電動汽車領域一直是猛獸財經重點關注的領域之一。自從蔚來獲得合肥市政府100億投資，解決了資金問題後，猛獸君就在不同階段不同時間在猛獸財經網站持續發佈了很多篇關於蔚來內容，以下節選一部分。
更沒想到的是，猛獸君以為這種情況只是少數，沒想到後期還有人在陸續的告訴猛獸君他們也投資蔚來賺錢了，而且有一天猛獸君睡覺起來，竟然看到36氪發了一篇《我用2萬元買蔚來股票，一年賺了1300萬》的文章。
市場概況
在全球範圍內，由於政府的激勵以及購買電動汽車的成本下降等因素，導致近年來全球電動汽車的銷量大幅增長。考慮到2020年僅前三個季度全球電動汽車的銷量就達到了180萬輛，猛獸君預計今年全球電動汽車的銷量可能會達到240萬輛左右。而根據目前的預測，今年全球汽車行業的總銷量將會達到7300萬輛。另外，由於不是所有的電動汽車都是由電池驅動的，還包括（插電式混合動力汽車、氫燃料電池汽車、增程式混合動力汽車等），即使把這些類型全都納入電動汽車的範疇，我們還是可以看到，相對於全球汽車行業7300萬輛的總銷量，240萬輛的電動汽車銷量也只是佔到了全球汽車行業總銷量的一小部分，大約只佔全球汽車行業總銷量的3.3%，從這個方面來講，這個數字並不算大。
然而，即使只有240萬輛，這一增長趨勢對電動汽車製造商來説也是極為有利的，因為電動汽車的銷量在過去幾年裏以非常快的速度在增長:
從上圖我們可以看到，儘管這些年來的全球電動汽車的增長相當不平衡，但總體來説增長還是很高的。例如，2019年的年增長率僅增長了個位數，而前一年的年增長率卻超過了60%。假設猛獸君預測的2020年全球電動汽車240萬輛的銷量是正確的，那麼2020年全球電動汽車的年增長率將會達到10%。
作為全球汽車行業總銷量的其中一部分，電動汽車的銷量在未來幾年和幾十年內很可能還會繼續上升。這應該是可以肯定的，沒什麼毛病。因為很多電動汽車製造商肯定會在未來幾年內不斷的推出新車型，比如蔚來、小鵬汽車、理想汽車等等都會推出新車型，這是毫無疑問的，在推出新車型的同時，他們肯定也會建設大量的充電基礎設施，來促進電動汽車的銷量。另一方面，還會有越來越多的傳統汽車製造商也會加入進來，來增加他們的電動汽車產量。這些因素都將導致未來幾年和幾十年內全球電動汽車的銷量繼續增長。
猛獸君統計了一些比較熱門的電動汽車股票，比如特斯拉（股票代碼：TSLA）、蔚來（股票代碼：NIO）、理想汽車（股票代碼：LI）、小鵬汽車（股票代碼：XPEV）Nikola Corporation(股票代碼：NKLA)、Fisker(股票代碼：FSR)和Hyliion Holdings Corp(股票代碼：HYLN)，發現這些股票目前的總市值為7600億美元。對於只佔汽車行業總銷量3%的電動汽車來説，7600億美元的市值貌似是一個比較高的價格，但如果整個汽車行業的股票都像電動汽車股票一樣估值，那麼整個汽車行業的市值將達到25萬億美元。這還沒有考慮到佔汽車行業總銷量3%的電動汽車，其中很大一部分是由很多傳統制造商生產的，如果除去傳統汽車廠商生產的電動汽車，這意味着這些電動汽車實際銷量甚至還不到全球整個汽車行業總銷量的3%。
顯然，對整個汽車行業來説，25萬億美元的市值毫無意義，因為這是一個固有的低增長、低利潤、資本密集型行業，而且週期性很強。在整個汽車行業中電動汽車只佔一小部分，但其市值就已經超過了5000億美元，這表明，電動汽車行業已經在高速的增長了。
蔚來與特斯拉
接下來猛獸君就從基本面、增長和估值方面來比較一下這個行業內最大的兩家公司。
從基本面來看，猛獸君發現特斯拉的毛利率比蔚來的毛利率更高，特斯拉最近一個季度的毛利率為24％，而去年同期為13％。顯然，特斯拉目前仍然是更賺錢的電動汽車公司。但就相對於收入和市值的淨負債而言，蔚來卻擁有更強勁的資產負債表，儘管這兩家公司的淨負債在絕對值上相對均衡。但是，與法拉利這樣的公司相比，這兩家公司的毛利率都不行，簡直是毛毛雨，因為法拉利在最近一個季度創造了超過50%的毛利率，同時也創造了35%的回報率。儘管如此，從基本面來看，蔚來與特斯拉相比的話，特斯拉還是略強一些，至少目前是這樣。
成長性
當然，增長對每一隻電動汽車股票來説都非常重要，因為很多公司都是根據其增長潛力和增長業績來估值的。在這方面，蔚來顯然增長的最快。
在最近的一個季度，特斯拉的收入增長了39％，而蔚來同期的收入增長了150％。讓我們再來看下這兩家公司對於各自預期收入的增長預測:
