中泰宏觀：美聯儲零利率將長期保持 暫無加息可能

1、維持零利率不變。

美聯儲6月FOMC會議決議全票通過維持聯邦基金利率區間在0％-0.25％水平不變，維持超額存款準備金利率（IOER）在0.1％不變，符合市場的預期。美聯儲聲明強調會使用所有工具來支持美國經濟，將至少以目前的速度繼續購買國債、MBS以及CMBS，以及繼續大規模的隔夜和定期回購操作，與4月聲明並無太大變化。消息公佈後，美元指數小幅走弱，黃金價格小幅上漲，美股小幅上漲。

2、經濟陷入衰退。

美聯儲今年以來首次公佈經濟預測，由於疫情原因3月份經濟預測被取消，因此，與去年12月的預測對比並沒有太大意義，但可以肯定的是經濟陷入衰退，短期通縮壓力較大。

6月8日美國國家經濟研究局（NBER）最新數據顯示，美國經濟在2020年2月達到經濟活動峯值，也就意味着自2009年6月開始的擴張週期已經結束，以及美國已經進入了新一輪的衰退週期。

美聯儲預計今年GDP將下滑6.5％，失業率為9.3％；未來2年GDP為5％和3.5％，失業率則仍高達6.5％和5.5％。同時，美聯儲預計今年PCE通脹和核心PCE通脹為0.8％和1.0％，通縮壓力較大，而且並不認為未來2年能夠達到2％的通脹目標。

3、暫無加息可能。

美聯儲點陣圖顯示，所有成員均預計2020年2021年將維持零利率水平不變，2022年則有2為成員預計會加息，但大多成員仍預計維持零利率水平，可見至少到2022年底，美聯儲都將維持在零利率水平。同時，鮑威爾也在隨後的新聞發佈會中強調，截止目前，甚至都沒有考慮過加息。

4、經濟恢復仍不確定，收益率曲線控制將被討論。

5月失業率較4月有所下滑，但失業率仍在高位，U6失業率仍在20％以上，尤其是5月永久性失業人數攀升到220萬人，這會對生產力產生永久性的傷害。

鮑威爾也認為，5月就業觸底存在不確定性，需警惕疫情二次爆發；同時，認為年中經濟觸底也存在很大的不確定性，經濟大概率要到下半年才復甦。至於收益率曲線控制，鮑威爾聲稱將在未來會議中繼續討論，是否使用仍是未知數，當前討論更多集中在前瞻性指引和資產購買。

5、國內通縮風險大於通脹，債券牛市很長。

國內來看，伴隨着各項活動的恢復，經濟短期會呈現上衝，但這更多體現的是之前積壓的生產和消費需求的集中釋放，我們不應該忽視疫情之前的趨勢。我國房地產經濟本就在回落，再加上外需持續疲軟，政策方面也不會強刺激、走老路，而是更加強調底線思維，未來經濟依然會回到下行通道上來，通縮的風險大於通脹。

近期央行的收緊操作，並不是要從根本上改變貨幣寬鬆的大基調，而是在經濟環比回升的情況下，對利率倒掛進行糾偏而已。債券市場受到短期政策和經濟數據干擾，出現階段性的調整，但考慮到經濟基本面的中期變化，還沒有到牛熊轉變的時候。