楠木軒

頂級對沖基金警示美股SPAC風險,多隻熱門股遭做空

由 南門語山 發佈於 財經

看空SPAC熱潮的機構再添一員。

近期,全球頂級對沖基金Marshall Wace,也開始警示通過特殊目的收購公司(Special Purpose Acquisition Company,SPAC)上市的美股的風險。而不久前,量化巨頭千禧年基金(millennium)已開始做空SPAC上市公司ARRIVAL,其他一些熱門SPAC股近期也遭到做空。

頂級對沖基金警示風險

Marshall Wace共同創始人保羅·馬歇爾(Paul Marshall),週二對SPAC泡沫發出警告。他在致投資者信中表示,SPAC上市股的生命週期,充滿了對投資者、保薦人和那些走捷徑上市的公司的“不正當激勵”。SPAC已經帶來了“可怕的回報”,最近發行的股票也不會有什麼不同。

SPAC又稱空白支票公司,通常由共同基金、對沖基金等募集資金而上市,只處理現金業務,沒有任何其他業務。發起人將在納斯達克或紐交所上市,以投資單元形式發行普通股與認股期權組合給市場投資者,從而募集資金,一個投資單元通常包含1股普通股與1~2股認股期權。上市後的主要任務,就是尋找一家有着高成長髮展前景的非上市公司與其合併,使新的組合獲得融資並上市。若24個月內沒有完成併購,那麼這家SPAC就將面臨清盤,將所有託管賬户內的資金附帶利息100%歸還給投資者。

“SPAC熱潮將以糟糕的結局收場,而且很多投資者會因此受害。”他補充稱,SPAC的結構設計本身就是在鼓勵“挪用公款”(bezzle)。這是經濟學家John Kenneth Galbraith借用的術語,用來描述盜用者挪用了公款但受害者還未意識到的情況。

Marshall Wace管理着550億美元資產。據外媒報道,其旗下的旗艦基金Eureka已對SPAC構建了總價值超過10億美元的多空押注。Eureka管理了210億美元。

馬歇爾此前曾因押注SPAC而虧損,但他認為,目前的SPAC狂熱已經蔓延至散户投資者,從而帶來了賺錢的機會。他持有或向來持有幾乎所有SPAC相關的多頭頭寸,但目前也開始做空。

SPAC熱潮起源於2020年,根據Refinitiv的數據,截至今年3月底,全球SPAC籌資總額已達到創紀錄的1700億美元,超過去年全年的1570億美元。近期,越來越多警示SPAC熱潮泡沫的觀點開始湧現。

歐洲工商管理學院(INSEAD)教授諾莫斯卡(Ivana Naumovska)近期於《哈佛商業評論》發表名為《SPAC泡沫即將破滅》(The SPAC Bubble Is About to Burst)的文章稱,各種跡象顯示,當前無比火爆的SPAC其實是一個即將破滅的大泡沫。在她看來,隨着低質量參與者的湧入而破裂,再加上不良的公關實踐和美國證券交易委員會(SEC)等監督力度加大,該泡沫最終會因膨脹過度而迅速拖垮整個行業。

渾水創始人布洛克(Carson Block)此前也稱:“SPAC是我們一個重點關注的做空領域”。他認為,既“糟糕”、做空利率又低的公司基本上以SPAC為主。

SEC已經表示,SPAC對出售或給予投資者的認股權證進行了不正確的核算,這表明監管機構正在逐步增加對這一受歡迎上市工具的審查。業內人士還表示,市場上優質交易標的缺失,SPAC資金來源枯竭,使這場狂熱的投資拐點隱現。

SEC也已關注到SPAC熱潮。上週,據外媒報道,SEC開始着手落實加強監管SPAC,包括修訂對該等公司的會計指引,SPAC向早期投資者發行的認股權證可能不被視為權益工具,而可能視為負債。如果無法解決有關認股權事宜,相關上市申請將不被考慮。

報道還稱,SEC從上上週開始,已經就新指引接觸會計界人士,數百份新的SPAC申請可能會受到影響。此外,已上市的SPAC及已與目標公司合併的SPAC,可能也需要重述其財務業績。

多隻前期熱門SPAC股遭做空

金融數據分析公司S3 Partners的統計顯示,截至3月14日,做空SPAC股票的總倉位,是年初7.24億美元的近四倍,達到約27億美元。

管理500億美元的量化巨頭千禧年,是對沖基金在SPAC領域的頭號玩家,它正重金做空借殼上市納斯達克的ARRIVAL。3月25日~4月16日短短20個交易日內,ARRIVAL的股價跌超35%。

此外,根據WIND數據,自2020年12月份起,圍繞ARRIVAL的未平倉賣空股數持續上升。截至今年4月1日,達到了479萬股,佔到流通股數14.81%,未平倉賣空股數更創歷史新高。

除了ARRIVAL外,自3月底SEC介入SPAC交易調查以來,不少熱門SPAC股均開始遭遇大量做空,股價跌回接近10美元的發行價。

比如,對Churchill Capital Corp. IV做空比例已從年初的2.7%上升至4月16日的21.1%,其股價自高點下降約66%。Churchill Capital Corp. IV此前計劃與電動汽車初創企業Lucid Motors合併。

Property Solutions Acquisition Corp的做空比例也從年初接近0上升至4月16日的21.6%,股價自高點近乎腰斬。其此前計劃與電動汽車初創企業Faraday Future合併。

除電動汽車外,太空概念也是被集中狙擊的SPAC題材。對計劃與太空運輸服務公司Momentus合併的Stable Road Acquisition Corp的做空比例同樣從年初接近0上升至4月16日的13.8%,股價則快速跌至略高於11美元。

來源:第一財經