8月17日，華潤啤酒（證券代碼：0291.HK）披露了2022年半年度報告。
業績方面，華潤啤酒在2022年上半年實現營業收入210.13億元，同比增長7.02%；同期實現歸母淨利潤38.02億元，同比下滑11.4%，如剔除去年同期因搬遷補償協議出讓土地的一次性初始補償收益，則調整後的歸母淨利潤同比增長27.8%。
整體來看，在一線城市疫情擾動、原材料價格上漲及消費大環境萎靡等諸多不利因素的影響下，今年上半年華潤啤酒卻呈現“量穩價升”的態勢，依然實現收入和利潤（調整後）的穩健增長，超市場預期，逆週期下華潤啤酒展現出一定的業績韌性。
銷量方面，受國內疫情影響，上半年啤酒行業供應鏈受到較大壓力，而且部分消費場景缺失，尤其是華潤啤酒所在的華東及東北地區等多個主要市場更是受到直接衝擊。但華潤啤酒通過拓展社區團購及線上到家平台等渠道，依然維持了銷量的平穩。
2022H1公司整體啤酒銷量為629.5萬千升，同比微降0.7%，相較於同期全國啤酒總產量-2%的同比增速，華潤啤酒表現略好於行業平均。
具體分檔次來看，2022H1華潤啤酒的次高端及以上產品銷量約114.2萬千升，同比增長10%。其中，受歐冠賽事和喜力電音主題活動的推動，喜力的表現頗為亮眼，逆勢實現30%左右的高速增長。但主力單品勇闖天涯superX及雪花純生在疫情影響下僅實現個位數增長，馬爾斯綠在主力市場繼續保持較快增長。
價格方面，2022H1華潤啤酒噸酒價為3338元/噸，同比提升7.7%，噸價上漲的原因一方面在於東歐局勢及全球供應鏈受阻等影響，上半年大宗原材料延續了大幅上漲趨勢，為抵消原材料大麥及包材鋁罐成本上漲壓力，公司在上半年對部分產品進行提價。
另一方面在於公司產品結構持續向上升級，2022H1公司次高端及以上產品銷量佔比達到18.14%，同比提升1.7pct。而且，公司上半年推出黑獅果啤、碳酸飲料雪花小啤汽等多個新品，進一步豐富了高端產品組合。在下半年，公司計劃推出雪花全麥純生等新產品。
盈利能力方面，由於次高端及以上產品表現亮眼，產品結構升級和提價對沖了成本上行的壓力，2022H1公司毛利率42.25%，與去年同期基本持平。
從費用端來看，今年上半年華潤啤酒過上了“緊日子”，採取多項降本增效措施來控制費用支出。2022H1公司銷售費用率為15.32%，同比降低1.4pct，主要繫上半年疫情防控期間市場推廣及廣告費用減少所致。
在提價對沖成本壓力、產品結構向上升級及降本增效的綜合影響下，2022H1華潤啤酒的核心淨利率為18.09%，同比提升2個百分點，超出了市場預期。
展望下半年，儘管公司成本端壓力仍然存在，但相對此前高點有所緩解，6-7月份大麥、包材價格已環比回落，再加上提價效應開始在下半年兑現，公司的毛利空間將得以增厚。同時，隨着疫情擾動邊際減弱，有望帶動啤酒現飲場景逐漸恢復，以及今年夏季多地持續高温，對啤酒的需求將大幅擴大，預計下半年華潤啤酒的銷量將加速恢復，有望支撐業績增長。
中長期來看，啤酒行業高端化邏輯仍在持續演繹，啤酒企業的盈利點仍在結構化升級上。隨着華潤啤酒此前對於喜力的品牌培育已開始步入收穫期，在強大的市場份額基礎支撐下，公司產品結構升級邏輯將具備更強確定性。
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