螞蟻集團：從支付工具到數字金融服務體系
摘要
螞蟻集團：起步於2004年成立的支付寶，多年來在互聯網金融領域不斷深耕佈局，從支付工具起步，逐步構建全數字金融服務體系。
戰略之一：構建數字支付體系，打造數字金融科技平台
數字支付：支付寶作為引流入口，構建豐富場景生態
受市場飽和監管政策限制，第三方支付市場增速放緩;大額非消費性付款市場、中小商户支付市場仍具較大發展潛力，未來預計行業保持平穩發展。螞蟻以支付寶為核心，發揮支付的連接職能與流量優勢，拓展數字金融“點線面”佈局，構建一站式綜合數字金融體系。
競爭格局：第三方移動支付市場支付寶和財付通佔絕對優勢，呈雙寡頭競爭格局，合計市場份額超過90%。支付寶植根於阿里系電商平台，活躍規模擴張增速高於行業水平。財付通受益於騰訊系社交平台，具有社交支付的高頻優勢，日均交易筆數遠超支付寶。
微貸科技平台：促進消費信貸，服務普惠金融
“To C + To B”雙向開展融資業務：收入=消費信貸及小微經營者信貸餘額*利率*技術服務費率。螞蟻是我國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸科技服務商，To C端通過花唄、借唄滿足用户消費信貸需求，利用ABS降低資金成本，To B端網商銀行深入服務“小微+三農”用户。截至2020年6月末，公司微貸科技平台促成的消費信貸餘額為1.73萬億元，小微經營者信貸餘額為4217億元，為約5億用户、超過2000萬小微經營者提供消費信貸服務。
理財科技平台：建設開放理財平台，大力發展基金銷售
以餘額寶、餘利寶為主體的多元理財產品匹配平台：收入=資產管理規模*技術服務費率。to c端以餘額寶為重點開發各類普惠理財產品，to b端以餘利寶為主助力小微企業發展，並通過子公司天弘基金、螞蟻基金銷售來加強資產管理業務，大力拓展基金銷售渠道，促進“大理財”業務規模增長。作為中國最大的線上理財平台，截至2020年6月30日，通過公司平台所管理的資產總金額達到4.10萬億元;公司與約170家資產管理公司合作，為用户提供了6000多種產品。
保險科技平台：多業務協同賦能，助力創新保險產品
藉助平台流量優勢，大力促進保險業務發展：收入=金融機構合作伙伴收取的保費*技術服務費率+相互寶項目參與用户支付的分攤金額*技術服務費率。公司保險科技業務主要包括相互寶和螞蟻保險兩大模塊。1)相互寶：用户規模是網絡互助平台主要贏利點，管理費收入=用户規模×賠付率×案均賠付金額×固定費率，目前相互寶累計互助金規模達到89億元。2)螞蟻保險：為保險消費者和保險機構提供購買和銷售的網絡中介平台，採取保險超市模式，公司平台促成的保費及分攤金額達518億元。3)眾安在線：持股眾安，佈局互聯網保險公司運營。
數據徵信：芝麻信用構建商業社會基礎設施
芝麻信用覆蓋徵信市場長尾用户，滲透金融與生活場景，大力補充傳統徵信。兩大發展主線：1)作為螞蟻集團生態圈的底層平台支持支付、信貸、風控等業務;2)作為技術輸出的內容之一，打造“徵信+”模式為產業賦能，建設商業信用社會的基礎設施。
戰略之二：佈局海外投資，建設全球支付網
積極拓展海外佈局，構建全球數字支付體系。目前全球已有56個國家及地區商户可受理支付寶線下支付業務，開拓了10個本地電子錢包市場。截至2020年6月30日止12個月期間，通過公司平台處理的國際總支付交易規模達6219億元。
戰略之三：鋪設科技輸出，賦能產業發展
