“公募一哥”經歷了什麼？作為張坤的代表作，易方達藍籌精選自2018年9月熊市末成立以來一直順風順水，但隨着今年回調以來，該基金一季度下挫了18.04%，跌幅遠超同期業績比較基準跌幅10.13%，刷新了2021年2月的最高點以來的最大回撤。
同樣經歷痛苦的還有葛蘭、劉彥春，2020年結構性牛市以來誕生的另外兩位“千億頂流”。
截至2022年第一季度末，張坤的管理規模為961.49億元，環比縮水170億元，葛蘭的管理規模為961.49億元，環比縮水142億元，加之劉彥春已在2021年第四季度跌出“千億俱樂部”，自此，偏股型基金市場已無千億級權益基金經理。
一季度，納入統計的14874只公募基金中，投資總計虧損了近1.4億元。在2022年不到4個月的時間內，公募基金權益類基金的平均跌幅已超過2018年全年。但因管理規模之巨且業績公開，金字塔頂端的明星基金經理面臨着更多壓力，一舉一動會觸動市場的敏感神經。
2020年疫情後的結構性行情成就了三位千億頂流，炒股不如買基金也逐漸深入人心。 而面對封神後權益市場的大調整，張坤、葛蘭、劉彥春能否經得住時間的考驗？
基民仍堅定跟隨
事實上，三位基金經理管理的產品份額也並未出現大幅下降，他們的基金規模大降主要是由於淨值下跌導致基金規模的被動減少。
Wind數據顯示，目前在管規模前十大的基金經理，年初至4月24日，回撤最低的是易方達基金的張坤，回撤了18.73%；回撤最高的則是廣發基金的劉格菘，回撤高達30.26%，其餘8位基金經理的回撤平均都在20%以上。
然而在一季度，上證指數下跌了10.65%，創業板指數下跌了19.96%，股票基金指數下跌了14.48%。申贖數據顯示，基民對張坤、葛蘭仍是堅定跟隨。
張坤管理的4只基金中，僅易方達藍籌精選基金一季度遭到淨贖回，佔比不到0.3%；易方達優質企業三年持有尚在封閉期，基金份額不變；而易方達亞洲精選基金和易方達優質精選基金，一季度反而逆市分別出現5.64億份、0.49億份的淨申購。葛蘭的中歐醫療健康A一季度淨申購則為6.55億份。
值得注意的是，劉彥春管理的基金均遭遇不同程度的贖回。景順長城新興成長遭遇了7.84億份的淨贖回，成為其在管基金中被贖回最多的。景順長城績優成長、景順鼎益LOF分別被贖回3.46億份，1.57億份。受淨值下挫和申贖影響，一季度劉彥春也是三人中管理規模縮水最多的。
長期主義or躺平？
敢重倉、抵換手、高勝率的選股策略，讓很多基金研究者把張坤看作是中國“最像巴菲特”的人。即使今年一季度市場劇烈下行，張坤的倉位也一如他的風格，堅定高倉位運作。他管理的4只基金繼續保持93%+的高倉位。
規模最大的易方達藍籌精選一季度前十大重倉股基本保持穩定，只是美團取代平安銀行進入了前十大重倉，換了1只股票。另外，儘管在一季度小幅減持貴州茅台，貴州茅台依舊取代騰訊控股，晉升其第一大重倉股，招商銀行、騰訊控股分列第二、第三大重倉股。易方達藍籌精選加倉了美團540萬股，加倉幅度高達32.53%，而平安銀行退出前十大重倉。
葛蘭所管理的中歐醫療健康在一季度的持倉也未發生明顯變化。截至今年一季度末，該基金的股票持倉佔基金總資產的比例為81.56%，相較去年四季度末的81.47%幾乎未變。從重倉股來看，相較去年四季度，九洲藥業退出該基金前十大重倉股，智飛生物新進前十大重倉股。該基金的前三大重倉股依然為藥明康德、愛爾眼科、凱萊英，一季度該基金對藥明康德減持了638.85萬股，持倉市值減少11.25億元；對愛爾眼科增持了827.28萬股，但愛爾眼科一季度跌超25.38%，該基金對愛爾眼科的持倉市值減少了12.50億元。
劉彥春代表作景順長城新興成長前十大重倉股與2021年末保持一致，分別為貴州茅台、邁瑞醫療、瀘州老窖、五糧液、中國中免、藥明康德、海大集團、古井貢酒、美的集團、海康威視。其中，增持五糧液113.43萬股、減持貴州茅台、中國中免超20萬股。
