11歲“少小離家”，6年後“衣錦還鄉”，京東“歸港”，但已不僅只是“京東”

1998年，京東多媒體剛成立時，那時候它還是一個在中關村的小櫃枱；2004年，京東開通多媒體網，那時的它也不過是因為“非典”被迫轉型，突然殺入電商領域的“毛頭小夥兒”；到2014年在美國納斯達克交易所掛牌上市時，彼時的京東已經是國內最大自營電商網站。

6月18日，京東集團正式在港股掛牌上市，首日開盤股價達239港元，相較於此前定價的226港元高開5.75%，公司總市值達7386億港元。

這一天剛好是京東的17歲生日。

中國人喜歡講究儀式感，而京東選擇在這一天“衣錦還鄉”，自有深意，而此時距離京東當年赴美上市已相隔6年。

6年走來，京東並非一路坦途。包括面對此前常年不盈利的質疑、被境外機構做空時的危機、乃至市場競爭中所受到的打壓……但無論如何，這家略顯“憨厚”“土氣”的公司，用它特有的定力和韌性，走到了今天。

並且，就如京東已向港交所申請豁免，能在3年內將一家子公司實體分拆並在港交所上市。雖然尚不知曉將被率先分拆上市的會是京東物流、京東健康、京東工業哪一項子業務，但可以看到，此時成長起來的京東也早已不再只是“京東”。

“少小離家”，歸來已是有為青年，6年市值增長近3.5倍、超900億美元，甚至再過一年，京東也將迎來自己的18歲成人禮。迴歸港股，對於京東而言不只意味着多了新的融資渠道、有了更充裕的資金，更是一種價值迴歸。但面對越發激烈的市場競爭，以及變幻莫測的市場環境，站在新起點的京東，未來又將會如何選擇前進的道路？

迴歸港股，京東加速跑的“續航站”

京東零售集團CEO徐雷與6名京東員工和客户代表敲響赴港上市鑼聲

6月18日上午9：30，京東集團正式於香港聯交所主板上市，股票代碼為9618。京東集團此次香港公開發售獲得超額認購179倍，國際發售與香港公開發售價最終為每股226.00港元，若不行使超額配股權，全球發售募集資金淨額約297.71億港元。

因為受疫情影響，京東零售CEO徐雷等高管在位於北京市亦莊經濟開發區的京東集團總部參與了“雲敲鑼”儀式。京東集團戰略執行委員會成員亦在敲鑼儀式上首次集體亮相。

京東集團戰略執行委員會成員首次集體亮相

與徐雷一起敲響赴港上市鑼聲的是6名京東員工和客户代表。他們有堅守抗疫最前線並獲得“中國五四青年獎章”的京東物流城配代表、有疫情最嚴重期間堅持給“風暴中心”武漢金銀潭醫院送貨的快遞員代表、有疫情以來不分晝夜接診3萬人次的京東健康全職醫生代表、還有對京東在精準扶貧工作給予全力支持的村支書代表、以及受益於京東平台優勢實現逆勢增長，並積極熱心公益捐贈的京東平台商家代表等。

與此同時，包括聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍、惠普大中華區總裁莊正松、北京燕京啤酒集團總經理趙曉東等京東的多位重要合作伙伴也都出席了“雲敲鑼”儀式。這見證着京東集團當前龐大的朋友圈。

繼阿里之後，網易、京東先後迴歸港股二次上市，掀起了新一輪的中概股迴歸潮。誠然，受瑞幸咖啡事件影響，當前中概股在境外資本市場遭遇了一定的環境壓力，但對於京東以及整個中概股迴歸的大勢來説，這顯然不構成主因。

首先，網易、京東都在首日認購額出現超售數十倍的情況。6月8日，京東在港交所正式啓動公開發售，公開發售價將不超過每股236港元。招股首日，京東即獲10家券商合共借出近420億元孖展額，相當於公開發售超購約25.7倍。

