5月M2、M1剪刀差收窄，房地產需求擴張持續性存疑

財聯社（北京，記者 李願）訊，6月10日，央行發佈的最新數據顯示，5月末M2餘額為210.02萬億元，增速同比增長11.1%，與4月持平，維持2017年4月以來最高增速；社會融資規模增加3.19萬億元，較上月多增1000億，較上年同期多增1.42萬億。

5月新增貸款1.48萬億元，同比多增2984億，但環比有所減少。具體來看，住户部門短期貸款增加2381億元，較上月多增101億元；住户部門長期貸款增加4662億元，較上月多增273億元；企（事）業單位貸款增加8459億元，較4月少增1104億元。

“社融、信貸、M2高增長，給人一種復甦的感覺，但這一輪和之前幾次經濟復甦不一樣的地方是，居民貸款增速沒有大幅反彈。此外，M1增速和M2相比，也相對較低，這也印證了房地產市場的下行壓力。”中泰證券宏觀首席分析師梁中華分析表示。

M2、M1剪刀差收窄

央行數據顯示，5月末，M2餘額210.02萬億元，同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點；M1餘額58.11萬億元，同比增長6.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和3.4個百分點，即M2、M1剪刀差在縮小。

光大證券首席銀行業分析師王一峯解釋稱，M2-M1增速剪刀差較前期有所收窄，反映出在宏觀調控政策的刺激下，隨着企業復工復產率的提升，企業經營活力得到提升，地產銷售較暖，資金逐步解凍並流入正常生產經營領域，而衡量定期類存款增長的準貨幣增速趨於見頂，反應經濟復甦呈現邊際改善態勢。

“近期監管部門對部分商業銀行進行窗口指導，要求將結構性存款壓降，也可能導致M2與M1剪刀差繼續收斂。”王一峯同時表示。

梁中華表示，在貨幣信貸政策發力的背景下，企業雖然可以低息獲取資金，但由於盈利預期較差，生產投資意願偏弱，反而推升存款增速；而M1增速提升反映生產和投資在邊際回暖，但整體增速並不高，也反映了企業經營活動仍偏弱。

“M1增速和M2相比相對較低，這也印證了房地產市場的下行壓力，我們能夠迎來一輪房地產下行、宏觀經濟上行的週期嗎？從房地產在經濟、財政、金融、居民財富中的體量來看，是不太可能的。”梁中華認為。

消費貸款、房貸呈改善跡象

隨着疫情逐步得到控制並好轉，居民貸款恢復正常增長。5月，住户部門貸款增加7043億，較4月多增374億元。其中，短期貸款增加2381億元，較上月多增101億元；住户部門長期貸款增加4662億元，較上月多增273億元。

王一峯表示，近兩個月以來，零售貸款已出現明顯的恢復性增長並呈現逐月改善跡象。“從5月份的情況看，我們觀察到，以信用卡為代表的短期消費類信貸呈現恢復性增長，住房按揭貸款恢復情況相對更好，已基本恢復至月度3000-4000億左右的常態增長。”

不過，在梁中華看來，“居民貸款增速不但沒有大幅反彈，5月仍在繼續回落，這和企業融資的高增長形成鮮明對比，背後主要還是來自房地產大週期的下行。”

與此同時，對公貸款則有所回落。5月，企（事）業單位貸款增加8459億元，較4月少增1104億元。其中，短期貸款增加1211億元，較上月多增1273億元；中長期貸款增加5305億元，較上月少增242億元；票據融資增加1586億，較上月少增2324億元。

梁中華稱，企業部門貸款環比繼續回落，或源於前期疫情相關信貸的集中投放推高基數，後期或仍會相應減少，但同比來看仍多增3000多億元，反映信貸政策繼續發力。

“預計未來企業中長期貸款比重將逐漸提高，不僅受銀行MPA考核等監管因素影響，銀行增加中長期信貸也有助於緩解息差收窄的壓力。”浙商證券首席經濟學家李超則預測。

王一峯預測，展望6月金融機構會加大信貸投放力度，並配合地方政府基建投資等穩定實體經濟，對6月信貸投放比較樂觀。“總體來看，在積極的財政政策助力下，寬信用效果有望進一步體現，6月份或是全年社融增速的高點。”