（圖片來源：官網截圖）
成立10年的潮流玩具公司泡泡瑪特，在挺過疫情後的夏天，迎來自己第二次資本市場之旅。6月1日，泡泡瑪特向港交所遞交招股書。據招股書，泡泡瑪特近三年的營收、淨利持續攀升。雖然泡泡瑪特方面將盈利能力歸結為搭建了一個IP開發與運營、藝術家發掘、線上線下全渠道營銷和潮玩文化推廣構成的全產業鏈平台，但卻依然無法迴避商業模式帶來的雙刃效應，以及抄襲風波、質量及服務問題帶來的發展陰影。面對愈發激烈的市場競爭，以及消費者消費心理的改變，再戰IPO的泡泡瑪特，又該如何將手中的資本泡泡越吹越大？
拿完融資再交招股説明書
成立10年的泡泡瑪特，在挺過疫情後的夏天，迎來自己第二次資本市場之旅。據泡泡瑪特向港交所遞交招股書顯示，2017年1月，它曾登陸新三板。其中顯示，該公司2017-2019年，營收分別為1.58億元、5.14億元、16.83億元，淨利潤分別為156萬元、9952萬元、4.51億元，可謂營收淨利雙雙持續攀升。
據招股書，截至2019年12月31日，泡泡瑪特的銷售和經銷網絡包括33個一、二線城市主流商圈的114家零售店；位於57個城市的825家創新機器人商店。線上，則囊括了天貓旗艦店、泡泡抽盒機小程序、葩趣線上潮流玩具社區和其他主流電商平台等渠道。2019年，泡泡瑪特天貓旗艦店營收達2.51億元。
另外界豔羨的成長速度，使泡泡瑪特近些年來備受資本青睞。據天眼查，泡泡瑪特的首次融資於2011年1月完成，獲得數百萬元天使輪融資，隨後在2013年-2016年，泡泡瑪特則分別完成Pre-A輪、A輪、B輪和戰略融資，此外在2018年3月，泡泡瑪特完成了4000萬元的定向增發，2019年5月則實現股權融資，再加上今年剛剛完成的超1億美元戰略融資。
“泡泡瑪特的走紅最重要的是抓住了年輕羣體的消費心理。在沒有泡泡瑪特之前，Sonny angel、Bearbrick熊其實在國內已經擁有一眾玩家，也恰恰是看到了此類產品消費潛力，泡泡瑪特另闢蹊徑把盲盒與藝術品消費結合在一起，高頻次出新，讓資深玩家永遠有期待，讓新玩家也能因為好奇心理入圈”。資深玩家曾陌如是説。
設計抄襲、質量及售後問題不斷
據招股書顯示，如今的泡泡瑪特運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP。雖然泡泡瑪特方面將盈利能力歸結為搭建了一個IP開發與運營、藝術家發掘、線上線下全渠道營銷和潮玩文化推廣構成的全產業鏈平台，但卻依然無法迴避抄襲風波帶來的陰影。
今年2月，泡泡瑪特新品AYLA動物時裝系列對外發售，但隨後有消費者指出，AYLA動物系列盲盒疑似抄襲知名娃社“DollChatueau”2017年的產品。最終在2月18日，泡泡瑪特官方發佈致歉微博，承認AYLA動物時裝秀系列個別款式設計過程存在問題，與“DollChateau”產品設計相似，全渠道下架該系列產品，已售出的則退款並召回。
此外，據黑貓投訴顯示，截至5月7日，關於泡泡瑪特的投訴量已達1297條，投訴原因主要集中在“質量差”、“退貨退款進程慢”兩大問題。此外，今年1月，泡泡瑪特還因平台投訴解決率為0%，而登上了“315消費保”的黑榜。
對於質量及售後問題，據泡泡瑪特天貓店客服人員，所售產品不支持7天無理由退換，如能提供瑕疵照片，可進行換貨，但不支持退貨退款。換貨寄回的貨品如果倉庫已收到確認並且庫存有貨的情況下，預計會在5-7個工作日左右換出。
然而多位消費者向北京商報記者表示實際情況並非客服口中的如此高效，“與客服協商換貨時，對方會提示暫無庫存，直至許久均未收到產品再進行諮詢時，對方才告知無庫存，需耐心等待，結果一等就是4個月”。消費者李女士如是説。
“首先，我們對知識產權問題非常重視。對於這類質疑，我們會在第一時間啓動內部審查機制，一經查實嚴肅處理“，泡泡瑪特相關負責人就以上問題在接受北京商報記者採訪時表示，“其次，產品出廠前已通過國際認可的檢測機構認證，符合中國國家標準-模型產品GB/T 26701-2011的安全及質量標準。我們十分重視每一位顧客的消費體驗，相關問題售後部門會跟進並與消費者聯繫妥善處理。個別商品退換貨涉及倉儲物流等多個環節流程較長，我們目前也正在做相關優化工作” 。
商業模式的雙忍效應漸顯
據長城證券發佈的《從盲盒看精品文創行業機會——輕工製造潮流玩具專題報告》顯示，盲盒潮玩可看作改進版的扭蛋玩具，假設2025年，我國盲盒滲透率達到扭蛋玩具在日本玩具市場的佔比，則盲盒市場規模可達45億元，考慮到盲盒單價約為扭蛋玩具的3-10倍，盲盒市場規模將有望超過百億元。
在從業者看來，盲盒之所以會受到消費者的追捧，關鍵就在消費者打開盲盒的一瞬間，那種帶有強烈不確定性的消費期待，讓消費者產生了類似賭博的心理，並因此對購買盲盒的行為產生依賴，甚至上癮，而這也恰恰是盲盒生意的核心所在。
值得注意的是，泡泡瑪特之所以能領跑行業在抓住核心、獨樹一幟的同時，營銷也為品牌發展、產品脱圈提供了不少助力。在曾陌看來，首先就是通過控制產品的更新節奏，讓消費者永遠有新產品可以購買；其次就是通過限量款、隱藏款的營銷方式來刺激消費者的購買慾望。
曾陌進一步強調，“然而這種商業模式也有它的負面效應，一但品控沒有做好、設計更新難以滿足消費者的需求，反而會造成消費者逆反心理，正所謂期待越高失望越大，我們身邊有很多朋友在經歷了幾次不愉快的拆盒經歷之後，都已經‘退坑’了。”
北京商報記者調查發現，如今在閒魚平台上，除了泡泡瑪特的Molly實現較高的交易外，獨角獸、L.O.L、sonyangle、畢奇、littleamber、吾皇萬睡、actoys貓鈴鐺、lego迷你人仔、sml盲盒等產品的交易熱度也較高，盲盒市場的競爭也正在逐步加大。數字文創產業智庫研究院李傑認為，雖然泡泡瑪特在當下佔據較大的市場份額，但頻繁出現的質量瑕疵會逐步損耗消費者的對該品牌的認同感，不僅削弱自身的市場競爭力，同時也給了其他品牌迎頭追上的機會。
北京商報沸點調查小組