嘉亨家化擬登陸創業板 清理關聯交易早埋伏筆

《投資者網》蔡俊

近日，嘉亨家化股份有限公司（以下簡稱“嘉亨家化”）披露上市招股書。公司擬登陸深交所創業板，募集資金4.38億元，用於生產線擴建。

資料顯示，嘉亨家化創始於福建，這裏以代工企業雲集聞名。公司的主營業務，是為一線日化品牌代工包裝。

回顧嘉亨家化的上市之路，目標清晰，步步精明。

典型的閔系企業

根據招股書，公司2017至2019年營業收入分別為5.32億元、7.18億元、7.86億元，淨利潤1867.42萬元、4293.2萬元、6464.4萬元。

公司的主要產品，就是代工日化產品，包括但不限於塑料包裝容器、化妝品、家庭護理產品等，也就是俗稱的瓶瓶罐罐。

股權結構看，嘉亨家化由福建籍港人，曾本生直接持股73.99%，其子曾煥彬任公司總經理，是一家典型的家族企業。

本世紀初，曾本生創建了泉州華碩，公司主營業務就是代工國際快消公司的生產線。2018年，公司變更為股份公司準備上市，並更名至今。

曾本生走過的路，是眾多福建商人的縮影。改革開放後，不少閩籍商人到海外闖蕩，開拓了視野攢下了人脈後，回到成本窪地的家鄉創業。

世茂集團創始人許榮茂，就是其中代表。在香港拿到第一桶金，然後回福建開設服裝加工廠，生意小有起色後，到上海轉型房地產。

上海，也就成了很多福建老闆的發家寶地，曾本生也是其中之一。

起步於泉州的嘉亨家化，2007年在上海松江，成立子公司上海嘉亨日用化學品有限公司（以下簡稱“上海嘉亨”）。

曾本生先後十一次增資這家公司，註冊資本由1000萬美元提高到如今的1.68億元。公司從事日化代工生產，也成了最賺錢的搖錢樹。

招股書顯示，上海嘉亨去年營業收入達3.07億元，佔嘉亨家化全年收入的四成。境內專利一欄裏，擁有的專利多達44個。

從香港到泉州再到上海，下一步，曾本生想要在深圳完成人生財富的飛躍。

誰是化妝品的大買家

嘉亨家化的產品線，被細分為塑料包裝、化妝品、家庭護理產品。公司能夠衝擊創業板，這兩年化妝品的崛起功不可沒。

招股書披露，2018年公司化妝品貢獻1.62億元，較上年9504.21萬元上漲七成；2019年，該類產品實現收入2.3億元，同比增速超過四成。

化妝品異軍突起的連鎖效應，是產品佔主營業務的收入也迅速攀升。2017至2019年，比例依次達18.43%、23.23%、30%，呈梯度上升。

而且，這項數據很可能還將上漲。根據招股書，公司已備案的化妝品高達900 餘件，一批產品正準備投產。

然而，化妝品的產業鏈較長，細分領域多如牛毛。嘉亨家化所生產的化妝品，並非李佳琦直播中的塗抹物原料。説到底，也是一些瓶瓶罐罐。

根據招股書，嘉亨家化產品應用的品牌，包括強生的嬰兒、大寶、露得清、噯呵，鬱美淨的面霜、沐浴露，百雀羚的經典氣韻等，其中公司負責容器的包裝與生產。

報告還指出化妝品客户的收入明細。值得注意的是，百雀羚曾在2017年、2018年連續採購公司該類產品1949.25萬元、5612.57萬元。2018年的採購量，佔了當年化妝品規模的三成多，但2019年百雀羚卻消失在了前五大客户中。取而代之的，是鬱美淨4325.67萬元的大單。

對此，《投資者網》就百雀羚消失於大客户名單的問題向公司進行核實求證。嘉亨家化郵件回覆道：

“公司一直與客户百雀羚保持穩定密切的合作關係，在各產品領域不斷拓展。公司洞悉化妝品市場的發展趨勢，在化妝品生產、研發外包需求增長的背景下，憑藉嚴格的質量管控、穩定增長的產能、對配方和製造工藝的深刻理解，形成良好的市場聲譽，客户羣體不斷增加。”

百雀羚總部位於公司發家的上海，鬱美淨是一家天津的老品牌。招股書顯示，前者曾評價嘉亨家化是“最佳合作伙伴”，後者對其冠以“最佳戰略合作伙伴”稱號。

提前清理關聯交易

瓶罐生意風生水起，為了圓夢上市，嘉亨家化不容許招股書有硬傷存在。

2014年，公司收購了上海誠壹塑膠製品有限公司（以下簡稱“誠壹塑膠”）。在此之前，誠壹塑膠由上海家化、陳偉各持股50%。

上海家化是嘉亨家化的大客户。收購客户名下的公司，嘉亨家化耗資了1747.7萬元。

一位券商投行部人士表示，收購客户的公司廣義上也是一種關聯交易，溢價率多少值得關注，高了有利益輸送的嫌疑，如果公司處於上市準備期，最好能清理掉，否則很可能成為發審會質疑的問題。

上海家化2014年報披露，處置誠壹塑膠50%的股權，為公司貢獻了淨利潤879.1萬元，實現投資盈利22.9萬元。然而，因為誠壹塑膠的資產負債未被披露，溢價率無從考證。

嘉亨家化顯然為上市做了充足準備。2018年，誠壹塑膠被市場監督局准予註銷，也成了公司報告期內唯一清盤的子/孫企業。

經此操作，嘉亨家化最大限度地清理了上市過程中的瑕疵。

招股書裏披露的風險提示，幾乎都是行業普遍性問題，如市場需求波動、市場競爭、人才流失、產品質量等風險。

最特殊的客户集中度問題，因為採購商為國內外一線大品牌，也在情理之中。為數不多的瑕疵是，公司的存貨金額有較大風險。

根據招股書，公司2017至2019年存貨分別為9212.83萬元、1.2億元、1.24億元，佔流動資金的比例達30.23%、28.85%、28.83%。如果存貨的貨值跌價，對經營會有一定風險。

對此，《投資者網》向嘉亨家化進行求證核實，公司回覆：

公司採取訂單式生產模式，結合客户需求計劃、自身實際產能、產品生產流程耗時等因素制定排產計劃，為穩定原材料供應，確保生產的連續性，公司會合理維持一定的庫存。（思維財經出品）■