文 | 智能相對論 蔣思憬
2020年，新能源汽車板塊大爆發。特斯拉十倍市值的增長神話，一道帶動了蔚來、小鵬、等國內新能源車企，比亞迪的表現也同樣不俗。
據統計，過去一年，比亞迪A股股價從47元一路飆升至194元，全年漲幅308.11%，最高市值站上了6000億元；而在H股，比亞迪股價全年漲幅達到423.93%。
在新能源汽車風口下，資本市場空前活躍。然而，行業景氣度快速拉昇的同時也招來“估值泡沫”的質疑。對於經歷了一年暴漲的新能源車企，確實要用業績説話了。
北京時間3月30日，比亞迪發佈了2020年年報，透過這份年報，回溯比亞迪的2020年，能夠探尋到哪些有價值的信息呢？
在一眾車企哀鴻遍野的2020年，比亞迪卻“倖免於難”。
據比亞迪年報數據顯示，比亞迪（包含“比亞迪股份”和“比亞迪電子”）去年全年總營收為1565.98億元（單位：人民幣，下同），相較於2019年同期的1277.39億元，同比增長22.59%。
（圖源：「智能相對論」蒐集、整理）
2019年，新能源汽車市場迎來了有史以來補貼降幅最大的一年，再加之國六標準於當年7月在國內部分地區的先行實施，給了車企們一記猛拳，比亞迪也未能倖免，全年營收同比下滑1.78%。
日曆往後翻了一頁，車企們的愁緒卻未能消散一分。流年不利，國內車企們又度過了“驚心動魄”的一年。2020年上汽集團營收和淨利創下五年來新低；吉利2020年營收跌破千億元大關，淨利潤下滑超三成。
（圖源：每日汽車觀察）
而比亞迪2020年的營收增速，在目前已公佈全年報的車企中位處前列。除去2020年一季度營收受疫情影響負增長之外，其餘三季度均實現了正向增長。與全年營收負增長的車企對比來看，比亞迪在2020年下半年的恢復速度還是較快的。
撐起比亞迪全年營收增長的，主要是其汽車及相關產品收入。據財報顯示，比亞迪汽車和相關產品及其他產品的收入約為839.93億元，佔總營收比重為53.64%，同比增長32.76%。
雖然汽車業務在動盪的2020年經歷了不小的同比增長，但迴歸到汽車銷量上，比亞迪的成績單就不是那麼亮眼了，並且呈現出“兩極分化”的態勢。
據財報數據，2020年比亞迪新能源車產銷均同比下降，產量為19.41萬輛，同比下降14.73%；銷量為16.29萬輛，同比減少12.53%。
與之形成對比的是，比亞迪燃油車的銷量表現則要好於其新能源汽車，2020全年比亞迪燃油車的銷量為23.17萬輛，年增長率達到3.81%。
有意思的是，據乘聯會數據，2020年全國汽車銷量同比下滑1.9%，而新能源汽車則逆勢同比增長10.9%。比亞迪燃油車和電動車的增長情況與行業大環境是相反的，而2020年總營收的增長很大程度上也是依靠燃油車的銷售帶動的。
（圖源：財華社）
2020年比亞迪的毛利率水平為25.2%，與特斯拉相比，也絲毫未相形見絀。在傳統燃油車企利潤空間已處於低位的行業環境中，比亞迪這一毛利率水準是較為不錯的，也可見比亞迪新能源汽車銷量雖下滑，但依舊保持了較高的毛利率水準。
2021年一季度即將成為歷史，2021年前兩個月，比亞迪的新能源乘用車銷量同比增長2.06倍，至2.99萬輛，增幅似乎相當理想。但須注意，期內全國的新能源車銷量同比增長3.82倍，至28.9萬輛，蔚來、小鵬和理想的前兩個月新能源車交付量增幅更分別達到4.6倍、5.8倍和4.3倍。
新能源汽車業務一直跑在傳統車企前列的比亞迪，或許該好好思考未來的發展策略了。
在「智能相對論」看來，比亞迪雖是車企，但與上汽、吉利、廣汽這些傳統車企又存在不小的差別，這在於比亞迪除汽車產品之外，其他業務線不小的收入佔比。
據財報數據顯示，2020年比亞迪手機部件、組裝等產品業務的營收約600億元，同比增長12.48%，佔總營收的比重為38.3%；二次充電電池及光伏營收約120億元，同比增15.06%，佔全年總營收的比重約為7.7%。除汽車相關業務外，手機代工和電池業務構成了比亞迪另兩項重要的收入來源。
在ODM代工領域，比亞迪可以説是僅次於富士康的存在，其強悍的手機代工生產能力通過其創造的利潤額便可窺見。據財報數據，2020年比亞迪股份（主要負責汽車相關業務）歸母淨利潤42.34億元，同比增長162.27%；而比亞迪電子（主要負責手機代工）的淨利潤為54.41億元，同比增長240.49%。
