那家“扇貝跑路”的獐子島，為啥老是出事兒？

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盤點A股最魔幻的幾家公司，相信獐子島必居其一。

不久前，位於南太平洋的湯加海底火山爆發，有傳聞稱南太平洋的扇貝會湧入獐子島“避險”，怎料市場居然真的買賬，和湯加火山隔着十萬八千里的獐子島股票應聲漲停，直到公司予以澄清，股價才出現回落，實在讓人摸不到頭腦。

當然，更魔幻的還要數著名的“獐子島扇貝跑路”事件——自2014年起，似乎每過一段時間，獐子島的扇貝就會出點事，要麼跑了，要麼凍死餓死了，引得市場質疑不斷，甚至不少人都將其視為嘲笑和調侃的素材。

獐子島究竟為啥如此不靠譜？我們不妨從頭説起。

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曾經的獐子島，絕對配得上“輝煌”二字。

公司始創於1958年，從一個不起眼的漁業生產合作社一步步發展壯大，併成長為以海珍品種業、海水增養殖、海洋食品為主業，集冷鏈物流、海洋休閒、漁業裝備等相關多元產業為一體的綜合型海洋企業，擁有以蝦夷扇貝、海蔘、皺紋盤鮑、海膽、海螺等海珍品為主要產品的完整產業鏈。2006年9月28日，獐子島以水產第一股的身份上市，開盤60.890元/股，漲幅143.56%；2008年初，獐子島股價更是竄上150元/股高位，成為滬深兩市的股王，也是我國農業第一個百元股，就連貴州茅台都只能望塵莫及。

如果翻開獐子島的履歷，一系列榮譽着實令人佩服：

獐子島之所以能有如此成就，得天獨厚的資源優勢功不可沒。

從行業格局上看，我國海水養殖主要集中在沿海省份，北方以遼寧、山東等地為主，南方則以廣東、福建等地為主。自然條件的差異，使得不同地區的主要海水養殖產品也有所不同，貝類產量主要集中在山東、遼寧、福建、廣東四省。由於北方海域水温較低，海珍品的生長週期較長，因此海珍品的營養價值較高，口味更好。基於以上特點，地處黃渤海海域的遼寧和山東已經成為我國海珍品的重要養殖區域，這便意味着，能否掌握優質養殖區域，將直接關係到水產企業的發展前景。

獐子島的優勢便在於此。公司海域位於黃海北部外長山列島的最南端，東與海洋島相對，北與大、小長山島相鄰，距大連市56海里，海域內水流暢通，營養鹽類豐富，海水理化因子穩定，水温、流速、鹽度適中，浮游生物資源豐富，是發展海水養殖的天然理想之地，也是全國最大的清潔海域。同時，公司養殖海域水深適宜，底質平坦並以礫石沙泥為主，適宜大面積開展底播增殖業。以蝦夷扇貝為例，其對養殖水域的水深、流速、水温、鹽度、底質等均有較高要求，放眼國內，幾乎只有大連長海和山東長島部分海域適宜大規模養殖——這正是獐子島的大本營。

值得一提的是，在發展過程中，獐子島逐漸形成了活品、流通與餐飲、專賣、商超、休閒食品、電商等多個渠道的產銷一體化運營，市場影響力與日俱增，成為了不折不扣的“水產第一股”，甚至被不少人譽為“漁業茅台”。

然而，獐子島多年的苦心經營，卻在2014年迎來了轉折。

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2014年10月30日晚，獐子島發佈公告稱，2011年與2012年底播的100餘畝蝦夷扇貝，因受冷水團異動導致的自然災害影響近乎絕收，造成了公司資產減值，獐子島集團也因此鉅虧8.12億元。消息一出，市場一片譁然，獐子島一夜之間彷彿變身成為“藍海股份第二”，備受詬病。

誰曾想，這僅僅是一個開始，而後獐子島又接二連三地故技重施：

2018年1月30日，公司像四年前一樣突然發佈公告，聲稱扇貝出現異常，不過與上一次不同的是，這次受災不是受冷水團的影響，而是由於海水水温升高，導致海洋生物驟減，扇貝因餌料不足而大面積減產，公司2017年的業績也由此前預計的盈利0.9億元~1.1億元轉為虧損5.3億元~7.2億元；

2019年4月27日，公司發佈一季報聲稱，受2018年海洋牧場災害影響，扇貝殼收貨資源減少，公司業績也再次出現斷崖式下跌；

2019年11月，公司又發佈公告稱，2017年和2018年底播的蝦夷扇貝短時間內“大規模自然死亡”，造成了重大的存貨減值風險，預計損失2.78億元，約佔截至2019年10月末上述底播蝦夷扇貝賬面價值3.07億元的90%，對公司2019年經營業績構成重大影響。

