一路向上的亞馬遜能否繼續高歌猛進

新冠疫情造成美國經濟大面積癱瘓，民眾生活苦不堪言，但亞馬遜卻似乎與所有這些痛苦無緣。今年以來，儘管在3月份觸底後大幅反彈，標普500指數仍較年初下跌了3.4%。相比之下，亞馬遜今年以來則上漲了35%，從3月中旬的低點到現在更是上漲了53%。

從4月中旬以來，亞馬遜的股價一直在高位盤整。市場開始猜測，作為疫情受益股，亞馬遜在疫情後時代會不會大幅回調？勢不可擋的亞馬遜還有力量繼續向上嗎？

病毒大流行的大贏家

顯而易見，亞馬遜是新冠病毒大流行的最大贏家。

疫情迫使美國大批零售商店關門，民眾的採購也被迫從線下轉至線上。亞馬遜在美國電子商務市場一家獨大，其市場佔有率高達44%。近乎壟斷的市場地位，也是亞馬遜獲得高額收益的重要原因。

為滿足用户需求的爆發式增長，亞馬遜緊急招聘了17.5萬名臨時工應對倉庫和發貨工作。上週，這些臨時工當中的12.5萬人已經轉正。

疫情期間，亞馬遜的雲服務AWS也對利潤的增長起到了極大的推動作用。超過200多個重要的產品和服務都在使用亞馬遜的雲服務，包括奈飛、Facebook、迪士尼和百度等全球最知名的大企業。

疫情期間，人們也越來越多地通過互聯網從事商務辦公和休閒娛樂，這些服務和亞馬遜的雲服務也密不可分。今年第一季度，AWS實現收入102億美元，較上年同期激增33%，季度收入首次突破百億美元大關。

下一步：向上還是向下

那麼，亞馬遜股價接下來會怎麼走？這個問題確實很難。亞馬遜有充沛的上漲動力，但是要保持目前的增長速度，他們面臨的挑戰同樣很大。

BTIG分析師朱立安·艾曼紐埃爾也有同樣的疑問。隨着股市熱點更多轉向週期股和概念股，近期漲幅居前的疫情受益股，如奈飛、亞馬遜、Moderna和Zoom等，已逐漸失去了上漲動力，這些股票能否在大幅走高的基礎上繼續上漲，特別是保持近期的上漲動力，還在兩可之間。

除此之外，貝佐斯在第一季度財報會議上表示，亞馬遜將投入40億美元——該公司第二季度預期的全部利潤——用於與疫情有關的開支和費用，包括設施清洗和消毒、員工的病毒檢測以及員工加薪。這方面的投入，對於公司成長也會形成短期壓力。

貝佐斯清醒地認識到亞馬遜當前的問題，並且也在積極應對。

《金融時報》此前報道稱，亞馬遜將通過公司債市場籌資100億美元用於業務發展。這批債券獲得了三倍的超額認購，其中10億美元債券的收益率只有0.4%，創下美國公司債市場低收益率之最。

此外，貝佐斯還將投資英國數字物流公司Beacon。這是一家下一代貨運代理和供應鏈金融公司，專門提供可以提升供應鏈物流管理效率的數字技術解決方案。

那麼，要保持充沛的上漲動力，哪些因素會對亞馬遜的股價構成支撐呢？

“新常態”下的強大銷售動力

疫情暴露了許多商業模式的短板，但是亞馬遜的情況恰恰相反，該公司業務模式的優勢在疫情中得到了充分展示。

德意志銀行分析師羅迪·沃姆斯利認為，受疫情期間需求大增的影響，第二季度亞馬遜的銷售額將高於華爾街的預期。華爾街預測，亞馬遜第二季度收入將達到798.9億美元。沃姆斯利估計，5月份亞馬遜平台的必需品銷售額將較上年同期增長107%，非必需品銷售額將增長19%。

沃姆斯利在致客户的報告中表示，亞馬遜平台銷量的激增目前已經穩定在了一個高位水平，這種情況可能將構成亞馬遜的 “新常態”。

華爾街投行Evercore ISI也認為，即便在疫情結束後，電子商務業務的強勁發展勢頭預計仍將持續。該行表示，疫情的爆發可能迫使更多美國人遠離城市公寓，遷至遠郊地區。那些能適應疫情期間消費行為變化的企業不但可以在疫情中生存，還可以在後疫情時代得到蓬勃發展。Evercore ISI對亞馬遜的評級為“強於大盤”。

