瞠目結舌的結果：低估不是王道，業績才是王道！

除了極個別公司外 ， A股的所有近4000個公司的年報季報全部公佈了 。 那麼 ， 和1年前比 ， 哪些寬基指數和行業的漲幅最大 ， 又是哪些寬基指數和行業的跌幅最大 ， 特別好奇的是 ， 漲幅是否和PE的估值正相關 ， 還是和PE的相對百分位相關 ？ 我們來找一下後賬 。

我們看PE和百分位對最近一年的影響 ， 不是看現在的PE和百分位 ， 既然是看2019年4月30日到2020年4月30日的影響 ， 當然是看一年前也就是2019年4月30日的PE和百分位的關係 ， 上面那張圖的數據太多 ， 可能看不清楚 ， 那麼我們就看看下面那張圖 。

17個寬基指數和28個行業指數 ， 一年來平均漲幅是-6.24% ， 中位數是-8.60% 。 我們看看去年的PE ， 去年的5年百分位 ， 去年的ROE和最近一年漲幅的關係 。

去年PE的前10名 ， 也就是PE最高的前10名 ， 最近一年平均下跌了3.97% ， 而PE最低的10名 ， 最近一年平均下跌的9.07% ， 也就是説 ， 低PE的比高PE的跌的更多 ！ 我們再來看PE的5年百分位 ， 百分位最高的前10 ， 跌幅平均1.05% ， 而百分位最低的10名 ， 跌幅平均竟然是8.19% 。 這個結果看的我們真的是瞠目結舌 。 完全顛覆了我們對低估理論的想象 。

我們再看看一年前ROE的影響 ， ROE最大的前10名 ， 這一年下跌了0.82% ， 而ROE最小的10名 ， 平均下跌了6.13% 。 這個結果還算正常 ， 也就是説 ， 至少這一年 ， 高ROE比低ROE的表現更好 。 我們再看看相關度 ， 去年的PE和一年漲幅的相關度是22.09% ， 去年的PE百分位和一年漲幅的相關度是11.73% ， 也就是説這一年反而是高PE的表現比低PE好 ， 高百分位的表現比低百分位的表現好 ， 這完全顛覆了我們的想象 。

我們再來看看一些個案 ， 到底是什麼原因導致了這個相反的結果 ？

我們看申萬農林牧漁 ， 去年的PE是129.37 ， 百分位是95.92% ， 不管看絕對值還是相對值 ， 都是非常高的 。 但偏偏最近一年長了3.91% ， 不僅如此 ， 1年來 ， PE從129.37 ， 跌倒21.72 ， 相對百分位從95.92% ， 跌到0% ！ 光看這個數據是看不出原因的 ， 背後的原因主要是二師兄漲價 。 再看申萬計算機 ， 去年的PE是106.31 ， 百分位是96% ， 一年漲了11.55% ， 結果PE變成了148.75 ， 百分位變成了99.84% 。 和農林牧漁不同 ， 農林牧漁是靠業績提升 ， 而計算機是靠去年的科技熱點 ， 使得估值提升 ， 價格上漲 。

相反的例子看看申萬鋼鐵 ， 去年的PE是7.97 ， 今年是11.96 ， 去年的百分位是12.73% ， 今年是12.77% ， 估值提升按理會漲 ， 但偏偏暴跌了28.66% ， 什麼原因呢 ？ 再看看ROE的變化就知道了 ， 一年前的ROE是12.77% ， 一年後是6.76% ， 跌去了一半 。 也就是説是因為業績下滑導致價格下跌 ， 而不是估值 ， 即使估值從7.97提升到11.96 ， 提升了那麼多 ， 還擋不住價格的下跌 。

上面的例子都是行業指數 ， 我們再來看看17個寬基指數 ， 去年百分位最低的是中小板指 ， 13.21% ， 結果漲了10.44% ， 看上去不錯 ； 但去年在寬基指數中百分位最高的創業板指 ， 高達72.46% ， 結果最近一年漲了21.91% ， 比百分位最低的中小板指漲的更多 。 去年PE最低的紅利指數 ， 偏偏最近一年下跌了17.55% ， 而PE絕對值最高的創業板 ， 去年PE高達58.15 ， 這一年偏偏漲了21.91% 。 我們再來看看ROE的變化 ， 紅利指數的ROE一年來從12.25%下跌到10.80% ， 下跌了1.45 ； 中小板指的ROE一年來從12.55%下跌到11.29% ， 下跌了1.26% 。 而本來高估的創業板指 ， 一年來ROE從7.72% ， 一下子上漲到10.89% ， 整整增加了3.17% ， 這就不難解釋低估的紅利指數 、 中小板指一年來下跌 ， 而高估的創業板指反而是上漲了 。

這些冷冰冰的數據 ， 再一次告訴我們 ， 低估不是王道 ， 業績才是真正的王道 ， 特別是今天 。