6月17日，京東宣佈在港上市新股發售價定為226港元，此次面向香港的公開發售超購已近180倍。富途證券曾在分析中指出，京東招股書此前顯示，最高定價是236港元/股，這一價格屬於公司對自身業務價值很有信心給出的定價。而從火爆的公開認購，以及較最高定價僅低了10港元的新股發售價來看，這進一步表現出了投資人對京東未來發展的信心，將京東視為能夠帶來投資回報的優質資產。

“雖然瑞幸咖啡事件看似觸發了中概股迴歸潮，但這種趨勢早已顯露端倪。”青桐資本董事總經理方潔在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，中概股在美股市場的市值普遍低於國內預期，且越來越嚴格的外部審核也給到新經濟公司很大的壓力，而中美經貿間的摩擦也使得美國市場的外部環境對中國新經濟公司，尤其是科技概念公司表現出了普遍的不友好，這些都是促成中概股迴歸的原因。

“規避潛在的或者説已經到來的風險對於企業管理者來説是最明智的選擇，對於京東來説，雖然其不會直接退出納斯達克，但創造更多元的融資渠道已勢在必行。”方潔稱。

而不只是考慮到境外資本市場的環境因素，方潔還表示，近年來國內市場環境在向更加開放、靈活、成熟的方向轉變，這同樣是中概股能夠並且願意迴歸的重要原因所在。其中，在港股市場，自2018年修改上市規則後，為諸多同股不同權的新經濟公司打開方便之門；同時，內地市場也推出了科創板，進行創業板註冊制改革，使得上市靈活性大大加強。

“尤其重要的是，無論在內地上市還是香港上市，對企業來説，都更接近經營的市場，投資者有一定的認知基礎，有利於提升投資者的信心和整體的流通性。”方潔説。

網經社電子商務研究中心主任曹磊也表示，多家中概股相繼傳出回港二次上市，能夠看出內地企業相信香港的資本市場環境能夠為他們的轉型提供穩定、有力的專業二級市場融資服務。而具體到京東來説，京東在港股的二次上市能夠實現投資者、用户、合作伙伴在中國資本市場的統一。

可以預料的是，於京東而言，在港股二次上市意味着新增了融資渠道，使得公司的投資者結構更加多元，這勢必會更有助於該公司的業務拓展。如京東在招股書中就表示，本次赴港募集資金的用途在於投資以供應鏈為基礎的關鍵技術創新，以進一步提升客户體驗及提高營運效率，以供應鏈為基礎的技術可應用於關鍵業務運營，包括零售、物流及客户參與度。

對此，曹磊也提出，京東目前正處在戰略轉型階段，過去兩年間，京東在技術領域進行了大量的投入，而且無論在對內提升效率和對外服務輸出上也初見成效。選擇在港股二次上市，可以多一條融資渠道，為其物流、健康、雲與AI等板塊研發彌補彈藥。

“少小離家，負重前行”

17歲的京東迴歸港股二次上市，如今算得上是“衣錦還鄉”，但在6年前剛剛上市時，京東還遠沒有今天的這般規模。

2014年5月，京東在納斯達克交易所上市，當時的IPO定價為19美元。若按市值計算，當時京東260億美元的市值已經是僅次於騰訊、百度的中國第三大互聯網上市公司。但需要注意的是，儘管阿里巴巴是在京東上市1個月後才向紐約證券交易所提交的招股書，但在阿里上市後，阿里以每股68美元的IPO定價超過了京東一大截。

此外，從當時國內的電子商務市場份額佔比來看，艾瑞諮詢數據顯示，2014年中國網絡購物市場中B2C交易規模近1.29萬億元，在整體網絡購物市場交易規模的比重達到45.8%，其中天貓市場份額佔比超六成，京東佔比為18.6%。