螞蟻集團正處於從Fintech向Techfin的轉型期，具備“BASIC”的科技核心，主要業務聚焦科技產品及解決方案輸出，目前已經形成了以數字金融、區塊鏈、監管科技三大領域為主的技術產品與解決方案。1)數字金融：提供定製化解決方案，助力新金融轉型升級。其主要依託與阿里雲強強聯手孵化的金融分佈式架構SOFAStack、移動開發平台mPaaS、分佈式關係數據庫OceanBase等產品。2)區塊鏈：正式升級為螞蟻鏈，日“上鍊量”超1億次。3)監管科技：建立智能監管科技系統。
風險提示：監管政策風險、業務開拓不及預期、跨境業務風險、技術基礎設施風險
1. 螞蟻集團：依託阿里背景，打造核心競爭力
螞蟻集團起步於2004年成立的支付寶，十多年來在互聯網金融領域不斷深耕佈局，現已構建數字支付體系及“微貸科技、理財科技、保險科技”三大平台。脱胎於阿里巴巴集團，從2011年起獨立運營，2014年6月公司法律主體浙江阿里更名為“浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司”。2016年12月變更設立為股份公司，更名為“浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司”。2020年7月更名為“螞蟻科技集團股份有限公司”，強化公司“科技”定位，並啓動在上交所科創板和港交所主板同步發行上市計劃。
1.1. 發展歷程：從支付工具到數字金融科技平台
起步於支付工具，打造數字支付體系
1)2004年，在電子商務行業的發展初期，為解決消費者和商家之間在線上交易中的信任問題，支付寶應運而生;
2)截至2009年4月，六大國有銀行以及15家全國性銀行全部與支付寶達成了網上支付產品的合作;
3)2009年6月，推出移動端支付寶APP，開啓了移動支付時代;
發展數字金融服務，建設阿里系金融版圖
4)2010年阿里小貸成立，拉開了網絡小貸序幕;
5)2013-2015年期間陸續推出餘額寶、招財寶、螞蟻花唄、螞蟻借唄等產品，參與創辦中國首家互聯網保險公司“眾安保險”，入股天弘基金、螞蟻基金銷售等公司，將業務擴展至微貸、理財及保險板塊;
6)2014年公司更名為“浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司”，並與阿里巴巴集團達成33%入股協議;
7)2017年螞蟻聚寶宣佈升級為螞蟻財富，並推出財富號，為公司的資管合作伙伴提供了一個經濟、高效的營銷渠道;
加快全球化佈局，強化金融科技平台
8)2017年10月，公司在第一次ATEC大會上對外公開了BASIC五大技術開放戰略， 同時以此為基礎延伸出風控、信用和連接三大能力，金融科技的佈局開始實現全方位覆蓋;
9)積極佈局海外投資，在菲律賓、韓國、馬來西亞等多個國家及地區形成本地電子錢包合作伙伴;
10)2018年推出螞蟻鏈BaaS平台，將科技與業務深度結合;
11)2019年9月，阿里巴巴集團通過其境內間接全資子公司杭州阿里巴巴取得了螞蟻集團33%股份;
12)2020年公司更名為“螞蟻科技集團股份有限公司”，擬在上交所科創板和港交所主板進行上市融資。
1.3. 股權結構：以阿里系背景作支撐，為長期穩定合作奠定基礎
公司控股股東為杭州君瀚及杭州君澳，實際控制人為馬雲。截至2020年8月25日，杭州君瀚及杭州君澳分別持有公司29.86%及20.66%的股份，兩者合計50.52%。杭州雲鉑為杭州君瀚和杭州君澳的普通合夥人和執行事務合夥人，杭州君瀚和杭州君澳同受杭州雲鉑控制。馬雲先生能夠實際支配杭州雲鉑股東會與行使螞蟻集團股東權利相關事項的表決結果，間接控制50.52%的股份，為公司的實際控制人。
1.4. 公司經營狀況：業績表現持續向好，不斷加大研發投入