特斯拉預計將在2020年至2022年期間實現77%的營收增長，而蔚來預計同期的營收增長將達到180%，輕鬆實現特斯拉營收增長的兩倍以上。蔚來的強勁增長從蔚來最近的月度業績中就可以看出，蔚來的汽車銷量較上年同期增長了109%。
估值
通常，人們會根據市盈率或FCF對大多數公司進行估值，但對於那些沒有盈利或僅勉強盈利的高增長公司來説，這種方式就不適用了。我們可以從企業價值和銷量來看，這樣比較的話應該更能説明問題。
利用這個指標，我們可以看到，基於2022財年的營收預計，兩家公司的估值都相對較高。特斯拉的市盈率為10.2倍，而蔚來的市盈率略低，為2022年營收預期的7.7倍。從估值的角度來看，如果以電動汽車的銷量衡量，特斯拉的估值要高出30%左右。
值得注意的是，這兩家公司的估值在整個2020年都呈爆炸式增長，但兩家公司的估值都不是2022年預期的2倍，而目前它們的股價卻很高。這説明它們的股價漲幅明顯超過了營收的增長預期，估值太高了。否則，營收與股價的比率應該是不變的。
兩家公司都有各自的優勢
除了目前我們所看到的、瞭解的指標外，這兩家公司其實還有一些不太容易用數字或指標來衡量的優缺點，但是當我們在這兩家公司中，決定哪一家是更好的選擇時，這些優缺點就非常重要了。接下來猛獸君就來説一説。
首先，讓我們來看看特斯拉相對於蔚來的優勢。特斯拉的一大特點就是從股市中獲得資金比較容易。特斯拉自身的運營並沒有產生大量的現金流，但由於特斯拉市值很高以及喜歡特斯拉投資者比較多，所以特斯拉在進行增發時就比較容易。到目前為止，特斯拉已經增發了兩次了。最近還增發了50億美元，通常情況下，要是其他公司搞一次增發，股價肯定會下跌，但特斯拉不是這樣，至少在最近不是這樣。這樣一來就使得特斯拉更容易通過反覆增發來獲得資金了，而且由於其目前的估值很高，即使發行100億美元的新股也只會稀釋股東約2%，完全沒毛病。因此，特斯拉可以很容易的進行增發，然後用獲得的資金用來投資新工廠、產能擴張和新技術（如自動駕駛項目）。這樣一來，就形成良性循環了，特斯拉又有新的增長故事了，投資者會更加支持特斯拉了。這就是為什麼特斯拉能夠迅速增長的原因，主要還是因為特斯拉市值比較高以及有大量的投資者對特斯拉感興趣和支持特斯拉。
在汽車OTA升級和自動駕駛計劃等技術方面，特斯拉也有穩固的地位。比如埃隆·馬斯克之前曾公開聲明要在2020年讓100萬輛自動駕駛出租車上路，雖然這種事情並沒有發生。但是，特斯拉仍然被認為是自動駕駛技術的領導者，而且可以肯定的是，特斯拉在推出自動駕駛汽車方面是全球電動汽車公司中的絕對領導者。
我們再來看看蔚來，蔚來也有自己的優勢。蔚來的優勢主要在於政策和監管方面。在全球化的進程中，中國一直希望超過其他國家成為新能源汽車大國和新能源汽車領導者，猛獸君可以肯定的告訴大家，不是超過，而是一定、必須得成為新能源汽車大國和新能源汽車領導者，因為這背後是國家鋼鐵般的意志。所以國家政策和監管機構一直比較支持蔚來以及中國其他電動汽車公司的發展。而特斯拉就不同了，特斯拉在世界各國一直沒有受到政策和監管機構的支持，有時候甚至還處處制肘，比如埃隆·馬斯克一直對加州的監管機構和政界人士直言不諱，他認為加州的監管機構和政界人士對特斯拉不是很支持。另一方面，加州的政客們，也一直對特斯拉和埃隆·馬斯克有意見。而在柏林，那裏的環保組織和一些政客也沒有參與特斯拉柏林工廠的建設。而蔚來就不會面臨這樣的問題，為了國家意志，中國的監管機構和政策無論如何都會全力支持中國的電動汽車行業。當然，蔚來也受益於中國較低的勞動力成本，相比之下，特斯拉在加州(以及德國和德克薩斯州)則要支付更高的工資。
結論
通過對電動汽車領域內兩家最大的公司特斯拉與蔚來的比較，猛獸君覺得在電動汽車領域沒有明顯的贏家。由於特斯拉有更高的利潤率和更好的現金流，特斯拉的基本面更好一些，而蔚來有更好的增長故事，因為它的收入仍在以100%的速度增長。
從估值的角度來看，在今年估值迅速上升之後，這兩隻股票看起來都很貴，可能存在泡沫。從未來收入來看，特斯拉的成本更高。然而，當我們考慮其他因素時，這兩家公司之間的巨大差異就顯現出來了。特斯拉在獲得資金方面有着明顯的優勢。這一優勢將為特斯拉未來發展創造更好的條件。而蔚來會受益中國的政策和監管環境以及較低的勞動力成本，而特斯拉在加州卻沒有獲得這樣的支持。
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