堅持自營模式的京東似乎處處都在被阿里力壓一頭，這也讓它此後長期因為“行業老二”的地位而受到或有或無的“嘲笑”。當時的京東年僅11歲。

京東創業時期在北京中關村設立的京東多媒體櫃枱

但京東真的沒有自己的優勢嗎？答案顯然並非如此。

2007年，京東集團董事局主席兼首席執行官劉強東提出要自建倉配一體的物流體系，當時的京東才剛剛獲得了成立以來的第一筆融資，而自建物流對於當時的電商行業來説就像是痴人説夢。

雖然大家都知道物流之於電商的重要，但是物流這個行業，模式重、週期長、回報率低，如此不“性感”的事情卻要投入巨大精力，對於一家追求高效率、快增長的互聯網企業來説似乎有些得不償失。也正因如此，當時從員工到投資人都不贊成此事。

但劉強東不是能夠被輕易動搖的人。有人説他一意孤行，但也有人説這是他獨到的戰略眼光。就結果而言，正是因為當年對自建物流的堅持，鑄就了後來京東最堅固的護城河。

“現在大家都知道互聯網行業有上半場和下半場的概念，上半場是消費互聯網，下半場是產業互聯網。但在這個概念被明確提出來之前，其實可以看到京東在上半場的時候一直做的就是產業互聯網的事情。”正如京東集團首席戰略官廖建文此前在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示。

在廖建文看來，京東一路走來可以發展到今天，很核心的一點就在於做了“電商重資產”的佈局，做了電商垂直化的事情。用自身對成本把控、效率和體驗提升的能力，來改善整個零售行業的成本、效率和體驗。

根據京東在2020財年一季報中披露的數據，截至2020年3月31日，京東物流運營了730多個倉庫，包含京東物流管理的雲倉面積在內，倉儲總面積約為1700萬平方米。

另外根據京東招股書顯示，截至2019年12月31日，京東已擁有超過13.22萬名配送人員和超過4.37萬名的倉儲員工，其物流基礎設施為京東自主研發的智能物流和自動化技術。憑藉自主控制物流網絡和底層數據，京東能夠不斷優化運營，並模塊化流程以保障平台的可擴展性和高效率。

值得注意的是，在今年年初的疫情期間，從1月21日至3月31日，京東物流累計承運醫療應急物資超過7000萬件，總重量超3萬噸，將來自世界各地的1萬多噸醫療應急物資和生活物資運送至湖北。

站在當前赴港上市的節點，富途證券在分析中指出，京東長期將資源投入在供應鏈以及物流中，所構建的競爭優勢較強，僅從當下時點來看，業績存在可持續性。

“今年年初的一場疫情，使得京東自建物流的模式優勢得到了充分的發揮和展現，由此被資本市場看好，漲勢強勁。最關鍵的是，京東在2019年全年實現了盈利。這一切都很有力地證明了京東的成長性仍然值得期待。”方潔在接受記者採訪時也表示。

此時此刻，京東物流的價值已經得到了充分顯現，但對於2007年的京東和劉強東來説，這無疑是一場“豪賭”。同樣也是因為自建物流，常年虧損一度成了此後京東最大的爭議所在。

2014年5月22日，京東在納斯達克敲鐘上市

2014年，京東在納斯達克上市後，該年度的京東財報顯示，2014財年京東的營業費用總額為1208億元，除去最大頭的1016億元營收成本，配送費用為81億元，較上一財年的41億元增長96%，成為京東該財年第二大成本支出，遠高於營銷費用、技術和內容費用、總務及行政管理費用等。

在此背景下，加之股權激勵費用，以及當年京東與騰訊戰略合作涉及的資產及業務收購所產生的無形資產的攤銷費用，京東2014財年全年淨虧損為49.96億元。

競爭的壓力、虧損的質疑、做空機構的中傷，當時仍是少年的京東似乎承受了那個年紀不該有的壓力。但就是在這樣的情況下，京東仍然一路負重前行走到了今天。

京東已不只是“京東”

