智通財經APP獲悉,天風證券發佈研究報告,維持維達國際(03331)“增持”評級。
報告中稱,公司生活用紙和個人護理分別實現營收36.7億元和8億元,分別同比增30.7%和30.7%,營收佔比分別為82%和18%。毛利率同比提升1.4pct至38.9%,主要因為:1)產品結構優化,公司持續投入優質產品和個人護理的品牌建設;2)成本效率提升;3)定價管理較好,穩定價格體系。此外,20Q1受疫情影響,國內部分產能停產,其中湖北廠房佔總產能24%全部停產,因而拉低20Q1毛利率水平。
該行表示,公司中國區收入同比高增。中國區/非中國區分別實現營收34.3億元/10.4億元,同比增45.9%/-2.5%;分渠道看,電商增速亮眼。公司經銷商/商銷/KA/電商渠道分別實現營收13億元/4.9億元/10.7億元/16.1億元,同比增26.4%/10.6%/12.1%/62.3%,營收佔比分別為29%/11%/24%/36%。中國區經銷商/商銷/KA/電商渠道分別實現營收8.2億元/3.4億元/7.5億元/15.1億元,同比增40%/45.9%/28.4%/60.5%,營收佔比分別為24%/10%/22%/44%。
天風證券稱,公司線下渠道21Q1同比增17.9%,中國區21Q1線下渠道同比增36.1%,20年-21Q1環比增速有所波動。其中公司線下渠道20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1分別實現營收24.3億元/26.9億元/24.5億元/30億元/28.6億元,20Q2-21Q1環比分別+10.7%/-8.8%/22.4%/-4.7%;中國區線下渠道20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1分別實現營收14.1億元/29.4億元/20.1億元/25.5億元/19.2億元,20Q2-21Q1環比分別+108.6%/-31.6%/27%/-24.8%,線下渠道中國區個季度收入環比波動高於整體公司水平。線上方面,公司線上佔比逐步提升。2019-20年線上佔比分別為29%和36%,其中2020年中國區線上佔比為46%;20Q1和21Q1線上佔比分別為29%和36%,其中中國區線上佔比分別為40%和44%。
報告提到,控股股東Essity多維度賦能,個護品牌持續發力。Essity多項業務全球領先,從營銷和品牌方面賦能公司,其中失禁護理、商用清潔領域,Essity旗下添寧、多康品牌全球市佔率均為第一;女性護理產品在拉美、歐洲市佔率分別位列第一、第三。女性護理方面,公司於2019年在中國市場推出Essity旗下高端衞生巾品牌Libresse薇爾,未來有望成為業績增長點;成人失禁方面,公司產品矩陣完善,品牌認知度不斷提升,2019年推出褲型產品,2020年推出ProSkin高端系列;嬰兒護理方面,主要在東南亞地區銷售,馬來西亞市佔率達46%。此外,營銷方面,維達迎合國潮趨勢,推出頤和園文化主題聯名,將中式古典元素融入紙巾包裝;得寶推出美國大會都藝術博物館及藝術家合作推出藝術系列產品,品牌知名度進一步提升。
該行認為,公司為生活用品行業龍頭,背靠大股東Essity資源優勢突出,多渠道多業務協同佈局助力份額持續提升,女性個護、失禁用品及商用品牌多康更打開發展空間,看好公司長遠發展。預計2021-23年歸母淨利潤21.15/23.9/26.03億港元,同比增12.9%/13%/8.9%。