今日話題：警惕“老賴”國企利用政策甩包袱成新潮流 2016.4.23日

　　近日，據財新網報道，因經濟下行，企業逃避鉅額債務的現象愈演愈烈，不少國企也在列。值得注意的是，一些有償債能力的企業，故意想方設法甩掉債務包袱，逃債儼然成為這些企業的生意經。

　　“去產能”背景下，企業債務違約頻現

　　伴隨着經濟下行，再加上“去產能”的背景，企業的日子不好過，“到期”、“違約”、“債務”，這些詞在過去一年的時間裏頻繁出現在媒體報道中。

　　國企和私企負債、收益情況對比 圖片來自：經濟學人

　　曾經，依靠政府這座靠山，地方國企是金融市場的寵兒，銀行願意提供貸款，在“買券看爹”的債券市場上也倍受追捧。豐厚的資金支撐地方國企的發展，創造了就業和GDP，也埋下因經營不善導致債台高築的隱患。

　　如今，到了還債的時候，政府這座靠山卻靠不住了，銀行的不良貸款率在上升，債券市場也面臨違約風險。按照以前的套路，國企經營困難，地方政府絕對不會坐視不理，通過行政手段來化解這種債務風險，拉資源“輸血”救急是最常做的。但是今非昔比，經濟環境使然，地方政府為企業兜底的意願非常低，企業的問題由企業自己來解決。

　　政府不兜底當然是好事，但是企業自己想辦法解決債務問題不可避免會出現道德風險。很多國企，想的不是怎麼還債，而是怎麼賴掉債，逃避鉅額債務的現象捲土重來。

　　企業一般利用資產重組來甩包袱

　　沒錢的企業還不了債，有錢的企業卻也想賴賬。銀行業內人士在接受財新網採訪時稱，“在高槓杆環境下，債務人的自我保護意識很強，債務人借去槓桿之名逃廢債的現象在增加。”

　　企業逃避債務的操作手法並不複雜，通常是通過資產重組，企業實際控制人把負債企業的優質資產轉移到關聯企業，負債企業賬面上資不抵債，只能申請進入破產程序。

　　首家國企債券違約

　　舉個例子，去年9月首家國企債券違約的保定天威集團申請破產重整。天威集團的母公司兵裝集團“家底”殷實，對天威集團進行利息援助並非難事，但其並沒有伸援手。

　　天威資不抵債，除了自身經營不善，還在於兵裝集團刻意的資產重組。據財新網報道，“為了保住保變電氣的上市公司殼資源，兵裝集團在2013年10月份，對保變電氣與天威集團進行了資產重組，將光伏、風電等過剩新能源產業全部剝離出上市公司，置換到天威集團。”而這些資產早已處於虧損狀態。

　　“甩包袱”讓天威保變順利扭虧，天威集團則最終資不抵債。而破產重整的消息公佈大半年了，目前仍沒有實質性地進展。

　　不止天威集團一家，近一年來債券違約集中爆發的幾家國企和央企，都有逃避債務的舉措。業內人士稱，“廣西有色、天威集團、雲峯、東北特鋼，這些地方國企和央企想盡各種手段逃廢債實現集團的債務重整，犧牲了債權人的利益。”

　　破產也來加碼，一些企業把“資產重組+破產”玩得很溜

　　據財新網報道，廣西有色大幅資產減值謀求儘快破產，一下把資產負債率提高到100%以上，達到破產清算的要求。這是因為按照《破產法》的規定，企業破產清算後債務清償有順序，職工工資排在第一位，債權清償位次在最後，債權人可能獲得一部分受償，也可能一點也得不了。而且，破產只是對企業本身來説的，企業的實際控制人並不受影響。

　　但是值得關注的是企業在破產之前的“暗度陳倉”，如上述提到的有些企業母子公司之間的債務擔保和轉換，導致逃避債務行為的產生。特別是，有些企業本來有優質資產，但卻把好資產轉移，壞資產算到一個公司頭上，最終留下一個無錢的空殼對付債主。畢竟資產重組的目的是增強企業活力，提高企業的再生產能力，從而提高其償債能力，最終償債務，而不是為重組而重組，甚至為逃債而重組。

　　如果逃避債務成為企業的一門生意經，只賺不賠，國企都把債務當成一種資源進行爭奪，必然會誘發更多的逃債行為。債務人舉債時無所顧忌，拖欠時也不必為後果負責，是信用機制不完善的結果，最終企業債務將轉化成公共債務。

　　“債轉股”正熱，要避免其成為逃避債務的新途徑

　　現在，萬億“債轉股”是大家關注的焦點，所謂的“債轉股”是指銀行由企業的債主搖身一變成為股東。看起來，“債轉股”對各方都有好處，銀行的不良資產從資產負債表中消失，企業也不用有債務包袱了，但這一切基於企業未來經營起色能夠實現收益。

　　目前釋放的信號是，要“債轉股”的，是那些只是一時經營不善，但是還能活過來的、有潛力的企業，但如果企業藏匿信息“暗度陳倉”，那這些企業有可能是原本能還本付息的企業，借“債轉股”來逃避債務。

　　正如央行原副行長吳曉靈所言，“用好了這一市場工具(“債轉股”)可以換來一個健康的發展機制，優化中國的經濟結構，用不好會成為逃廢債的盛宴，尋租設租的新工具!”結語企業暗度陳倉，甩掉債務包袱，讓債權人的錢打了水漂，這不該是健康金融市場的常態。讓債務人為拖欠債務承擔損失的責任，是遲早要交的作業。