，立訊是一家優秀的公司。

兩年多以後，2020年7月，隨着幾筆交易的最終達成。立訊精密將具備為蘋果生產智能手機iPhone的資質。在這之前，立訊精密一直是蘋果連接器的供應商，生產過MacBook、iPad和iWatch以及蘋果多個配件所需要的組件。隨着業務領域的拓展，民生證券研報稱，其維持Pro版本主力供應商的地位，並預計將參與新一代智能手錶的代工。

與資本交易同樣被外界所關注的是，王來春的傳奇經歷。作為這家公司的老闆，王來春完成了從富士康打工妹到身家265億大老闆的轉身。人們開始猜測，接下來王來春是否要從郭台銘手中搶生意。

套現69億

收購和入股背後，蘋果是推手？

7月17日，立訊精密及控股股東立訊有限聯手收購了緯創旗下的緯創投資（江蘇）有限公司（以下簡稱“緯創江蘇”）和緯新資通（崑山）有限公司（以下簡稱“緯新崑山”）100%股權。江蘇緯創成立於2018年3月，而崑山緯新成立於2004年2月。江蘇緯創是一個投資控股平台，旗下主要資產是崑山緯新，後者是緯創在中國大陸唯一的iPhone代工生產基地。

幾天後的7月22日晚間，立訊精密發佈公告，立訊有限及一致行動人通過大宗交易方式，大舉減持公司1.296億股。深交所信息顯示，立訊有限一次性套現68.97億元。與此同時，緯創公告，其下屬公司同日以上述價格購入5639萬股立訊精密。而和碩也買入1138萬股立訊精密。此外，招商證券研報稱，其他購入者以長期看好的公募基金為主。

緯創、和碩和富士康三家公司同為蘋果iPhone的代工工廠，總部均設在中國台灣，並在中國大陸設有工廠。業內估算，富士康佔據iPhone代工份額的64%，和碩為31%，緯創為5%。

世紀證券研報稱，如果立訊精密收購完成，將有望切入iPhone組裝，拓展公司現有業務範圍，享受iPhone製造的利潤以及入耳式無線耳機的充足訂單。招商證券研報分析，立訊精密大股東減持或將用於未來iPhone組裝業務的發展以及上游產業鏈的深度垂直整合。

也有行業內人士表示，上述交易短期內對富士康影響有限。原因是，以機殼組裝為基礎的垂直整合技術能力對蘋果產品生產良率至關重要，而富士康在不鏽鋼機殼組裝的技術具有領先地位，立訊精密短期內難以對富士康造成影響，一年內不會對業績收入產生影響。不過，從長期來看，這筆交易可能對富士康的市場佔有率產生影響。

對於這筆交易也存在爭議。在業內有聲音稱，蘋果是幕後推手，為其廉價版iPhone尋找新的製造商，從而壓低成本。與此同時，緯創雖然拿下iPhone訂單三年，營收卻止步不前，2019年淨利潤更是跌破一半。

富士康學徒

郭台銘語錄貼在立訊精密車間裏

立訊精密的發家與富士康關係密切。一位熟悉富士康的行業人士告訴新京報貝殼財經，立訊精密幾乎可以視為十多年前的富士康，延續了富士康垂直整合產業鏈的邏輯在發展。

郭台銘。

王來春曾是富士康生產線上的一名女工。初中畢業後的她曾在家務農，直到1988年。21歲的王來春在深圳成為富士康於中國大陸招聘的首批149名員工之一。在富士康工作近10年後，王來春連升三級做到了課長。這是當時中國大陸員工在富士康的最高級別。

1997年，王來春離職創業；1999年與兄長王來勝共同購買了香港立訊的股權；2004年通過香港立訊設立了立訊有限，王來春當上了董事長。公開資料顯示，王來春成立公司時的三股東富港電子是富士康旗下公司，後者的董事長是郭台銘的弟弟郭台強，同時富士康旗下正崴集團也參股了立訊精密的子公司。

郭台銘的語錄被貼在了立訊精密的車間裏，但兩家公司的關係遠不止如此。2010年立訊精密上市披露招股書顯示，2004年公司成立，就在為富士康生產聯想、惠普和戴爾所需要的連接器；為了配合富士康煙台生產基地需要，立訊精密2007年還設立了蓬萊立訊，後者因為金融危機而夭折。

招股書顯示，2007年至2009年，立訊精密向富士康銷售產品的收入佔當期應收比例均高於45%，2010年上半年比例雖然下降至16.81%，但富士康仍是第一大客户。不僅如此，如果將正崴集團計算在內，富士康系公司佔2009年立訊精密收入的57.37%。

上市前夕，立訊精密業務調整，2010年初終止了對富士康的代工。2010年至2014年期間，立訊精密陸續購入了多家公司，切入了索尼和微軟遊戲主機，以及蘋果、華為、艾默生等公司產業鏈。不過，2011年，富士康旗下公司進入前五大客户，2012年富士康業務佔立訊精密營收的22.4%，2013年後立訊精密不再披露具體客户名單。

結緣蘋果

抓住輕薄化契機切入，代工獲庫克信任

2015年11月，立訊精密在非公開發行A股股票預案的發行背景中提到，“智能移動終端向‘輕薄短小’的方向發展，促使連接器及其組件技術不斷升級”。在這段文字解釋中，立訊精密首次提到了“蘋果公司”，並稱蘋果致力於組件的小型化，以便做出更輕薄的產品，連接器的體積被壓縮，以及單個端口所承載的功能日益多樣化。

兩年後，2017年8月，立訊精密在投資者關係活動中表示，其電腦互聯產品及精密組件和消費性電子兩個業務的客户中均有蘋果，且排序放在第一位。同年12月另一次投資者關係活動中，時任立訊精密副總經理李斌更是對AirPods的代工情況首次對外披露，一個產品包含幾百個零件，一條產品線需要幾百名工人。當時產品生產良率效率基本達到預設目標。

庫克參觀立訊精密。圖片來源：立訊精密官網

也是在這一時間，蒂姆·庫克參觀了立訊精密的生產線、員工食堂以及活動中心。根據活動記錄，王來春表示，蘋果在幾年前成為該公司客户。“一開始我們是看到了內部連接線這個產品有個瓶頸，我們有所準備，帶着我們的方案從被觀察的供應商開始，最後變成了蘋果的主力供應商。”

2011年4月，立訊精密收購崑山聯滔電子，這被視為切入蘋果產業鏈的關鍵一步。聯滔電子是蘋果公司連接線的主要供應商之一。這也使得立訊精密陸續獲得iPad內部線、MacBook電源線、Apple Watch無線充電和錶帶，以及Type-C及iPhone轉接頭等關鍵訂單。

2017年7月，立訊精密取得蘋果AirPods的代工資格，開始進行整機代工生產。蒂姆·庫克參觀之後，立訊精密就取代了英業達成為了該產品的第一大供應商。外界推測，立訊精密掌握了蘋果該產品60%至65%的訂單，而2019年發佈的Pro版更是100%由立訊精密獨家代理。

蘋果的業績危機也影響了立訊精密。2018年11月，蘋果遭遇危機，盤中一度股價跌破200美元大關，市值跌落萬億美元。其背後的原因是，發佈的財季報告顯示iPhone銷量不及預期，而iPad和Mac銷量同比下降。也是這一次，蘋果被傳出調整訂單，而蘋果概念股應聲暴跌。

2018年11月13日，立訊精密針對“市場傳聞大客户”作出回應，整體的手機銷量基本符合預期，其產品銷售迭代比例逐漸發生變化；2017年和2018年的個別機型都有發生備料下修；公司服務大客户所在的產品線較廣，基本覆蓋大部分機型，影響相對小。測算訂單下修對公司今年銷售影響可能不足兩個百分點。

從一根內部線到轉換頭、天線、線性馬達、以及AirPods，立訊精密與蘋果公司的合作產品線不斷擴充。一些行業人士更是認為，正是依靠AirPods，立訊精密才能夠在消費電子整體下滑的情況下，在2017年和2018年取得業績的持續高速增長。

對於2020年7月的這波資本運作，一位業內人士告訴新京報貝殼財經記者，立訊精密的代工版圖更加完善，在蘋果的培養下製造能力有望提升。但問題是，立訊精密要想將生產線運轉到可以從郭台銘手中搶生意，現在來看為時尚早。

資本高手

今年6月市值超越鴻海集團

立訊精密於2010年上市，當年營業收入為10.11億元人民幣，隨着不斷擴展版圖，2019年營收達到了625.16億元人民幣；淨利潤也從1.16億元增長至47.14億元人民幣。過去九年，營收規模擴大超過60倍，淨利潤擴大超過40倍。2020年第一季度，儘管新冠疫情肆虐，但立訊精密仍實現了同比83.10%的營收增長和59.40%的淨利潤增長。

立訊精密的優異表現同樣體現在資本市場。上市以來，立訊精密股價上漲50倍，尤其是在最近兩年資本市場動盪之下，立訊精密大幅超過了同期滬深300指數的漲幅。2020年6月，立訊精密的市值更是超越了鴻海集團（又名富士康科技）。對於資本市場的爆發，一位行業人士告訴新京報貝殼財經記者，這是成長性的反應。

不過，雖然立訊精密的利潤率和研發投入佔營收比均遠高於富士康，但是從企業規模營收規模和員工總數來看，立訊精密仍與富士康有較大差距，後者年度營收是立訊精密的約20倍。

但多數受訪對象普遍看好立訊精密的整合能力。過去數年，立訊精密的商譽變動並不大，2019年末商譽佔總資產比例僅為1.08%。這5.58億元的商譽是由併購的14家公司組成，除了上述併購崑山聯滔電子時形成了3.77億元商譽，剩餘13家公司普遍較低。這意味着，立訊精密併購所付出的成本並不高，管理層也比較務實。

與初創時專注於連接器不同，2019年公司的產品還包含連接器、聲學、無線充電、馬達、天線、智能穿戴、智能配件等零組件、模組與系統類產品，產品廣泛應用於電腦及周邊、消費電子、通信、汽車及醫療等領域。

立訊精密在年報中稱，截至2019年末，公司資產負債率為55.95%。2020年，公司仍將處於高速發展階段，新市場的不斷開拓及新項目的持續投產也存在資金需求。除了宏觀經濟波動、匯率以及管理風險外，客户相對集中是立訊精密最大的風險。

新京報貝殼財經記者 梁辰 編輯 徐超 校對 柳寶慶