規模逐年增長，營收復合增速快。螞蟻集團資產規模龐大，截至2020H末，總資產和歸母淨資產已分別達到3158.98億元、2082.63億元。營業收入總體呈現快速增長趨勢，2017-2019年及2020H公司分別實現營業收入653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元，2017-2019年CAGR為35.81%。
2018年公司歸母淨利潤僅6.67億元，同比下降90.40%，主要系公司當年進行了較大規模的市場投入，以擴大用户規模和活躍度。2019年公司持續受益於2018年的戰略投入，用户規模在較大的基礎上保持穩健增長，歸母淨利潤大幅回升至169.57億元。
數字支付與商家服務收入主要與用户活躍度及交易規模有關，主要收入=商業交易規模*交易服務費率+金融交易及個人交易規模*手續費率+商家服務費。2019年，公司數字支付與商家服務收入519.05億元，同比增長17.00%，受益於線上及線下使用數字支付服務的用户數量和商家數量持續增長，用户活躍度及交易規模進一步提升，以及跨境支付交易業務規模迅速擴大。截至2020H末，支付寶月度活躍用户已達7.11億，完成的總支付交易規模達到118萬億元。
科技創新是引領發展的第一動力，為普惠生態系統搭建基礎。公司覆蓋人工智能、 風險管理、安全、區塊鏈等多項核心技術，持續加大技術及研發投入力度，2017-2019年及2020H公司研發費用率高達7.32%、8.05%、8.79%、7.89%，處於較高水平。本次IPO募集資金也將重點投向科技創新領域，不斷增強產品和技術創新，為長期戰略發展夯實技術基礎。
依託阿里多元化業務生態，積澱客户洞察反哺金融服務。阿里巴巴集團業務覆蓋廣泛，集團依託阿里業態可優化數字支付服務並連接其他服務，完善自身場景佈局。同時，集團可從阿里融合線上線下的應用場景中獲得大量客户洞察，連同自身技術服務為金融機構合作伙伴提供產品服務的底層支持。
阿里研發支出逐年增長，為螞蟻集團鞏固技術優勢提供堅強後盾。2020年，阿里研發支出高達60.8億美元，同比增長9.35%，研發支出佔營業收入的8.45%，這一比例自2012年以來均超過8%。高強度的研發投入是阿里構築技術護城河的保障，也為螞蟻集團提供了技術後盾。
1.5.4. 深厚行業積累優勢，與金融機構合作共贏
深耕數字金融服務市場，創新迭代發展。螞蟻集團在數字金融領域有深厚的經驗積累，在數字支付網絡安全、網絡信貸分析與貸後監控、線上理財產品設計與風險管理、互聯網保險產品的設計、核保和理賠等都具備領先專業知識，並不斷推陳出新引領普惠金融發展，鑄就了市場領先地位。
技術+平台助力金融機構業務，互利合作提升用户粘性。集團為金融機構提供科技服務支持與支付寶平台入口，幫助金融機構觸達客户、控制風險，同時利用合作伙伴的產品優勢與服務設計完善了自身金融體系，提高用户粘性。公司已在信貸領域、理財領域、保險領域建立廣泛的合作關係，截至2020年6月末，公司數字支付、數字金融科技平台已與超過2000家金融機構達成合作。
受限於市場飽和與監管政策，第三方支付增速放緩。近年來第三方支付規模增速放緩，2019年第三方支付與移動支付規模增速分別降至20%、19%，預計未來總額增長率將保持平穩。增速放緩原因：1)市場滲透趨於飽和。從消費市場滲透率來看，2019年第三季度移動支付在手機用户的滲透率為96.9%，市場滲透率趨於飽和，且2019年手機上網用户增速維持在+1%左右，限制第三方支付規模擴張;從商户滲透率來看，支付寶、財付通覆蓋超過8000萬、5000萬商家，遠超過私營企業數與聯網POS數，市場滲透趨於飽和。2)支付上限受監管限制。監管下第三方支付無法進行大筆金額交易，如支付寶的用户餘額支付額度上限為20萬元，且銀行設置的支付寶單日交易額度一般低於5萬元。
