開年以來這兩天的市場多少讓人有些不知所措，猜中了會漲（事實上大部分股票也確實都漲了），但是以白酒為代表的所謂機構抱團股卻集體大跌，以至於有基民小夥伴感嘆：“本以為能領個開門紅包，沒想到自己就是那個紅包。”
説起來近兩年基金市場真是迎來一波長足發展，基金特別是主動型基金日益成為普通投資者理財或資產配置的重要選項，但同時基金“抱團”、“爆款”扎堆也成為行業繞不開的話題。
我當然不是來談這個話題的，抱團也好爆款也罷，都只是現象，作為投資者我們需要的是始終是理性，所以今天我繼續給大家介紹一位“不買白酒不抱團”，對產業趨勢有深刻領悟和把握能力的稀缺型老將。
這位基金經理就是融通基金的鄒曦。
事實上早在去年4月份的時候我就寫過他，經過這一年來的投資考察和持倉實踐，我想大家多多少少對他的“厲害”有一定的認識，所以這次我打算換個角度，從他的閃光點出發來看下他到底厲害在哪裏。
亮點一：市場稀缺之13年投資老將和“百億俱樂部”成員
從工作履歷來看，鄒曦2001年從中國人民銀行研究生部（現清華大學五道口金融學院）以金融學碩士畢業後就加入了當時尚處於籌備期的融通基金，歷任行業分析師、宏觀策略分析師、基金管理部總監、研究部總監、公司權益投資負責人；2007年6月開始擔任基金經理，有20年的證券從業經驗和13年的公募基金管理經驗。現任融通基金公司副總經理兼權益投資總監，以及融通行業景氣等基金的基金經理。
對照一組來自Wind的數據，截至2020年12月31日，全市場共有2402位基金經理，其中任職時間少於3年的就有1108位，佔比接近一半；而像鄒曦這樣任職時間超過13年的投資老將只有33位，佔比則僅有1.37%，説聲“稀缺”應該不為過。
不僅如此，在一眾“薑是老的辣，酒是陳的香”的老將當中，鄒曦還能“脱穎而出”，請看：
上圖展示的是任職年限10年以上的老將基金經理管理的基金自2016年1月1日至2021年2月10日這段時期內的情況（注：圖中展示的基金在這段五年多的時期內必須是這些老將一直管理的）。
從圖中至少可以看出兩點：
其一，公募市場的老將真的是稀缺品，任職10年以上且近五年多的時期內一直由他們管理的基金基本上一眼就可以望到頭。
其二，一直由鄒曦管理的融通行業景氣在這段時期內的表現“攻防俱佳”，幾乎無出其右者。
還有個現象不知道大家有沒有發現，這兩年來的市場行情可謂震盪又火爆，而“炒股不如買基”的觀念也逐漸深入人心，再加上各種信息渠道的普及，那些真正有實力的基金經理被越來越多人看到，有些甚至還成功“出圈”。
在這樣的背景下，基金規模呈現出明顯的馬太效應：越是實力超羣的基金經理，管理基金的規模越大。
根據Wind的數據，截至2020年12月31日，市場共計2402位基金經理中，主動權益管理規模超過百億的基金經理總共有165位，佔比僅有6.87%。
而鄒曦正是這“百億俱樂部”的成員之一，根據2020年四季報的數據，鄒曦在管基金規模為149.60億元。
亮點二：不買白酒不抱團，長期業績依然優異
我們先來看下融通行業景氣的收益回撤圖：
融通行業景氣成立於2004年4月29日，上圖的數據時段取自鄒曦單獨管理的2015年6月19日至2020年2月10日。
從收益率的角度，這隻基金在鄒曦單獨管理的五年多時期內，累計收益率為185.93%，年化回報為20.43%。
請注意，2015年6月19日幾乎是2015年大牛市的頂點附近，所以能取得這樣的年化收回報非常不容易，事實上全市場（包括這隻基金在內）能取得這樣（或更好）業績（包括年化回報和最大回撤）的基金僅有11只。
2015年可能對很多人來説過於遙遠，所以我們再來看個圖：
上圖展示的是2018年1月1日至2021年2月10日這段時期內的主動偏股型基金的業績情況（同理，圖中展示的基金在這段三年多的時期內必須由同一位基金經理一直管理，另外鑑於這兩年主動型基金的業績過於驕人，所以上圖中只取了年化收益率大於15%的基金）。
別的我也不多説了，最明顯的一點就是，由鄒曦一直管理的融通行業景氣再一次“脱穎而出”。
話説這兩年主動型基金業績好是個眾所周知的事情，而這其中“含酒量”高、抱團股雲集的基金更是風光無限，但是融通行業景氣業績好得可謂非常獨特，因為我翻遍了自2018年以來的全部季度報告也沒有找到一隻白酒股。
亮點三：業績守得住，回撤控制好
所謂的業績好一般是一體兩面的：收益好是一方面，回撤控制好我個人認為是更重要的另一方面。
還是以他管理的融通行業景氣為例，從前文的收益回撤圖中可以看出，這隻基金在歷史上兩段典型熊市中的表現都非常突出：
在2015年牛市結束之後的股災中，融通行業景氣的最大回撤為-37.56%，有點經驗的小夥伴可能知道這個回撤控制事實上非常不錯，作為對比，同期滬深300指數的最大回撤為-46.70%，中證500指數的最大回撤則為-54.34%。
2018年幾乎跌了一整年的熊市大家可能更加印象深刻，這段時期內融通行業景氣的最大回撤為-21.43%，而其2018年的最終全年回報則為-13.83%。經歷過2018年的小夥伴肯定知道這個回撤控制同樣非常不錯，作為對比，同期滬深300指數的最大回撤為-31.88%，中證500的最大回撤則為-37.66%。