從數據上來看，比亞迪電子代工所產生的淨利潤和同比漲幅，都要好於其汽車相關業務。可見雖汽車業務的營收佔比過半，但其盈利的的主體為手機代工業務。
2020年9月16日蘋果秋季發佈會上，比亞迪已經成為新款iPad的代工方，2021年有望獲得更多Wi-Fi版本的iPad組裝訂單，Wi-Fi版本的iPad佔整體iPad出貨量約60–70%，故比亞迪電子在iPad組裝的成長空間仍較大。
今年1月19日，剛剛獨立不久的榮耀宣佈，深科技和比亞迪電子為其手機代工生廠商，其中比亞迪電子的代工量超過5000萬台。
比亞迪的代工業務發展得如火如荼，但從手機代工行業而言，這並非一項高毛利的生意。富士康還未公佈2020全年報，但從以往的數據來看，富士康代工業務的毛利率常年維持在5%左右，如果手機代工業務真能帶來大把真金白銀，富士康也不會在造車上動作頻頻了。
2020年比亞迪電子的毛利率為13.2%，這一毛利率水準雖高於富士康，但與汽車業務25.2%的毛利率相比，仍相差甚遠。獲取足夠的利潤是企業追求的第一性原理，手機代工未來的發展空間肯定是不如新能源汽車的，比亞迪也在進行着產業結構調整。
（圖源：財華社）
在2019年年報中，比亞迪手機部件及組裝業務收入佔據了比亞迪集團2019年收入的近43%，2020年這一比例下降至約38%。將時間線拉長，比亞迪手機代工業務的營收佔比正在逐年降低，汽車相關業務的營收正在逐年升高。
「智能相對論」認為，比亞迪手機代工業務的發展歷史要長於汽車業務，在新能源汽車補貼下滑、賽道競爭加劇的背景下，手機代工業務支撐起利潤增長或許也是“無奈之舉”，但從長線來看，新能源汽車才是比亞迪未來的突破點和增長點。
小米終於承認造車了，外界揣測新車恐由比亞迪代工，但雷軍在當晚的發佈會上並未提及小米造車的細節，對於大家想知道的，小米會如何造車、造什麼樣的車、代工還是自建工廠，雷軍都沒有回答。
對於比亞迪而言，繼代工生產小米手機後，如果真能再次拉到小米這個“不差錢”的客户與合作伙伴，王傳福或許也能夠稍稍鬆一口氣，畢竟曾經引領國產新能源汽車的比亞迪，近來遭遇的挑戰可不少。
（圖源：財華社）
從上圖可看出，比亞迪插電式混動汽車佔全國新能源車總銷量的比重下降了不少，純電動車的佔比也經歷了不小的波動，這背後是蔚來、小鵬、特斯拉等後浪們的迅速崛起，搶佔了比亞迪先前的市場份額。
2021年前兩個月，比亞迪在新能源車市場的市佔率為10.34%，較去年下降1%；蔚來、理想、小鵬的市佔率分別為4.43%、2.66%、2.85%，較去年均實現增長。雖然目前三者加起來的市佔率才等於比亞迪，但在“三傻們”量產和交付量均加大的背景下，市佔率的提升似乎也是可以預見的。
在2020年財報中，比亞迪還收到新能源補貼收入合計23.02億元，可見其仍是國內新能源汽車補貼的受益者。2021年，隨着新能源汽車市場將從政策驅動向市場驅動轉變，比亞迪無疑將迎新一輪考驗。
以電池起家的比亞迪，於去年3月推出的“刀片電池”引起了一片市場騷動，比亞迪挑戰寧德時代地位的言論也甚囂塵上。但在「智能相對論」看來，這種論調或許還為時尚早。
2020年1-12月，寧德時代動力電池裝機量約45Gwh, 國內裝機量31Gwh，國內市佔率50%，位列第一，全球市佔率為25%，超過LG裝機量。而比亞迪全年裝機量9.48Gwh, 國內市佔率為15%。單純從絕對數值來看，比亞迪和寧德裝機量還有倍數的差距。
「智能相對論」認為，比亞迪能夠在一片傳統車企向新能源汽車轉型之路上站到排頭兵的位置，除了政策的扶持外，動力電池、汽車芯片等關鍵部件的自研自產是功不可沒的，這使得比亞迪擁有製造新能源車的生態閉環。
但這種閉環的生態優勢正在被逐漸打破，特斯拉現階段擁有自研自動駕駛芯片，目前自動駕駛系統已經能夠實現L3級別駕駛輔助，在全球行業內處於領先水平；吉利也在自研動力電池，雖目前進展未披露，但也可説是一個潛在的威脅。
BYD，現在有了一個新的解釋——build your dreams，只是這個夢實現起來，還頗有難度。