第三方支付仍具發展空間，預計未來保持平穩發展：1)2013-2019年第三方支付在非現金支付市場中的佔比從1%提升至7%，而2019年全國非現金支付業務金額達3779萬億元。第三方支付預計能繼續從銀行卡和非現金支付處獲得市場份額，大額非消費性付款或將成為潛在市場;2)目前第三方支付費率較低，未來有一定的增長空間，將助推產業規模保持增長。第三方支付費用率低於傳統銀行卡，如工商銀行線下轉賬1-5萬費率為0.03%-0.15%，而支付寶可對個人業務無線端提供2萬元的免費額度，超出後的費率為0.1%;
4) 數字金融支付市場預計有蓬勃的發展空間。數字金融支付指主要通過電子錢包在線上購買理財及保險產品、償還貸款等，受益於線上理財、信貸等金融服務的發展趨勢，2017-2019 年金融支付交易規模 CAGR 為 15.52%， 2019 年規模達 37 萬億元， 預計在2019-2025 年的 CAGR 達 25.0%。
數字支付廣覆蓋場景生態，加深用户行為洞察。螞蟻集團不斷擴展支付平台商家規模、延伸數字生活服務，將支付寶從最初僅植根於淘寶的支付工具，打造成現已覆蓋購物娛樂、出行交通、教育醫療、本地生活等為一體的強大場景生態。公司數字支付業務致力於為消費者提供日常生活便利，反過來也提升了支付寶的用户活躍度，促進了平台交易量的增長。截至2020年6月30日止12個月期間，公司的用户中超過60%通過支付寶APP獲得生活服務。
2.2.2. 助力數字商家服務，打造閉環產業鏈
通過支付寶APP、龐大的中心化流量及卓越的客户洞察，公司使商家能夠觸達並獲取更多的客户，同時提升消費者活躍度。通過多樣的營銷工具及策略，對商家提供助力，包括小程序、會員計劃及幫助組織營銷活動等。從具體作用方式上來看，支付寶通過發揮連接與賦能功能，憑C端理解助推B端數字化服務升級，打造閉環產業鏈：
1)開放loT平台，提供商户定製“支付+”方案解決產業痛點，加速商户數字化升級轉型。支付寶以支付業務為基礎，打造loT開放平台，為不同行業商户提供定製方案解決方案和數字化升級服務，滿足商户在基礎支付服務以外的獲客、物流、用户管理、融資等需求。
2.2.3. 發展戰略：以支付寶為核心，拓展數字金融“點線面”佈局
支付寶APP服務超過10億用户和超過8000萬商家，基於廣泛的用户覆蓋，公司向金融機構合作伙伴提供數字金融技術支持、客户觸達及風險管理方案，助力其提供消費信貸、小微經營者信貸、理財及保險服務。數字支付是螞蟻集團最核心、最基礎的業務，構成螞蟻集團數字金融“點線面”佈局的支點：
1)“點”：支付寶是中國互聯網支付和第三方移動支付領域的領先者;
2)“線”：作為重要流量入口，支付寶起到數據沉澱和業務引流的作用，深度挖掘長尾用户、積極拓展應用場景;
3)“面”：支付寶端口積累的海量行為數據為螞蟻集團各業務提供底層建設支持，有助於搭建數字支付及數字金融科技平台，形成多元化數字金融體系。
2.3. 盈利模式：“個人+商家”雙向開展業務，開拓商業服務費增量
螞蟻集團通過支付寶平台，向廣大消費者和小微經營者提供綜合數字支付服務。截至2020年6月30日止12個月期間，通過公司平台完成的總支付交易規模達到118萬億元，國際總支付交易規模達到6,219億元。2020年1-6月公司數字支付與商家服務實現收入260.11億元，同比增長13.12%;此外2020年上半年公司開始全面推廣商家服務並獲取一定收入。根據阿里巴巴2020財政年度報告披露，截至2020年3月31日止12個月期間，阿里集團在中國零售市場約70%的GMV通過支付寶的支付處理和擔保交易服務結算;阿里旗下電商平台淘寶和天貓GMV合計達到6.59萬億元，阿里集團向螞蟻集團及其關聯方共支付87.23億元服務費，費率約為0.13%。從近幾年測算的支付處理和擔保交易服務費率來看，基本都維持在0.13%-0.16%之間。