面對三位頂流近乎按兵不動，基金評論區不乏“躺平”、“擺爛”的質疑聲。對此，三位頂流似乎也達成了對“長期主義”的共識：只要企業的能力沒有改變，外部環境變化只是階段性擾動。
首先，張坤發出“靈魂三問”：
1.我的恐懼，是來自於股價下跌，還是來自於基本面發生了負面變化？
2.最初的投資理由不存在了嗎？
3.股價更低了，作為長期的淨買入者，我不應該更高興才對嗎？
他認為，對於一個投資人來説，控制情緒和保持理性的能力至關重要。“股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業價值就像氣候，始終在緩慢而有規律的變化。”
此前，張坤就借用巴菲特“能力圈”理論來解釋自己的低換手率。在2021年四季報中，他這樣寫道，“投資是在紛繁的因素中找到少數重要且自己能把握的因素，利用大數定律，不斷積累收益。諸如宏觀經濟、市場走勢、市場風格、行業輪動，這些因素顯然是重要的，但這不在自己的能力圈內。”
葛蘭也在季報中強調了長期主義。在中歐醫療健康混合一季報中，她寫道，“今年一季度醫藥板塊內部熱點快速輪動，我們仍將堅持以企業的長期投資價值為投資導向。”
迴歸基本面，葛蘭指出，“行業總體仍保持了較強的韌性，疫情對於部分行業造成了一定的擾動，但中長期來看，我們認為優秀的公司仍將會從波動中重新恢復到增長的趨勢中。政策方面，市場對於政策相關的信息極度敏感，但我們認為政策總體延續了穩健、積極的趨勢，引導行業向有真正創新、有臨牀價值、提供高性價比產品及服務轉變的導向沒有變化。”
劉彥春表示，市場整體估值水平已經顯著回落。儘管短、中、長期的困擾因素仍然很多，但現階段的估值水平很可能較大程度反映了這些潛在風險。只要企業的能力沒有改變，外部環境變化只是階段性擾動，對公司的合理定價影響不大。比較全球優秀公司的成長性、盈利能力、估值水平，現階段國內很多優質上市公司已經極具吸引力。隨着外部環境迴歸常態，股票定價也終將回升至合理水平。
總體而言，三位明星基金經理對於後市的觀點非常明確：短期市場面臨的困難，為長期投資者提供了相當有吸引力的價格，企業自身的價值終將投射到市值的增長中。
4月底，多重利空共振下，暌違近兩年的3000點保衞戰再度打響，上述基金的重倉股跌向更深處。不難看出，公募基金偏重價值風格，而宏觀因素的變化主要決定了這些重倉價值股的走勢，因此也決定了基金經理的命運。
綜合機構分析，展望5月，美美聯儲加息縮表疊加東歐局勢反覆等海外因素，一方面影響國內權益資產的定價，同時也會衝擊市場情緒，但“疫情緩解”才是最為關鍵。
一旦疫情如期緩解：（1）穩增長下，國內流動性會繼續增強；（2）製造業供需持續修復，PPI預計也將持續回落；（3）中美實際利差有望再次擴張，人民幣匯率亦將再次企穩。屆時，市場將重回3月的反彈邏輯，流動性驅動為主疊加疫後修復，價值成長風格或將回歸。反之，結論將繼續維持謹慎。
而如果不幸買在最高點，這些刷新了最大回撤的基金何時可以解套？
參考張坤管理的易方達中小盤（後更名為易方達優質精選），該基金上一次最大回撤出現在2016年初（淨值為2.2248），距2015年的高點（淨值為3.1128）回撤了近30%，張坤採取同樣高倉位低換股的應對策略，直到2017年初該基金漲幅近40%才收復失地，前後耗時400多天。
而張坤的易方達藍籌精選2019年來最高單位淨值為3.5287，當前單位淨值（5月6日，下同）為2.0776，如果回到最高點需漲幅為70%。同理，葛蘭的中歐時代先鋒A，2019年來的最高單位淨值2.2387，當前單位淨值為1.29，要回到最高點需74%的漲幅。景順長城新興成長2019年以來的最高淨值為3.68，當前淨值2.2705，回到最高點需漲幅62%。
事實上，基金管理中有個非常清晰的“不可能三角”：規模、超額收益、流動性，這三者很難兼而有之。因此，管理規模一直被視為業績的敵人。基金規模短時間內暴增，基金管理難度大幅增加。儘管市場容量發生變化，但在規模膨脹面前，基金經理和基金公司的管理能力仍然遭遇到前所未有的挑戰和考驗。