少年時的京東，面對外部的壓力，表現出了堅強的定力和韌性，最終換得了回報。

《每日經濟新聞》記者梳理京東歷年財報注意到，自2014年上市後京東每年的營業收入都保持了雙位數增長，並在2019年全年實現銷售收入5768.88億元，較2014年全年銷售收入的1150.02億元,增長了401.63%。

另外，在盈利能力上，雖然從2014年上市起，京東長期處於虧損狀態，但通過觀察其歷年財報數據也可以看到，其虧損幅度多數處於收窄的狀態。到2019年，京東已經實現了GAAP標準下的盈利，而且是大幅盈利。

對於2019年的業績增長表現，時任京東集團首席財務官黃宣德曾用“京東歷史上新的里程碑”來形容。同時他還在財報中表示，京東所實現的創紀錄的年度盈利和優秀的現金流指標，主要得益於其在基礎設施和技術領域的持續投資開始獲得穩健的財務回報。

而事實上，京東的在研發費用上的長期投入也確實讓京東的履約效率得以改善。

通過梳理其歷年財報也可以注意到，自2014年上市後，京東在研發費用上的投入一直保持着雙位數增長。尤其是在2017年，當劉強東喊出“未來十二年，京東只有三樣東西——技術！技術！技術！”，明確了未來十二年京東要成為全球領先的智能商業體的目標時，該年京東在技術研發層面的投入同比增長了49.38%，並在2018年繼續加大投入，同比增長達到82.56%。

而通過不斷強化技術研發，進一步也提升了京東的運營效率。體現在物流方面，根據京東歷年財報，在京東登陸納斯達克一年後，從2015年起，京東的履約費用在淨收入中的佔比就持續下降。這也意味着，通過精細化運營，京東完成每個訂單消耗的成本進一步降低，包括商品的包裝、運輸、存儲、配送、人力等整個供應鏈落在訂單上的平均成本。

實際上，京東在基礎設施和研發投入上的不斷加碼，其成效不止體現在了業績層面，在業務層面也勾勒出了產品化、生態化的藍圖。

就如京東招股書中披露的，已向港交所申請豁免，能在3年內將一家子公司實體分拆並在港交所上市。雖然尚不知曉哪項子業務將被率先分拆上市，但細數下來，此時的京東除了零售業務之外，已經擁有了京東物流、京東健康以及新成立的京東工業等多個子業務。

2017年4月,京東物流宣佈獨立，當時京東方面稱，未來五年京東物流將成為年收入規模過千億的物流服務商。

2019年5月，京東在發佈2019財年第一季度財報中宣佈，正式成立京東健康子集團，且京東健康當時已獲得超過10億美元的A輪融資，國內外多家投資公司參與領投。

而就在2020財年一季報發佈時，京東再度宣佈，旗下子公司京東工業品簽署2.3億美元A輪融資協議，融資由GGV紀源資本領投，投後估值超20億美元，成為繼京東物流、京東數科、京東健康之後，京東孵化的第四隻“獨角獸”。

回想2014年京東剛剛赴美上市時，當時的京東能“拿的出手”的業務也只有京東商城，京東金融剛剛獨立未見起色，京東物流還因為拖累業績備受質疑。但轉眼6年之後，以零售為主業，物流、數科、健康、工業品、雲與AI等業務相輔相成，帶給了投資人、品牌商和零售商、消費者無限的想象空間。

互聯網零售格局未定，供應鏈賽場仍有“激戰”

抵禦住了外界非議，長期以來對零售基礎設施和技術的研發投入，最終讓京東獲得了外界的認可。

但就如此前劉強東在京東第五個老員工日發佈的全員信中所説，京東要不斷思考“京東是誰”“京東的夢想是什麼”“京東的使命和未來”。尤其是當前站在迴歸港股二次上市的節點上，未來的京東又將走向何方？

