華西證券：榮盛發展業績穩健增長，拿地趨於積極

  樂居財經訊 李禮 5月7日，華西證券發佈榮盛發展研報。

  事件概述

  榮盛發展發佈 2020 年一季報，公司實現營收 82.1 億元，同比 23.3%，歸母淨利潤 8.8 億元，同比 12.8%。

  業績維持正增，盈利能力穩定

  2020Q1 公司實現營業收入 82.1 億元，同比增長 23.3%，歸母淨利潤 8.8 億元，同比增長 12.8%。淨利潤增速低於營收增速主要繫結算項目成本提升，銷售毛利率較上年同期下降 2.7pct 所致。報告期內，公司淨利率微降0.6pct 至 10.2%，期間費用率為 13.8%，較去年同期下降 3.5pct，盈利水平依舊穩定。

  疫情衝擊銷售，投資力度加強

  2020Q1 公司實現銷售金額 138.9 億元，同比下降 16.8%，銷售面積 135.4 萬平方米，同比下降 11.6%，受新冠疫情影響公司銷售有所下滑。2020Q1 公司拿地建面為 194.7 萬平，同比增加 45.3%，對應地價 76.0 億元，同比增長 222.1%，拿地金額佔銷售金額的比重為 54.7%，較去年同期大幅上升 40.6pct，拿地較為積極。

  槓桿率保持低位，短期償債壓力加大

  報告期末，公司的剔除預收賬款後的資產負債率和淨負債率為 47.21%和 87.75%，分別較上年末下降 0.28pct和上升 4.61pct，槓桿率略有提升。報告期末，公司在手貨幣資金 266.4 億元，較上年末減少 12.2%，現金短債比為 0.77，公司加大拿地力度，致使短期償債壓力上升。

  投資建議

  榮盛發展業績穩定增長，銷售保持韌性，財務持續改善，估值處於行業最低水平。我們維持前期盈利預測不變，預計 20-22 年 EPS 分別為 2.53/3.03/3.64 元，對應 PE 為 3.2/2.7/2.2 倍，維持公司“增持”評級。

  風險提示

  銷售不及預期，計提存貨跌價準備影響業績。