亞馬遜高管在第一季度財報會議上曾表示，公司的日雜貨品遞送能力提高了60%以上，全食超市的商品遞送服務從80家擴大至150多家。公司各部門的重點都放在瞭如何幫助客户和抗擊疫情上。

堅實的財務基礎

亞馬遜4月30日公佈第一季度財報，每股收益5.01美元，淨利潤率3.56%，股本回報率 17.85%。公司第一季度實現收入754.5億美元，較上年同期增長26.4%，分析師預期為741.5億美元。分析師預計，亞馬遜全年每股收益19.78美元。

受疫情期間營運費用上升影響，亞馬遜預計第二季度業績介於營運虧損15億美元至營運利潤15億美元之間，銷售額預計為750億-810億美元。

按照美國一般會計準則，第一季度亞馬遜確認的收入為754.5億美元。獨立投資研究公司Valuentum從收入、税息折舊及攤銷前收益和營運現金流幾方面着手，就最佳情境、基本情境和最壞情境下亞馬遜的表現給出了預期。該公司預計，受快速增長的數字廣告、雲計算及核心電子商務平台業務的推動，未來幾年亞馬遜在上述幾方面都會有上佳的表現。

雖然受近期營運費用上升的影響，亞馬遜的營運收入面臨壓力。但是從中長期來看，收入增長提升將推動公司的現金流顯著增長。下圖所示為亞馬遜的税息折舊及攤銷前收益在最壞情境、基準情境和最好情境下的增長軌跡。收入的強勁增長、業務逐步轉向高利潤業務以及日益擴大的規模效應將為亞馬遜的EBITDA和現金流增長奠定堅實的基礎。

儘管亞馬遜的資本支出居高不下，但預計淨營運現金流的大幅度增長，將推動2020年及以後的自由現金流顯著增長。

值得一提的是，亞馬遜手中握有大量現金。截至今年3月底，亞馬遜賬上的現金和現金等價物高達272億美元，還有總額221億美元的短期有價證券，而該公司的長期債務總額為234億美元。

分析師和投資者熱情高漲

作為新冠疫情的主要受益股之一，亞馬遜的表現十分耀眼。對此，對沖基金自然不會放過。

根據第一季度末對沖基金提交的13F備案，諸多頂級對沖基金紛紛重倉亞馬遜，亞馬遜是大衞·泰博旗下的Appaloosa，艾利克斯·塞瑟德特旗下的Whale Rock和斯坦利·德拉肯米勒管理的家族辦公室的第一大重倉股。在所有科技巨頭中，亞馬遜是唯一一家獲得機構投資者和對沖基金增持的公司。

在管理資產超過1億美元的對沖基金中，40%持有亞馬遜，21%的對沖基金的前十大重倉股中能夠找到亞馬遜。亞馬遜的排名僅次於微軟，後者的數字分別為43%和25%。但是第一季度機構投資和對沖基金對亞馬遜的持倉分別增加了1.82%和4.73%，相比之下，機構投資者持有的微軟股票減少了3.85%，對沖基金持有的微軟股票小幅增加了0.7%。

面對亞馬遜的優良表現，分析師紛紛上調該股目標價。

德意志銀行對亞馬遜的評級為買進，目標價為2750美元。摩根士丹利將亞馬遜的目標價從2600美元上調至2800美元。上週五，亞馬遜收盤漲0.91%，報2483.00美元。

納斯達克市場對過去三個月14家公司給亞馬遜股票的投資建議進行了彙總，這些公司一致給出了“買入”的評級。這14家公司給出的最高目標價位3000美元，最低價位1987美元，平均目標價為2678.72美元。週一最新消息，加拿大皇家銀行財富管理更是將亞馬遜的目標價上調至3300美元。

亞馬遜近期的耀眼表現，恰恰是該公司基本面強勁和運營優異的反映。也許，亞馬遜的股價繼續向上並非不可能。