顯然，電商的市場空間依然廣闊。根據國家統計局此前公佈的數據，2019年，全國網上零售額實現106324億元，比上年增長16.5%。其中，實物商品網上零售額85239億元，增長19.5%，佔社會消費品零售總額的比重為20.7%。而在2017年時，實物商品網上零售額佔社會消費品零售總額的比重僅15.0%。就此而言，國內的網絡零售市場仍然有着充分的想象空間。

但可以看到，即便京東已經是國內最大的零售集團之一，但在互聯網零售行業中阿里依然是它的勁敵，除此之外，拼多多作為新時代的“後浪”，也在一路快跑。

不止於此，包括直播電商、社交電商等新型商業模式也都在爭奪着市場。面對着越發激烈的市場競爭，以及變化莫測的市場環境，未來的京東要如何強化自身的優勢，並保證不落後於時代？

“一方面京東會持續去關注零售創新，但另一方面京東也更要關注零售基礎設施的開放。”廖建文此前在接受《每日經濟新聞》記者採訪時説，近年來京東一直堅持從“一體化”走向“一體化的開放”，反映在過去三年公司的整體增長情況上很有成效，而這條路還在走，且還會一直走下去。

實際上，劉強東在今年內部信中提到，以京東邁入17歲為標誌，京東的使命從此前的“科技引領生活”調整為“技術為本，致力於更高效和可持續的世界”。這也已經闡明瞭京東未來的目標和方向。

“前後不同的使命，共性都是有着科技的成分。”廖建文表示，但他也提出，對於京東而言今天的科技和過去的科技已經不太一樣。過去用科技去創造美好生活，這是TO C的概念，而今天的以技術為本，代表技術不僅是企業未來的持續競爭力，同時技術本身成為了企業對外服務的支撐，所以技術本身提高了戰略高度。

而對於京東新使命中所致力於的“更高效”“可持續”，廖建文進一步表示，京東在思考行業未來走勢的時候，特別強調行業本質第一性原理。零售的本質是成本、效率和體驗，這是京東過去多年來堅守的事情。

但是也需要注意到，隨着時代的發展，零售行業自身也在發生變化。所以對於現在的京東來説，要使行業的成本、效率、體驗得以優化，已經不再只是聚焦前端交易環節，更涉及到產業鏈上游，乃至整個供應鏈，而京東目前在做的是，希望通過自身已有的能力去使其他產業更加高效。

“過去京東做了讓零售更高效的事情，此後京東要用同樣的產業重組邏輯來提升其他垂直行業的效率和體驗。”廖建文相信，未來商業市場要求公司不僅要規模大，更重要的是“偉大”，而在這背後“高效”和“可持續”都會是重要的支撐點。

實際上，在京東使命升級背後，同樣反映出來的是京東戰略定位上的迭代。就在京東赴港上市招股書中也提出，京東不僅是一家“以領先的技術驅動的電商公司”，更應該是一家“以供應鏈為基礎的技術與服務企業”。

“這是兩個階段性的變化，而這個變化符合京東對未來產業終局的判斷，也符合京東目前的產業DNA。”廖建文稱，京東基於供應鏈的定位，未來會將供應鏈搭建到很多其他相關的垂直行業，而零售只是其中之一。而事實上，當前京東就已經深耕了很多垂直供應鏈，包括醫療大健康、保險、汽車、工業品等。

在此背景下，京東此次在赴港上市招股書中也提出，對於上市後募得的資金，京東擬將用於投資以供應鏈為基礎的關鍵技術創新以進一步提升客户體驗及提高營運效率。以供應鏈為基礎的技術可應用於關鍵業務運營，包括零售、物流及客户參與度。

另外，劉強東在2019年新春致員工信中提出，“京東要從一家領先的技術驅動的電商公司轉型為領先的以供應鏈為基礎的技術與服務企業。”這是劉強東給京東的目標和未來定位。而在戰略方面，劉強東還將下沉市場、技術與服務、國際化明確為京東2020的三大“必贏之戰”。

