光大證券：首予均勝電子(600699.SH)“買入”評級 汽車安全業務併購 有望助力長期增長

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，首予均勝電子(600699.SH)“買入”評級，預計2021-23年收入為537.69/604.79/681.69億元，歸母淨利潤為7.01/11/14.19億元，PE為46/30/23X。公司主營業務拐點有望顯現，全產業鏈佈局有望帶動長期成長。

光大證券主要觀點如下：

汽車電子與汽車安全領先廠商，海外併購實現重要戰略轉型。

2011年至今公司先後收購了汽車電子公司德國PREH、德國伊瑪、德國羣英、汽車安全系統全球供應商美國KSS以及日本高田資產(PSAN業務除外)，實現了全球化和轉型升級的戰略目標。2020年以來，公司整合自身業務，高度聚焦於汽車安全和電動智能汽車兩大領域。

同時，公司通過海外併購獲得德系、日系、美系以及本土的全球性優質客户，成功進入OEM核心供應商體系。公司營收也從2011年的14.6億元擴大至2020年的478.9億元，歸母淨利潤從1.5億元增長至6.2億元，年均複合增速分別達到47%/17%。2021年前三季度營收為341.1億元，歸母淨利潤0.18億元。

汽車安全：對標行業龍頭，有望助力公司長期增長。

公司汽車安全業務由併購KSS和高田形成，併購之後躍升為全球第二大汽車安全供應商，市佔率達30%。由於政策推動與汽車智能化趨勢，市場對汽車安全系統具有持久性需求，促使汽車安全系統單車價值增加;隨着全球汽車銷量、保有量持續增長，該行認為汽車安全市場未來前景廣闊。隨着公司併購後的整合進程進入尾聲，該行認為該業務拐點有望顯現，盈利能力有望進一步提升。

汽車電子：緊抓智能化與新能源化風口，智能座艙+智能車聯+新能源電控成長空間廣闊。

1)智能座艙全球市場規模超過400億美元。公司軟硬件協同發展，均具備全球領先產品與服務，構建堅固技術壁壘。與華為展開合作，有望進一步獲取市場份額。

2)均勝智聯智能車聯業務加速發展，擁有全球首個V2X量產項目，戰略投資激光雷達廠商圖達通，在感知層與決策層等方面深度合作，並推動相關技術產業化落地，共同開拓全球市場。

3)新能源汽車的大量需求促使新能源汽車電子領域同步快速增長，核心部件規模直逼千億。公司提早進行新能源領域前瞻性佈局，持續獲得優質客户訂單，2018-2020年營收維持70%以上的高增速，已經成為技術領先的新能源汽車核心部件供應商。

風險提示：汽車安全業務併購不及預期;下游市場需求不及預期;原材料供應風險。