新潔能盈利能力下滑，申報IPO三個月前股東就先退出了
無錫新潔能股份有限公司（公司簡稱“新潔能”）主營業務為MOSFET、IGBT等半導體芯片和功率器件的研發設計及銷售。公司成立於2013年，曾於2016年9月在新三板掛牌。目前公司正在衝刺A股主板IPO。
研發費用或偏低
新潔能主要產品按種類區分包括溝槽型功率MOSFET、超結功率MOSFET和屏蔽柵功率MOSFET以及IGBT等半導體芯片和功率器件，廣泛應用於消費電子、汽車電子、工業電子以及新能源汽車/充電樁、智能裝備製造、物聯網、光伏新能源等領域。
半導體行業具有產業高度分工的特徵。根據產業鏈環節，半導體分立器件行業主要有芯片設計—芯片製造—封裝測試—對外銷售等環節，新潔能專注於設計，芯片製造、封裝測試為外包。
招股書披露，新潔能是國內8英寸工藝平台芯片投片量最大的半導體功率器件設計公司之一。其委外加工主要在芯片代工、封裝測試等環節。公司是江蘇省科技廳、財政廳、國税局、地税局聯合認定的高新技術企業，且為中國半導體行業協會會員、中國電源學會理事單位。而且，截至2019年9月19日，擁有92項專利，其中發明專利33項、實用新型56項，外觀設計3項。
公司的科技含量看似很高，但是公司的研發費用支出好像與公司的技術先進程度不符。
2016年-2019年上半年，新潔能的研發費用為2102.95萬元、2162.27萬元、3283.88萬元和1127.11萬元，佔營收佔比分別為4.98%、4.29%、4.59%、3.43%。
對比來看，同樣從事功率半導體設計的士蘭微（600460.SH），2019年研發費用佔營收比為10.75%。
2019年上半年，公司的研發費用率顯著低於同行，同行可比公司中，2019年上半年研發費用較高的同業為富滿電子為6.74%，揚傑科技為5.23%，2019年上半年，可比上市公司研發費用均值為4.33%，都要比新潔能高。
關聯交易糾纏不清，股東IPO前提前退出
新潔能成立於2013年，由朱袁正、新潮集團分別投資510萬元和470萬元發起設立，而新潮集團曾是長電科技（600584.SH）的控股股東，新潮集團在2015年和2017年先後將所持的長電科技股份轉讓給上海貝嶺（600171.SH）和三家創投公司，實現退出。
因為半導體生產的垂直化特徵，在2015-2017年，與新潔能發生關聯交易的關聯方有長電科技、上海貝嶺、燦升實業、紅光股份（831034.OC）。
截至2018年年末，新潔能前五大客户中一半都為公司關聯方，其中，2015-2018年，長電科技均為新潔能的第一大客户。在2018年上半年新增的四大客户均為小微企業，其中有三家公司通過公開信息可查到與新潔能有關聯關係，並與新潔能的股東達晨創投存在不少聯繫。
此外，長電科技還長期是新潔能的封測服務供應商，2017年到2019年上半年的幾年內一直為公司第三大供應商。在新潮集團退出長電科技前，新潔能長期與關聯方存在既有銷售又有采購的情況。
值得注意的是，新潔能的股東還有在IPO開始前就轉讓掉公司股份的情況，也很奇怪。2018年新潔能前股東洪雪君將股份全部轉讓給了第三方前海利信，洪雪君當時為朱袁正的一致行動人。
洪雪君分兩批進行了股權的轉讓，成交價格均為20元/股，共賣出60萬股，佔新潔能0.79%的股份，總價格為1200萬元。相較2015年5月375萬元的購入價格，洪雪君轉讓股權獲利825萬元。
在洪雪君轉讓股權不到三個月後，新潔能在2018年12月提交了主板上市申請，擬募集資金10.21億元，發行不超過2530萬股股票（佔發行後的25%）。以此計算，新潔能估值為40.82億元。
值得注意的是，洪雪君與其丈夫全資擁有的燦升實業為新潔能前五大客户，具體來看，燦升實業2016年是公司第三大客户，2017年是公司第四大客户。
盈利能力下滑，業績前途未卜
最後，看公司的業績，2016年至2018年，新潔能的營業收入連續增長，分別為4.22億元、5.04億元、7.16億元，歸母淨利潤分別為3603.85萬元、5189.11萬元、1.41億元，增長較快。但到了2019年上半年，新潔能的營業收入為3.28億元，同比下降了9.12%，歸母淨利潤為3743.16萬元，同比下降54.32%，業績出現反轉。
再看公司毛利率，2016年至2019年1-6月，其綜合毛利率分別為18.89%、24.69%、31.63%和19.65%。2019年上半年同比下降14.02個百分點，減少接近40%，
對此，公司稱，2016年至2018年，受益於下游市場需求的持續增長，積極拓展毛利率較高的下游應用行業，大力開發新產品和新技術，積極開拓龍頭客户，新潔能綜合毛利率保持逐年穩定上升。2019年1-6月，受全球貿易環境變化及國內市場競爭有所加劇影響，其芯片和功率器件毛利率呈下降趨勢，進而使業績下滑對於毛利率的變動。
其實，進一步分析可以發現，公司毛利率下滑，這或許與半導體下游的有關，代工採購是新潔能佔比最大的生產成本。具體來看，其芯片代工供應商包括華虹宏力（華虹半導體的關聯企業，1347.HK）、華潤上華、中芯集成（中芯國際的關聯企業，0981.HK）、中國台灣茂矽（2342.TW）以及其他境內外領先企業，封裝測試供應商包括長電科技、安靠技術（Amkor）、通富微電（002156.SZ）、上海捷敏等。
2016年到2019年1-6月，華虹宏力一直是新潔能第一大供應商，採購額佔比常年在60%-80%之間，每年的採購金額均在2億-3億元，其中轉化為生產成本的部分（銷量×單價）佔到新潔能每年總營業成本的40%上下。所以芯片代工廠商價格和封測廠商服務價格的波動將對公司的經營業績產生直接的影響。全球MOSFET芯片市場自2017年以來的供不應求走勢，在2019年仍然持續，同樣的，8英寸晶圓代工產能也是供不應求的狀態，供需關係失衡，直接抬高了行業成本。
另一方面，從行業看，公司所在行業的業績2019年上半年也有所下滑。從富滿電子（300671.SZ）、華微電子（600360.SH）、韋爾股份（603501.SH）、揚傑科技（300373.SZ）、台基股份（300046.SZ）等5家同行業可比公司來看，2019年上半年的這幾家上市公司的歸母淨利潤都出線了下滑，平均下滑比例為46.63%，略好於新潔能的幅度。
再從同行業公司2019年度報告分析，華微電子業績繼續下滑；富滿電子歸母淨利潤下滑，但幅度減小；台基股份歸母淨利潤2019年全年大幅下滑。因此，按照行業趨勢，新潔能2019年全年業績可能也不太理想。
伴隨着新冠肺炎疫情對經濟的影響逐漸顯露，各產業市場供需狀況都受到衝擊，電子消費市場需求的鋭減對於與上游廠商影響巨大，投資者對於新潔能未來業績或需留一份警惕。