對於京東未來的增長策略，京東此前在招股書中也表示，京東的戰略是以有質量的增長為核心。為實現戰略目標，京東會進一步鞏固在電商領域的市場領導地位和以供應鏈為基礎的技術服務能力來賦能產業鏈上的每一環。同時，團隊、組織和企業文化也將是企業成功實施增長戰略的基石。

正如徐雷在京東赴港二次上市儀式的致辭中所説，“17年前，面對突如其來的SARS疫情，京東集團董事局主席兼CEO劉強東帶領十幾名員工毅然關閉了線下門店，開啓了京東的創業歷程；17年後，面對新冠肺炎疫情，京東已經成為了社會上保障民生供應、運輸應急物資和高科技抗疫的生力軍。兩場疫情折射出的是京東的成長和變化：從創業企業到持續為社會創造價值的企業公民，從電子商務的探路者到以供應鏈為基礎的技術與服務企業，從零售到物流再到數字科技和產業發展。”

同時，對於未來的發展，徐雷也表示，“站在新的起點，我們唯有繼往開來，不懈努力。”

“最終，我們希望京東能夠成為一家最受信賴的公司。”

記者手記丨“傻憨憨”京東，互聯網圈的“阿甘”

持續關注報道京東五六年，要説這家企業在很多人心目中的形象，可能比較貼切的一個標籤就是“傻憨憨”，當然這不是貶義，反而帶着些許親切。

這種形象是在一次次的消費經歷中構建起來的。

印象最深的是，一次出差採訪趕早班機，因為要準備晚上活動現場的手機直播，但到了機場才發現，本該被放在揹包裏的自拍杆忘帶了。沒有自拍杆，畫面容易抖動、拍攝視角受限，終歸是不方便。但看着機場商店裏價格又貴、顏值又低、功能還單一的自拍杆，實在是不想“踩坑”。

思來想去，似乎能讓我挑選樣式、又能感到價格實惠，最關鍵是能在採訪前“當日達”送到我手中的購物渠道也只有京東，於是便下了一單。萬幸，下午人到了酒店，自拍杆隨後即到，工作因此順利完成。

這樣的“事故”不在少數，情人節前一天忘了給女朋友買玫瑰花、大半夜的發燒咳嗽想買點藥、夏天到了想囤幾箱飲料但又不想等上好幾天……這些購物的需求，京東都幫我解決了。

京東用高效的服務能力讓我成為其忠實用户，相信有着類似消費情節的消費者不會只有我一個。但也需要注意的是，京東現在所具備的能力其實得來不易。

“早期京東投資建物流，很多人覺得是瘋狂。”劉強東此前在寫給員工的一份內部信中如此寫道，京東要實現對商業價值的堅守。

但實際上，這種對價值的堅守，在前期往往要經歷巨大考驗甚至種種質疑。就如劉強東在2007年首次提出自建物流時，員工不理解、投資人不同意；2014年京東赴美上市後，物流長期是其最大虧損項；2017年京東遭遇境外投資機構做空，更是直指京東勞動密集型的物流模式為巨大負擔……

這其實很好理解，越高效的物流，自然意味着企業需要投入更多的資源去做基礎設施沉澱，需要投入更多的人力成本和技術成本，保障對消費者的承諾。但萬幸的是，即便是面臨着種種質疑與坎坷，京東還是把自建物流的路走了下來。也因如此，才有了互聯網零售領域裏獨一無二的京東。

當然，即便是現在的京東依然也面臨着巨大挑戰，尤其是在競爭激烈的互聯網零售市場，前有阿里、後有拼多多。但另一方面，這也正如劉強東所説：“我們的增速雖慢，但建立的壁壘更高。長期主義意味着我們是跑馬拉松的。”

無論如何，如今的京東站在了迴歸港股二次上市的節點上，這可能只是它馬拉松長跑中的一個補給站。而作為消費者，我們希望“傻憨憨”的京東能像阿甘一樣，跑得更遠。

視覺：劉青彥

每日經濟新聞