這或許得益於他所具有的“絕對收益思維”：組合層面他通過風格中性平抑組合的波動，個股層面他會從產業趨勢的角度和絕對收益的眼光去選擇標的，力爭做到“追求回報同時控制回撤” 。
亮點四：深耕產業趨勢投資，投資風格不漂移，行業均衡，個股集中，換手率低
作為一名從業20年的老將，鄒曦的投資體系已經非常成熟，他把自己的投資體系定義為產業趨勢投資。其原理就是把握住社會經濟由於社會體系的變革、經濟體制的改革和技術進步所帶來的產業趨勢結構性變化。這其中隱含兩層含義，一是希望把握結構性的躍遷、而不是簡單的均值迴歸變化；二是把握產業趨勢投資裏的絕對收益，能推動社會進步、產業變革的企業的內含價值一定會不斷提升。
我基於他的具體持倉來剖析一下他的一些投資特點：
上圖展示的是他管理的融通行業景氣2020年各季度的重倉情況。
這個表格所包含的信息還是很多的：
首先，他在具體的投資中淡化擇時，長期維持高倉位運作，個股集中度相對較高。
從上圖中可以看出融通行業景氣長期維持9成以上的高倉位（哪怕在2015下半年至2016年初，以及2018年全年這種大熊市的時候也是如此），個股集中度則在近幾年中都維持在70%-80%的較高位。
這一點如果結合前面講到的優秀的長期回報，特別是較好的回撤控制能力，讓人不得不佩服其超強的兩個維度上的α能力：精選個股的α能力和行業配置的α能力。
其次，他沒有明顯的市值配置偏好，投資風格上也是價值與成長並存，行業配置上相對均衡，注重行業的分散度。
我記得我之前介紹鄒曦的時候用的標題叫做“立足長跑的基建投資能手”，這個標題本身倒也沒錯，不過我在深入分析他的所有持倉之後發現，他確實長期偏好投資機械設備和建築材料等中游製造行業，但同時他也長期偏好投資電子、傳媒等TMT行業以及休閒服務、汽車等消費行業。
作為一位擅長從產業趨勢入手的中觀配置選手，鄒曦的投資始終貫徹行業分散邏輯，每個一級行業的倉位最多都不會超過30%。
如果大家還記得我過年期間發的那篇文章的話，那鄒曦絕對是一位具有均衡思維的基金經理：市值配置均衡，投資風格（價值和成長）均衡，行業配置均衡。如果再疊加以其高倉位和個股集中的投資方式，整體就達成了一種風險可控且收益較好的雙重效果。
第三，他的投資風格穩定不漂移，其中的一個表現維度就是換手率很低。
在他的公開訪談中他曾提到自己有兩次重大飛躍，第一次是2012年開始用組合管理的方式做投資，同時加強了對消費和科技的投資實踐和研究（此前他對週期股的關注度比較高）；第二次則是2017年，通過2012到2017年的完善，他的整個投資體系基本上成型，並能夠做到知行合一。
這一點我們從他的換手率上就可見一斑：
從2017年開始，他的換手率就從市場平均水平逐漸降低，2018年至今則基本都維持在一個明顯低於市場平均的水平上。
他在實際投資過程中堅持的高倉位低換手，可以讓他不用去考慮市場的波動，把主要精力都放在獲取α（超額收益）上面。
亮點四：個人投資者，機構投資，內部員工都愛買他的基金
好業績帶來好體驗，好體驗帶來好口碑，他的基金各個不同羣體的投資者都愛買。
比如根據基金2020年四季報披露的數據，鄒曦管理的總共4只基金共有43萬持有人，其中個人投資者在數量上佔了絕大部分。
而機構投資者更是在這幾年持續青睞他的基金：
上圖是融通行業景氣的投資人結構圖。
近幾年的數據顯示，在基金規模有較大幅度增長的基礎上，機構持有比例不減反增，最新一期的報告（2020年半年報）顯示其機構持有比例高達76.58%，足見機構投資者對他的高度認可。
由於投資理念深得認可，鄒曦還是融通基金內部員工真心託付的基金經理。
截至2020年6月30日，融通基金內部員工持有鄒曦的基金總金額高達970萬（數據來源：基金2020年中報，統計的基金包含：融通行業景氣、融通領先成長、融通通乾研究精選；由於融通產業趨勢未披露2020年中報，故不納入統計）。
寫到這裏，我想大家對這位“不買白酒不抱團”的稀缺型老將到底厲害在哪裏這個問題應該沒啥問題了。
最後，我估計大家還是會來問他即將於2月25日新發的融通產業趨勢精選2年封閉（011011）這隻基金，對此我是這麼想的：
首先，這是一隻兩年封閉的基金，其優點一方面可以減少頻繁申贖帶來的流動性衝擊，能保證基金規模的相對穩定，有利於基金經理進行中長期投資；另一方面也是更重要的一方面則是可以幫人管住手，避免頻繁申贖和追漲殺跌帶來的收益流失，從而分享優質企業的長期回報。
其次，對於投資封閉基金，還有幾個注意點：
1. 投資封閉基金的資金最好是長期不用的閒置資金，如果有中短期流動性需求的，或者可能要中途取用的資金就不適宜投資；
2. 即便是投資封閉基金，我也建議大家從基金組合配置的角度去投資，比如這隻基金從投資風格上來看屬於中觀配置風格，基金經理取得優異業績不買白酒不抱團，是市場少見的擅長基建類投資（機械設備，建築材料，重卡汽車等）的均衡配置選手。
以上。