2.3.2. 跨境商業交易服務費
隨着居民消費水平的不斷提高，近年來我國出境旅遊人數顯著增加，境外旅遊消費規模也有不斷擴大的趨勢。螞蟻集團積極開展全球化佈局，通過與收單機構、本地電子錢包、銀行和ISV合作，在全球範圍內為商家和消費者提供“全球收、全球付、全球匯”服務，並收取一定交易服務費。截至2020年3月，全球已有56個國家及地區商户可受理支付寶線下支付業務，12個月期間螞蟻集團及其全球九個本地電子錢包合作伙伴所服務的全球年度活躍用户數量已經達到約13億。
消費者：公司幫助支付寶用户在超過200個國家和地區在線購買商品和服務，同時提供便利的跨境服務、支持線下支付。
商家：公司為全球數以百萬計的線上及線下商家提供便捷的一體化支付解決方案和數字營銷工具。在線上，公司為包括全球速賣通及Lazada在內的阿里巴巴國際零售市場提供數字支付服務。在線下，海外商家可通過支付寶APP，在遊客出遊前後向其推薦商品或服務，提升客户參與度。
國際合作夥伴：公司已與亞洲、歐洲及非洲的本地電子錢包建立了戰略合作關係，分享公司領先的支付技術及風險管理解決方案，同時與收單機構、銀行及其他第三方服務提供商合作，以拓展公司海外業務的覆蓋度。
2.3.3. 金融交易及個人交易手續費
對個人用户而言，支付寶裏的絕大部分服務都是免費的，比如手機轉賬到支付寶賬户、紅包支付、網絡購物支付、掃碼支付、水電燃氣費等生活繳費、交通罰款繳納等。除了電腦端轉賬到支付寶賬户收費外，其他收費項目也僅限於將資金轉到“銀行卡”的3類交易：轉賬到銀行卡、提現到銀行卡、信用卡還款。在收費標準上，手續費率均為0.1%，同時給予了部分業務一定的免費額度。
2.4. 市場競爭：支付寶財付通雙寡頭，行業競爭格局基本穩定
第三方移動支付市場支付寶和財付通佔絕對優勢。隨着移動互聯網技術的不斷髮展進步，近年來我國第三方移動支付市場規模大幅增長，2019年達到204.87萬億元，同比增速19.98%，而傳統第三方互聯網支付市場規模在2018年後有所下滑。
目前我國第三方支付平台種類繁多，主要包括支付寶、財付通、京東支付、銀聯支付、快錢等。從2019年第四季度第三方互聯網支付市場份額來看，支付寶份額為29.22%，市場排名第一，其次為銀聯商務，佔比27.18%，而騰訊金融依託財付通平台獲得13.37%的市場份額，其他多種互聯網支付方式瓜分市場。從第三方移動支付市場份額來看，支付寶和騰訊金融兩大巨頭合計市場份額超過90%，呈“雙寡頭”市場競爭格局，其中支付寶佔比54.93%，騰訊金融佔比38.98%。第三方支付中兩家頭部機構各具優勢，支付寶通過消費場景向用户滲透，進而推廣線上金融產品，提升客户使用頻率和黏性，而騰訊金融藉助微信社交優勢，轉換用户流量，提高支付交易規模。
支付寶活躍規模擴張增速高於行業水平，具備較大發展潛力。支付寶在移動支付競爭領域處於絕對優勢，而互聯網支付領域市場集中度較低，各大機構割據，但支付寶仍具有較大的相對競爭優勢。同時支付寶也保持較高的活躍規模增長水平，月活躍規模增速高於行業水平，但隨着移動互聯網增速逐步放緩，業內流量獲取與競爭也日趨激烈。
