時隔20年 乳業“前浪”完達山重啓上市計劃

5月13日，完達山董事長王貴在接受北京商報記者獨家採訪時表示，完達山在準備上市工作。這意味着，時隔20年，完達山再次啓動IPO計劃。完達山創辦於1965年，至今已有半個世紀的歷史，早在2000年就已傳出完達山準備在 A 股上市的聲音，但蹣跚至今仍未如願。業內人士認為，完達山屢次錯過上市的機會，如今嬰幼兒配方奶粉市場的人口、政策和品類紅利已基本結束，中國的乳業梯隊也早已形成，未來，在各大乳企的夾擊中，如何打造品牌力和核心大單品是完達山面臨的最大難題。

重啓IPO準備工作

5月12日，北京商報記者從中國政府採購網獲悉，完達山IPO法律服務和會計服務機構採購項目均已成交。其中，法律服務中標單位為北京大成律師事務所，會計服務中標單位為安永華明會計師事務所。5月13日，王貴向北京商報記者確認了上述消息的真實性，完達山確實在準備啓動上市工作。

會計服務的成交公告顯示，這一採購項目的用途為“用於黑龍江省完達山乳業股份有限公司IPO會計服務工作”，服務期為簽訂合同之日起至成功上市或停止上市止。

值得注意的是，上述採購通過北大荒招標有限公司進行招標。工商資料顯示，北大荒招標有限公司是完達山大股東黑龍江北大荒農墾集團總公司（以下簡稱“北大荒”）的全資子公司，而北大荒是完達山最大控股股東，持股比例為63.36% 。

“該採購項目成交意味着，完達山已經正式啓動上市的準備工作。”乳業專家宋亮認為。

事實上，完達山早就在為啓動IPO鋪路。2019年12 月 13 日，在統一企業宣佈擬將持有的合計9%股份出售給北大荒投資控股有限公司和中國農墾產業發展基金後，北大荒集團發佈公告稱，統一企業與完達山分手主要是“基於完達山乳業股份有限公司未來上市規劃及規避同業競爭的考慮”。

2019年，完達山還制定了“雙百億”發展戰略目標，即完達山將在2025年前實現IPO上市，且到2025年實現營收100億元和市值100億元。

完達山董事顧堅也曾對外表示，2019年-2020年，完達山將着力解決統一股權、明確總部與事業部管理邊界、制定人力資源提升規劃、組建牧業公司、規劃上市計劃及資本運作方案、制定奶粉和液奶業務提升計劃、加強信息化建設、提升研發創新能力和運營管理效率等，為實現“雙百億”目標提供保障。

老乳企慢節奏

作為區域性乳企，完達山在IPO上起大早趕晚集，前後歷時近20年。

完達山成立於上世紀六十年代，隸屬於北大荒農墾集團總公司（以下簡稱“農墾總局”），主營業務有奶粉、液態奶、飲料、豆製品、米麥製品及保健食品等。

早在2000年，完達山就傳出將在 A股上市的消息。2003年4月完達山完成過會，主承銷商為東北證券。據知情人士透露，當時，完達山擬向社會公開發行新股6000萬股，募集資金4.2億元。

但是，由於完達山高管人員出現變動，根據2003年9月中國證監會頒佈的116號文件，上市公司在擬發行股票公司申報材料過會以後，如果公司發生影響到市場經營的重大人員變動，其申報材料將發回重新審。就這樣，完達山在距離資本市場只差臨門一腳的關鍵時刻，因人事變動導致IPO戛然而止。

反觀同一方水土養出來的黑龍江飛鶴乳業，其IPO效率可謂高速。飛鶴2005年在美國納斯達克上市，2009年轉到紐交所，2013年飛鶴退市實現私有化。僅時隔6年，2019年營收破百億元的飛鶴又成功赴港上市。

香頌資本董事沈萌表示，這些年完達山一直有運作上市的想法，但是完達山的資本結構比較複雜，與大股東存在同業競爭問題。

天眼查數據顯示，完達山目前共有7家股東，其中統一3家子公司累計持股9%，是完達山第三大股東。

5月13日，完達山相關負責人在接受北京商報記者採訪時表示，目前，統一股份轉讓事項已全部結束，交割也全部完成。

不過，北京商報記者查詢工商資料發現，截至發稿，完達山的股東信息中仍有多家統一子公司的名字。其中，崑山統一企業食品有限公司、武漢統一企業食品有限公司和成都統一企業食品有限公司累計持有完達山9%的股份。也就是説，到目前為止，統一還未正式從完達山剝離。

核心競爭力不足

在宋亮看來，伴隨人口出生率不斷下降，使得資本市場對中國嬰幼兒配方奶粉市場前景有所顧慮。對乳企來説，嬰配奶粉產品的人口、政策和品類紅利已基本結束。由於完達山屢次錯過發展良機，中國的乳業梯隊早已成型。

中國乳業已形成伊利和蒙牛的雙寡頭格局，伊利和蒙牛以絕對優勢處於第一梯隊，兩家公司合計市佔率約60%。在A股上市的乳企還有不同地區的主流區域品牌如光明、飛鶴等，營收均在百億以上，這些乳企構成了中國乳業第二梯隊。

有數據顯示，完達山目前的年營收超過 40 億元，只能排在第三梯隊。事實上，在2008年三聚氰胺事件爆發時，完達山未被牽涉其中，行業內對完達山的普遍評價是“底子好”，當時伊利、蒙牛都還未打開市場，對完達山來説是實現擴張的絕好時機。

但是，完達山並沒有抓住機會。反而伊利、蒙牛、光明、貝因美、澳優、飛鶴等國內乳業紛紛上市，無論產品品質還是品牌力都得到大幅提升。

宋亮分析認為，目前，完達山產品結構為液態奶、奶粉和米粉。可以説，產品結構比較完善，但完達山缺乏自身品牌的真正核心競爭力。

沈萌則表示，完達山要想更進一步，上市是最好的選擇。上市之後，完達山可以通過再融資、發行債券等渠道獲取相對廉價的資金。另外，一旦上市，完達山還可以通過併購等方式將企業持續做大。北京商報記者 錢瑜 王曉（圖片來源：完達山官網及中國政府採購網）