一夜之間，國內最大Adidas、Nike經銷商市值蒸發86億

近日來，港股上市公司頻現減持潮，作為國內國內最大的阿迪、耐克經銷商的滔搏也在公告了大股東減持計劃。

滔搏在6月11日的公告中稱，控股股東百麗將減持2.7億股，涉資約29億港元。消息一出，滔搏當日開盤大跌8%，盤中走勢低迷，最終收跌12.13%，報10.14港元/股，市值蒸發86億港元。

儘管代理着阿迪、耐克、匡威、彪馬等一眾國際知名運動品牌，但滔搏於2019年10月份才登陸資本市場，在港上市還不到一年，百麗便開始套現，而其實控人則是知名PE機構高瓴資本。

百麗欲折讓9%套現29億港元

6月11日，港股上市公司滔搏發佈公告稱，2020年6月10日，公司控股股東百麗體育有限公司(“賣方”)，已與美林(亞太)有限公司(Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited)(“配售代理”)訂立大宗交易協議。

據此，配售代理已同意按每股10.50港元的價格向獨立於公司且與公司概無關連的各方配售由賣方持有的公司2.768億股現有股份。

出售股份佔截至該公告日期公司已發行股本總額約4.46%。待大宗交易協議所載條件達成，配售計劃於2020年6月15日交割。

截至公告日，百麗持有公司約51.42億股股份，佔該公司已發行股本總額約82.91%。假設配售將按預期完成，賣方持有的該公司股權將由該公司已發行股本總額約82.91%減少至78.45%，及賣方將仍為公司控股股東。至6月10日收盤時，滔搏的股價報11.54港元/股，市值達700億港元。而配售協議的交易價格為10.5港元，折讓高達9%。按照公告數據計算，此次交易涉及金額高達29億港元。

消息發佈後，滔搏股價11日全天低迷，最終收盤大跌超12%，市值蒸發86億港元。

盡攬國際知名運動品牌

公開信息顯示，滔搏是國內最大的阿迪、耐克經銷商。除此之外，旗下還有彪馬、匡威、北面、鋭步、亞瑟士等諸多品牌的國內經銷權，基本覆蓋主流國際運動鞋服品牌，在鞋服類零售領域有着較高的護城河。

截至2019年2月28日，滔搏門店網絡包含8343家直營門店以及1880家下游零售商經營的門店，覆蓋國內30個省份268個城市，是國內覆蓋範圍最廣的運動鞋服產品直營零售網絡之一。

滔搏於2019年10月登陸港交所，上市還不到一年，當時發行價為8.5港元，合計融資約76.22億港元。

滔搏的招股書顯示，其2017、2018及2019財年的營收增長均保持在22.5%左右，經營利潤分別為19億元、22億元、32億元，增幅均高於2%。今年5月發佈年報顯示，報告期內，該公司實現營收336.9億元，同比增長約3.5%；經營利潤為33.03億元，同比上升2%。

儘管主要財務指標保持增長，但增速也出現一定程度的下降。滔搏在年報中表示，年初爆發的大流行病對全國零售業帶來近年最為重大挑戰，為公司業務運營帶來顯著影響。

今年3月，滔搏的股價一度跌至6港元的低點，但隨後一路走高，財報發佈後一週後，滔搏股價在6月5日盤中觸及12.16港元的歷史新高，不過當日股價高開低走，最終收盤僅報11.68港元/股。

百麗拆分滔搏 高瓴收穫頗豐

在3年前被私有化後，百麗的實控人變成了高瓴資本。如今減持滔搏國際，高瓴資本也是最大受益者之一。

早在2017年4月，高瓴資本、鼎暉投資和百麗執行董事組成的財團向百麗提出私有化要約，協議收購百麗已發行所有股份。

隨後，百麗國際兩大創始人董事長鄧耀和首席執行官盛百椒表態不參與此次私有化，將出售手中全部持有百麗股份，套現金額高達130餘億港元。

創始人套現離場後，百麗的此次私有化完全由私募投資機構主導，高瓴資本以56.81%的控股權成為百麗國際最大控股方，鼎暉投資持有百麗12.06%，投資機構持股比例近70%。

以當時每股6.3港元的要約價格計算，百麗國際退市時的估值達到531億港元，按照私有化後持股比例粗略估算，高瓴資本付出的資金成本或將超過300億港元，鼎暉投資付出的成本或將超過60億港元。

按照百麗當時的估值來看，高瓴買得十分便宜。據CCBI的估算，若按531億港幣私有化價格計算，2017財年的EV/EBITDA為6.5倍，低於中國可選消費行業7.7倍的平均值，市盈率(PE)為13倍，接近行業平均水平。若按摩根大通(J.P.Morgan)給出的估值模型，百麗的預測市盈率(PE)僅為8倍，可見當時市場普遍悲觀。

兩年多以後，百麗拆分旗下滔搏單獨上市，高瓴僅靠百麗旗下的這一項業務便已經回本。據公開信息，2019年10月，滔搏登陸港交所，發行價為每股8.5港元，當日收盤價為9.25港元，漲幅高達8.82%，市值升到574億港元，已經超過百麗退市時531億港元的市值。