華為是如何做投資的：先給兩個億訂單 一年送上市

2020 年 4 月，華為投資的芯片公司思瑞浦的科創板上市申請獲得受理，這是華為 2019 年 4 月設立子公司哈勃科技作為國內投資平台之後，投出的首個進入 IPO 階段的項目。

巧合的是，此時距離哈勃科技正好過去一週年。僅用一年時間即收穫 IPO 項目，以 VC 的標準而論哈勃科技的表現堪稱完美。更值得推崇的是，華為在投資之外，還對思瑞浦的產品、技術和業務起到了巨大的幫扶作用，這是任何 VC 都學不來的。可以説，思瑞浦能夠迅速實現科創板上市，華為居功甚偉。

工商註冊信息顯示，哈勃科技起步資金為 7 億元。在 2019 年華為一口氣投資了 7 家公司。2020 年 1 月，華為繼續追加對哈勃科技的出資至 14 億元。此後華為已經又投出兩個項目。可以想見，2020 年華為將繼續 " 買買買 " 的節奏。

" 斷供 " 事件之後，搭上華為快車

" 華為過去其實不太理國內公司，但是中興出事之後，華為的態度明顯改變，我們有的企業，華為不僅給訂單、給資金，還直接派技術團隊過來指導。" 一位基金合夥人告訴投中網。

梳理時間線，很容易看出思瑞浦正是搭上了華為這一轉變的 " 快車 "。

招股書顯示，一家神秘的 " 客户 A"2019 年為思瑞浦貢獻了 1.7 億元的銷售額，佔後者總營收的 57.13%。

招股書顯示，客户 A 從 2018 年開始向思瑞浦採購，2019 年開始放量，採購的產品主要是信號鏈模擬芯片，這是 5G 基站的關鍵部件。

客户 A 的具體名字雖沒有披露，但確認是思瑞浦的關聯方。翻閲思瑞浦的關聯企業名單，惟華為可能有如此大筆的採購。

綜合招股書信息，思瑞浦與客户 A 的合作過程如下：

· 2016 年，思瑞浦與客户 A 建立合作關係，着手為其開發多種高難度的模擬芯片。

· 2017 年底，經過客户 A 質量部、採購部等多部門的現場稽核，思瑞浦獲得客户 A 合格供應商認證。

· 2018 年底，因思瑞浦的產品綜合性能和穩定性等方面獲得認可，客户 A 開始採購。

· 2019 年度，隨着雙方合作的進一步深入，客户 A 向思瑞浦的採購開始放量，成為第一大客户。

可資對比的是，正是在 2016 年 3 月，美國商務部對中興通訊實施出口限制措施，華為開始推動供應鏈國產替代，扶持國內小供應商。

一朝起飛：從淨虧 800 萬到淨利 7000 萬

如果客户 A 的確是華為，那麼對思瑞浦來説，得到華為的支持就像裝上了火箭引擎一樣，瞬間起飛。

思瑞浦的主打產品是信號鏈模擬芯片，功能是完成模擬信號與數字信號的轉化。招股書稱，思瑞浦在 2017-2019 年為通訊行業客户量產超過 1 億顆芯片，併成功進入中國通信設備龍頭企業的供應鏈，突破了國外廠商的壟斷。簡單理解，思瑞浦的芯片產品提升 5G 基站國產化程度立下了汗馬功勞。

但思瑞浦在創業之初發展非常困難。思瑞浦成立於 2012 年，其創始團隊基本由海歸技術人才組成，董事長 ZHIXU ZHOU 曾就任美國摩托羅拉半導體；另一名董事 HINGWONG 則有 IBM 芯片開發的經歷。

思瑞浦目前的第一大股東華芯創投，是著名國際 VC 機構華登國際在中國的基金。在 2012 年國家集成電路基金成立之前，在中國較為系統投資半導體領域的機構不超過 5 個，華登國際是其中之一。根據創業邦的一條報道，在得到華登國際投資之前，因為市場表現太差，思瑞浦已經陷入生死危機，團隊四散。

實際上，直到華為介入之前，思瑞浦的產品銷量和利潤一直都起不來，處在虧一年賺一年的境地。2016 年思瑞浦申請在新三板掛牌，披露的財務數據顯示，2014 年收入 3056.53 萬元，淨利潤僅 18 萬元。到 2018 年，創業六年的思瑞浦收入 1.14 億元，淨利潤為 -882 萬元。

但在 2019 年，神秘客户 A 的訂單讓思瑞浦直接上了一個台階。收入增長 167% 達到 3.04 億元，淨利潤則達到 7098 萬元，彌補了創業以來的所有虧損，掃清了上市之路。

當然，這也讓華為的投資有非常豐厚的回報前景。

2019 年 7 月，哈勃投資以 7200 萬元認購了思瑞浦增發的 224.1147 萬股股份，增資單價為 32.13 元 / 股。思瑞浦投後估值 9 億元。

按招股書，思瑞浦計劃在科創板發行不低於 2,000 萬股，擬募集資金 8.5 億元。由此觀之，按預期的發行價，思瑞浦市值可達 40 億元以上，華為的投資回報可達數倍。考慮到背靠華為銷售增長的確定性，還有華為的概念效應，思瑞浦的市值上不封頂。

華為的投資邏輯：收益只是順帶 目的是生存

一位前華為投資部員工告訴投中網，據他了解，哈勃科技目前仍無獨立投資團隊，而僅僅是一個出資平台。哈勃科技董事長白熠是華為企業發展部負責人，該部負責華為投資併購活動的具體實施，但投什麼企業、賽道，一般而言來自具體業務部門和集團管理層的決策。

由此看來，哈勃科技的投資活動，雖然有相當不錯的獲利前景，但出發點是較為純粹戰略投資，財務投資的色彩非常弱。

哈勃科技已經投資的 9 家企業全部位於半導體領域，眼光聚焦、戰略目的明確：就是要解決華為供應鏈的國產替代問題。這對華為而言是一個巨大的轉變：過去華為是幾乎不投資供應鏈企業的，任正非多次説過華為不養 " 兒媳婦 "，因為養了 " 兒媳婦 " 就不能 " 見異思遷 "，而華為只有隨時 " 見異思遷 "，選擇最好的供應商，才能保證做出最好的產品。但在 " 斷供 " 的威脅下，在國內扶植供應鏈是華為必須做的現實選擇。

截至目前，哈勃科技投資列表如下：

從這份列表來看，哈勃投資的企業輪次偏早，都是有細分領域的 " 隱形冠軍 " 潛質。

本次申報科創板的思瑞浦，是少數實現通信系統模擬芯片技術突破的本土企業之一，是國內信號鏈芯片的龍頭老大。

再比如最近投資的新港海岸，以企業級高速光通信及時鐘芯片和高清顯示相關芯片為主要產品，擁有國際領先的自有專利技術。

3 月份與愉悦資本等 VC 同一輪投資的鯤遊光電，是目前市場上少數可以設計並生產全息光柵光波導的公司。

作為產業下游最大的系統商，華為基於市場需求的投資佈局，對中國半導體產業的拉動作用無可替代。