單票收入處下降通道 順豐控股歸母淨利潤增速波動較大

　　原標題：單票收入處下降通道，順豐控股歸母淨利潤增速波動較大

　　來源：投資時報

　　進入2020年，順豐控股速運物流業務月單票收入由1月的19.7元降至5月的18.01元，降幅為8.58%，且其單票收入同比增速均為負值。此外，該公司近幾年營收增速趨於平穩，但歸母淨利潤同比增速則波動較大

　　《投資時報》研究員 林申

　　市值接近2500億元、逐漸向下沉市場滲透的順豐控股股份有限公司（下稱順豐控股，002352.SZ）於近日披露了2020年5月快遞服務及供應鏈業務經營數據。

　　具體來看，該公司速運物流業務實現營收114.54億元，同比增長41.46%，業務量為6.36億票，同比大增83.82%。但單票收入為18.01元，同比下降23.03%；供應鏈業務實現營收5.4億元，同比增加28.27%。對於速運物流及供應鏈業務營收的增長，該公司稱主要受益於時效產品、特惠專配產品及其他新業務較高的增速。

　　《投資時報》研究員瞭解到，為進一步佈局下沉市場，該公司曾於今年2月27日製定農村末端網絡運營方案，加密下沉農村末端服務網絡，且截至2020年5月1日，該公司全國鄉鎮覆蓋數量達41463個，鄉鎮覆蓋率為83.1%。

　　需要注意的是，順豐控股近幾年營收增速波動相對平緩，歸母淨利潤增速波動較大，其歸母淨利潤同比增速曾於2016年上衝至最高點279.55%，後於2018年降為-4.57%。

　　此外，該公司最新披露的2020年一季度業績數據顯示，其一季度實現營收335.41億元，同比增長39.59%；實現歸母淨利潤9.07億元，同比下降28.16%。

　　順豐控股近兩年股價走勢（元/股）

　　數據來源：Wind

　　歸母淨利潤增速波動較大

　　公開資料顯示，順豐控股主營業務為綜合性快遞物流服務，其定位於中高端產品，藉助直營模式、“天網 地網 信息網”三網合一網絡資源、以及強大的科技實力，目前居於國內快遞行業龍頭地位。

　　該公司近期披露的2019年度業績報告顯示，其實現營收1121.93億元，同比增長23.37%；實現歸母淨利潤57.97億元，同比增長27.23%。對此，該公司表示，公司營運效能及資源使用率得到提升，同時推出的新的經濟快遞產品（特惠專配）取得超預期增長，預計規模效益將進入新一輪爬坡期。

　　分行業條線來看，2019年，該公司速運物流及供應鏈業務實現營收1109.01億元，同比增加23.67%，佔總營收的比重高達98.85%；商業銷售業務實現營收4.91億元，同比增長21.03%；其他業務實現營收8億元，同比小降6.89%。

　　不過《投資時報》研究員查閲該公司近幾年財務數據注意到，2016年—2019年，順豐控股營收同比增速較為穩定，算術平均值約為23.54%，而其歸母淨利潤同比增速則波動較大，且曾於2016年上衝至最高點279.55%，後於2018年降為-4.57%。

　　對於2016年歸母淨利潤的大幅上漲，該公司曾稱“2016年，公司管理費用佔持續經營業務收入同比下降1.22%，銷售費用佔持續經營業務收入同比下降0.53%，兩項費用的下降在一定程度上抬升了公司扣非後淨利潤率，使得公司歸母淨利潤呈現上升態勢”。

　　值得注意的是，傳統快遞行業屬於勞動密集型行業，在攬件、分揀、轉運、投遞等各個操作環節均有較大的人工需求。若未來該公司不能獲得足夠的業務量或無法有效地管控成本投入，將可能對未來的業績增長帶來一定壓力。

　　順豐控股2015年—2019年營收及歸母淨利潤同比增速（%）

　　數據來源：公司年報

　　佈局下沉市場

　　淘寶、京東、拼多多等線上購物平台對低線市場、鄉鎮市場的滲透逐步增強，這在一定程度上倒逼快遞企業進軍下沉市場，拓展盈利空間。

　　《投資時報》研究員查閲公開數據瞭解到，2017年—2019年，我國快遞業務量及快遞業務收入同比增速趨於平穩，兩者算數平均值分別約為26.3%及23.6%，側面反映出存量市場的邊際收益在遞減，那麼，進軍下沉市場便成為快遞企業拓寬營收的一個選擇。

　　順豐控股最新披露的2020年5月快遞服務及供應鏈業務業績數據顯示，受益於時效產品、特惠專配產品及其他新業務較高的增速，其速運物流及供應鏈收入同比增長40.81%。其中，速運物流業務營收為114.54億元，同比增長41.46%；供應鏈業務實現營收5.4億元，同比增加28.27%。

　　需要注意的是，該公司速運物流業務的業務量為6.36億票，同比增加83.82%，但單票收入僅為18.01元，同比下降23.03%。

　　若將時間維度拉長來看，進入2020年，該公司速運物流業務的月單票收入同比增速均為負值，且單票收入的絕對值也由2020年1月的19.7元降至2020年5月的18.01元，降幅為8.58%。

　　順豐控股近六個月速運物流業務單票收入（元）及同比變動（%）

　　數據來源：公司公告

　　《投資時報》研究員進一步瞭解到，順豐控股曾於2018年斥資17億元收購新邦71%股份，以“順心”為全新品牌運營新邦原有業務，計劃兩年內覆蓋網點12000個，實現鄉鎮全覆蓋。此外，該公司曾於今年2月27日製定農村末端網絡運營方案，加密下沉農村末端服務網絡，最新數顯示，截至2020年5月1日，順豐控股全國鄉鎮覆蓋數量達41463個，鄉鎮覆蓋率為83.1%。

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