第一，歷史背景。
金滅遼時，西夏國主是崇宗李乾順（1086-1139年在位）。雖然金國勢如破竹，但是西夏方面仍然堅持了與遼朝的封貢關係。金天輔六年（1122，遼保大二年）五月，遼天祚帝在金將完顏婁室的追擊下，敗走陰山。西夏崇宗遣李良輔領兵三萬救遼，被金軍打的大敗。為了不使滅遼的進程受影響，金國並沒有進一步進攻西夏，金軍與西夏軍於河套對峙。金軍統帥完顏宗望親至與西夏議和。
提出：西夏對遼已經做到仁至義盡了，如果西夏能夠象服事遼朝一樣服事金朝，那麼允許西夏向金朝貢，並賜予土地。
李乾順看到遼已大勢已去，而自己又難以與金相抗衡，於是選擇了服從。1124年3月，乾順派把裏公亮向金奉上誓表，正式向金稱臣。金太宗回賜誓表予以應允，“割下寨以北、陰山以南、乙室耶刮部吐祿濼之西，以賜之”。金對西夏建立了封貢關係後，雙方除了幾次小的衝突外，維持了80餘年的和平局面。
第二，宋金對峙。
金在滅遼的過程中發現北宋外強中乾，金國上下認為應當在滅遼後順勢南下滅宋，中原腹地富足，西夏貧瘠，取中原而不取西夏，百利而無一害。金軍一路勢如劈竹，攻佔了中原地區，並一路南下至江南地區，但是在後期卻遭到了宋朝軍民的層層阻擊。軍事上不順利，內部也發生了矛盾。金朝內部在要不要直接統治中原的問題上產生了兩派，最後以完顏昌為代表的主和派勝出。金國在中原地區扶持劉豫建立偽政權“偽齊”。
偽齊的建立堪稱是一大敗筆，直接導致了宋金的攻守轉換，在南宋看來，金人雖可怕，但劉豫算個什麼東西？偽齊軍不過一幫金人養的漢賊罷了。就連長跑將軍劉光世都能大敗偽齊軍，偽齊軍隊的戰鬥力可謂是低的莫名其妙。這就不能不提岳飛了，嶽武穆早期的大勝幾乎都是大敗偽齊，南宋一舉收復了兩淮大片土地。
與之同時，北方草原也冒出了一位遊騎高手-俺巴孩汗。此人乃是後來的成吉思汗的堂祖父，騎兵戰術用的出神入化。為了打擊草原勢力，金熙宗調徵宋主力北上，據説有40萬大軍，其中對付騎兵的神臂弓手就有8萬人，由女真第一大將完顏宗弼領兵，結果找不到蒙古人決戰，最後掃興而歸。此戰更加導致了宋金對峙的不利，金人甚至產生了急於議和的想法。此時的金朝，北有草原部落，南有宋朝對峙，壓根也不可能有滅西夏的實力。
第三，金與西夏的關係。
1139年，崇宗李乾順病逝。此時恰好是滅夏的機會，但是此時宋金已經到了劍拔弩張的時刻，完顏宗弼堅持要滅宋，岳飛堅持要北伐，兩邊沒有何談的可能性。為了減少壓力，金熙宗行使宗主國的權力，於天眷三年（1140）四月，冊封李仁孝為西夏國王，繼續奉行對西夏友好的政策。皇統元年（1141），宋金打的最激烈的一年，西夏乘機向金國提出要求，設蘭州、保安、綏德三處榷場以進行貿易。皇統六年，金國將德威城、西安州、定邊軍等沿邊地賜給西夏。此舉使西夏對金國俯首帖耳不敢再有異動。
1149年金海陵王篡位，金海陵王完顏亮有統一天下的雄心，曰：“朕舉兵滅宋，遠不過二三年，然後討平高麗、夏國”。説明，在完顏亮的計劃中，滅西夏排在滅宋和高麗之後。而為此，首先要穩定與西夏的關係，正隆四年（1159）三月派兵部尚書蕭恭“經畫夏國邊界”，並立下了界碑。至此，金與西夏雖有小摩擦，但始終沒有做出出格的事情。
總結，西夏雖然是小強，但在金人眼裏真不算什麼，金初就曾大破西夏。另外從海陵王所説的話也可以看出，金人眼中的西夏不過一外番而已，被統一的順序甚至還排在高麗的後面。説明西夏是真的窮，窮的連女真人都瞧不起。