下週美聯儲決議料按兵不動 政策評估面臨這三方面考量

外匯天眼APP訊 : 隨着美聯儲本週正式進入噤聲期，美聯儲7月28-29日的貨幣政策會議顯然也已進入了倒計時。分析人士指出，下週美聯儲官員們料將討論如何為經濟提供更多刺激，不過他們已經暗示，在進一步瞭解新冠疫情對美國經濟的影響前，可以接受維持現有政策不變。

從採訪內容和公開聲明看，美聯儲官員在下週的政策會議上的討論可能決定他們能夠以多快的速度敲定任何計劃，這些計劃可能在9月份或今秋晚些時候的會議上公佈。

對於下一步應如何行動，美聯儲官員將面臨三個方面的考量。

首先是他們計劃在多長時間內將利率維持在接近於零的水平。其次是是否應調整美國國債和抵押債券購買操作的構成，向更長期限證券傾斜從而強化對經濟的支持，就像美聯儲在2008年金融危機後所採取的行動那樣。第三點是完成一年來對美聯儲長期決策策略的評估。

☆經濟前景高度不確定

幾名官員已經表示，一旦對於經濟前景的看法更加明確，他們將能夠更好地確定上述前兩個方面計劃的具體情況，而目前經濟前景的不確定性依然非常高。例如，其決定可能會依據經濟復甦站穩腳跟還是經濟狀況掉頭向下而發生變化。

與此同時，他們的評估結果可能會進一步完善補充他們的更廣泛策略。在疫情來襲之前，官員們接近達成一致，對美聯儲長期目標的正式聲明做出重大調整。這一改變是要在實質上放棄美聯儲長期奉行的總是先發制人地加息、以防止通脹率升至2%目標之上的策略。

基於該改變，官員們會允許通脹率隨着時間推移處於平均2%的水平。這意味着在通脹率處於2%下方一段時期後，他們將允許通脹率在之後一段時期超過2%。美聯儲目前沒有將過去的通脹表現納入決策考量。

費城聯儲主席哈克(Patrick Harker)在上週接受採訪時表示，他更願意將利率維持在低水平，直到看到通脹率實質性地向2%的目標靠近。他指出，通脹率在理想情況下會略超過目標。

達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)上週在接受採訪時表示，如果通脹率在一段時間內一直低於2%，“我願意這樣説，即我們可能或願意接受通脹率在一段時期內超過目標水平，指的是温和超出”。

☆官員們不急於推出新計劃

官員們現在並不急於推出新計劃。他們認為，今年美聯儲的行動，包括一系列緊急貸款工具和購買2.5萬億美元國債和抵押債券，正在為經濟提供顯著支持。

此外，美聯儲已經就其計劃提供了所謂的前瞻性指引，上個月公佈的預測顯示，多數官員預計數年內不會加息。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)上個月表示，美聯儲在3月份將基準利率降至零附近後，甚至沒有考慮加息的問題。

目前的討論集中在如何將利率承諾與通脹和失業率基準掛鈎上。官員們必須決定是將他們的指引與這兩者掛鈎，還是更多地依賴通脹目標；美國的通脹率多年來一直低於2%的目標。過去五年，失業率降至低於預期的水平，但通脹沒有像預期的那樣上升。

美聯儲官員對於他們在2008年金融危機後運用前瞻性指引和長期資產購買計劃刺激經濟津津樂道，然而現在有理由認為這些工具的效力可能已經減弱。

首先，投資者預計短期內美聯儲不會加息，與經濟從2007-09年衰退中復甦期間的市場預期不同。另外，2008年金融危機後的資產購買計劃專注於通過壓低長期政府債券收益率來刺激借貸，但如今這些收益率已然位於紀錄低位，美聯儲實施這一工具的空間變小。

波士頓聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)在7月8日接受採訪時表示：“雖然我們可以提供重要的前瞻性指引，但如果看一下2年期或10年期美國國債，就會明白人們現在預計短期內利率不會上行。”

☆留待9月再做決斷？

美聯儲官員的這次會議正逢經濟的關鍵節點。今年春天經濟活動的反彈快於預期給他們帶來了驚喜，但很快疫情捲土重來，夏季經濟反彈希望面臨威脅。這意味着企業破產的風險上升，且勞動者的失業時間可能延長。

與此同時，國會和白宮正就如何制定額外的救助措施進行談判，以幫助受到持續新增病例衝擊的經濟。3月份規模2.2萬億美元的支出法案中有幾項措施即將到期。

新冠疫情已經導致經濟前景極其不確定。在一種假設情景下，隨着公共衞生機構在遏制病毒傳播方面取得進展，美國經濟逐步復甦，從而減輕美聯儲需要提供更多支持的壓力。而另一種假設情景則是，經濟進一步走軟，從而要求美聯儲做出更大膽的應對舉措。

美聯儲官員們已經表示，針對一種情景設計的政策對另一種情況而言可能沒什麼意義。卡普蘭説道：“潛在情景存在很大的變數。”他表示：“根據我對疫情發展的看法，對於如何調整政策，比如是否需要採取更多行動以及可能需要採取怎樣的行動，我將會有不同的意見。”

卡普蘭表示，他認為等等看會好些，至少等到美聯儲9月份的會議再做決斷。