短短六年時間裏，獐子島居然出現了四次“扇貝大逃亡”！公司一會兒説扇貝失蹤了，一會兒説扇貝歸來了，一會兒説遭遇冷水團凍死了，一會兒又説遭遇高温熱死了……彷彿這些扇貝都長了耳朵長了腿，都不約而同地在該跑的時候跑，該回的時候回，該死的時候死，每一次都是卡在公司業績虧損的節骨眼上“跑路”，着實魔幻。

有意思的是，按照深交所的規定，中小板企業連續兩年虧損被ST，連續3年虧損被暫停上市，連續虧損四年將被終止上市，而獐子島卻憑藉扇貝“來回跑路”這一招，巧妙地避開了這些問題。

當然，人們並非全信這一套，接二連三的“黑天鵝”事件，隔一段時間就來一次的蝦夷扇貝跑路或死亡噩耗，越來越多的人懷疑獐子島在説謊，但又不好拿出有力證據。這反倒讓獐子島高管有理由抱怨：

“為什麼別人遭了災大家都同情，獐子島遭了災不但沒人同情，大家還都來踩上一腳？”

就在市場對獐子島無計可施時，監管部門開始介入，藉助北斗衞星定位數據，對獐子島公司27條採捕船隻數百餘萬條海上航行定位數據進行分析，還原了採捕船隻的真實航行軌跡，復原了公司最近兩年真實的採捕海域，進而確定實際採捕面積，並據此認定獐子島公司成本、營業外支出、利潤等存在虛假，以及其他違法事實。

於是，在2020年6月，證監會官網發文，獐子島公司涉嫌財務造假、“秋測”虛假記載，以及未及時披露業績“變臉”等多項違法違規行為，依法對獐子島公司給予警告，並處以頂格60萬元罰款，對15名責任人員處以3萬元至30萬元不等罰款，對4名主要責任人採取5年至終身市場禁入。

終於，彌天大謊被拆穿，關乎到扇貝的“離奇案件”得以沉冤昭雪，而曾經風光無限的“股王”獐子島也徹底跌下了神壇，敗掉了人心。

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獐子島的盛極而衰，核心原因自然要歸因於公司自身的問題，包括風控體系不健全、組織架構不合理、股權結構高度集中、經營過程不透明等等，相關分析已有很多，我們不做過多討論。

那麼，獐子島事件能給普通投資者帶來哪些啓示呢？在我看來，最應該注意的地方在於投資農業股的潛在風險。

我國是農業大國，農業是整個國民經濟的基礎，在我國經濟社會中佔有舉足輕重的地位。隨着經濟的快速發展和國家對農業的大力支持，越來越多的農業公司紛紛選擇上市來提升自身競爭力和價值。

縱觀整個A股市場，雖然農業上市公司數量不多，但財務舞弊現象所佔比例卻顯著高於其他非農業上市公司。除了本文提到的獐子島，曾經因農產品萃取概念名聲大噪的銀廣夏，不停折騰甲魚的藍田股份，做稻米深加工的萬福生科，以及2019年退市的雛鷹農牧，都出現過類似的情況，而他們對外的解釋，與獐子島的“扇貝跑路”幾乎如出一轍。雛鷹農牧就把虧損的原因歸結為：沒錢購買飼料，豬都餓死了。

為什麼總是有人願意讓農牧產品背鍋呢？答案其實很簡單：豬牛羊雞鴨鵝自己不會説話報數，而投資者想要核查清楚亦是非常困難。

歸根結底，這與農業上市公司自身存在的固有限制是分不開的，比如：很多農業上市公司的核心資產都是消耗性的生物資產，極其容易受到自然環境變化的影響，不以人的意志為轉移，繼而導致公司經營利潤的不確定性一再增加；而農業上市公司管控難度相對較大，大量的現金交易難以核查，很多交易甚至沒有發票，難以計量和盤點，致使資產狀況具有高風險性；此外，我國大部分農業上市公司還保留着原始的“村鎮制”和“生產隊”式的治理結構，遠不具備現代企業的組織架構和內部控制體系。再加上資本市場又極容易助長人性的貪婪，反映到公司經營層面，便是各種魔幻劇情的上演。

而這些內容，如果對於行業沒有深刻的認知和了解，普通投資者僅從新聞報道和公司披露上面是很難洞悉的，若是貿然去投資，踩雷的概率難免要增大。

所以説，對於自己看不懂的投資標的，最好還是不要碰——不止是農業，任何行業、任何品種都是如此。

或許，這也是獐子島事件傳遞給市場的一個積極意義。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閲號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。】

本文由“蘇寧金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫。