五年爆升500% 亞馬遜的股價還能衝多高？

　　這家科技巨擘的電商和雲端生態系統不斷擴張，可望推動其股價升至新高。

　　新冠肺炎危機推了亞馬遜電商及雲端業務一把，該公司的股價於最近達到歷史新高。由於足不出户的民眾愈來愈多，亞馬遜電商平台上的訂單大大增加，AWS（Amazon Web Services）的使用量亦一樣，隨着雲端服務、應用程式和串流媒體的使用量提高而激增。

　　亞馬遜的股價於過去五年攀升500％以上，在疫情爆發之前就已經跑贏大市，但亞馬遜能在未來五年繼續創下新高嗎？讓我們來審視一下公司面對的利好和不利因素，找出答案。

　　亞馬遜的核心優勢

　　亞馬遜的收入大部分來自電商平台業務，而利潤則主要來自其全球最大雲端基礎設施平台AWS。AWS業務的毛利較高，其增長使亞馬遜得以透過蝕本招徠策略（包括進取的促銷、低廉的硬件設備、成本高昂的原創節目）擴展其電商平台，從而擊垮規模較小的零售商。

　　上述的生態系統擴張推動了亞馬遜Prime服務的增長，過去兩年，其Prime會員人數增加約50％至1.5億。亞馬遜一直致力提供更多折扣、送貨服務和數碼便利，以套牢Prime會員並吸引新的顧客。與日俱增的內建Alexa裝置，包括Echo喇叭、Fire電視機頂盒和連網設備亦增強了它的吸引力。

　　此外，亞馬遜開設了無收銀員商店和實驗性陳列店，進軍實體市場；公司亦收購了全食超市（Whole Foods Market），以輔助其網絡雜貨配送。最近，亞馬遜還成為美國第三大數碼廣告平台，僅次於Alphabet 旗下Google和Facebook 。

　　亞馬遜的媒體生態系統涵蓋亞馬遜音樂（Amazon Music）和亞馬遜Prime Video，該系統的不斷髮展讓公司能夠挑戰串流音樂龍頭 Spotify和串流影視巨擘Netflix。Spotify和Netflix均疲於應付高昂的內容授權及製作費用，與它們不同的是，亞馬遜可以利用AWS的利潤補貼其媒體業務。

　　亞馬遜的最大弱點

　　在短期內，亞馬遜很可能會繼續佔據電商及雲端霸主之位，但它在這兩方面依然面對競爭的威脅。

　　沃爾瑪（Walmart）和Target最初難以與亞馬遜抗衡，但這兩家大型超級市場積極配合亞馬遜定價、對旗下電商平台進行升級、提供免費的送貨選項，並將它們的實體店變成網上訂單的配送和取貨據點。新冠肺炎危機讓亞馬遜暫時較沃爾瑪和Target佔上風，但後兩者可能會繼續蠶食亞馬遜的客户羣。

　　此外，亞馬遜的電商平台愈來愈依賴第三方賣家，當中有不少賣家來自中國和其他海外市場，惟美國國土安全部的新規定可能會影響來自這些商户的銷售收入，有部分商户已被控兜售劣質和冒牌商品。

　　在雲端市場，AWS面對微軟旗下平台Azure的激烈競爭。對於與亞馬遜打對台的零售商，以及已經捆綁微軟其他軟件服務的公司來説，Azure是一個熱門的替代選擇。

　　根據Canalys的資料，於2018年第四季至2019年期家，Azure的市佔率從14.9％升至17.6％；而AWS同期的市佔率則從33.4％降至32.4％。在最近幾季，Azure的收入按年飛昇62％，AWS的收入則增長34％。此外，亞馬遜還輸給微軟，丟掉美國國防部高達100億美元及為期10年的《聯合企業防禦基礎設施》（JEDI）雲端合約。

　　亞馬遜的股價還能衝多高？

　　分析師目前預計亞馬遜今年的收入和盈利將分別升20％和22％，其遠期市盈率約為80倍，估值並不便宜，但由於新冠肺炎危機為亞馬遜的電商及雲端業務帶來助力，公司或會輕鬆超過上述預期。截至撰寫本文時，亞馬遜的市值約為1.2萬億美元，因此，期望該股於未來五年再帶來多倍回報宗免不切實際。

　　但筆者認為亞馬遜的雲端業務將繼續增長，進而為電商平台的持續增長和擴張提供動力，這種良性循環將保護其抗衡沃爾瑪、Target、微軟和其他競爭對手的護城河。換句話講，亞馬遜的股價會繼續上升，長期跑贏大市。