支付寶植根於阿里系電商平台，財付通受益於騰訊系社交平台。對比兩大支付巨頭支付寶和財付通業務情況，支付寶的市場份額大於財付通，但財付通依託微信、QQ等騰訊系社交平台，在交易筆數上遙遙領先，具有便捷性這一明顯優勢。在場景佈局上，由於支付寶植根於阿里系電商平台，背靠淘寶和天貓兩大電商巨頭，在線上第三方支付業務方面具有先天優勢，這是財付通目前無法跨越的優勢。
在費率方面，支付寶對於商家支付業務根據不同支付方式來進行劃分，而財付通根據商户類目進行劃分，並對教育、醫療、公共事業等行業有所優惠;對於個人業務手續費，兩者費率差異不大，但支付寶的轉賬提現免費額度相對更高。
3.1. 微貸科技平台：促進消費信貸，服務普惠金融
3.1.1. 戰略模式：“To C + To B”雙向開展融資業務
螞蟻集團是我國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸科技服務商，以滿足長尾市場消費者及小微經營者的信貸需求為目標，服務包括創新產品的開發、客户觸達、智能商業決策與動態風險管理解決方案。目前公司已經與約100家銀行合作伙伴合作，旗下的花唄和借唄已成為居民廣泛使用的消費信貸產品。截至 2020 年 6月末，公司的微貸科技平台促成的消費信貸餘額為 17320 億元，小微經營者信貸餘額為 4217億元，為約 5 億用户、超過 2000 萬小微經營者提供消費信貸服務。公司平台促成的貸款主要由金融機構合作伙伴獨立發放，截至 2020 年6 月 30 日， 公司平台促成的信貸餘額中，由金融機構合作伙伴進行實際放款或已證券化的比例合計約為 98%。
3.1.1.1. To C端：花唄借唄推動消費信貸浪潮
我國社會消費品零售總額保持較高增速，2019年社會消費品零售總額達到41.16萬億元，2001-2019年名義同比增速始終維持在8%以上，扣除價格因素後的實際同比增速也保持6%以上。
在消費品零售業務以及電商平台高速發展的背景下，螞蟻花唄和螞蟻借唄應運而生。2014年12月螞蟻花唄上線，花唄是中國第一批為普通消費者的日常消費所提供的數字化無抵押循環消費信貸產品，公司基於客户洞察和信用評估模型進行信用額度的評估，符合條件的支付寶用户在購買商品時即可使用其花唄信用額度。截至 2020 年 6 月 30日止 12 個月期間，花唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下，花唄用户的平均餘額約為 2000 元。
相比螞蟻花唄，螞蟻借唄開通門檻更高，使用場景豐富。借唄是一個數字化無抵押的短期消費信貸產品，供公司平台上積澱了一定信用記錄的花唄用户進行較大額消費時使用。借唄還款期限最長為12個月，支持隨借隨還，按日計息。一般而言，借唄用户可以在任何時候提前還款，並通常無罰息。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 個月期間，借唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下。
螞蟻花唄應用場景廣闊，現已形成“線上+線下”場景佈局，在阿里巴巴旗下平台、其他線上平台、線下超市及便利店等均有所覆蓋。
螞蟻集團入股並主導成立了國內首批民營銀行之一的浙江網商銀行。網商銀行是經中國銀監會批准設立的股份制商業銀行，純互聯網運營，於2015年6月25日正式開業。基於金融雲計算平台，網商銀行擁有處理高併發金融交易、海量大數據和彈性擴容的能力，可以利用互聯網和大數據的優勢，給更多小微企業和個人創業者提供金融服務。
網商銀行始終堅守“普惠金融、服務小微、服務三農”的發展定位，向通常無法在傳統金融渠道獲得經營性貸款的小微客户發放“金額小、期限短”的純信用小額貸款及提供綜合金融服務，為農户提供無抵押、免擔保的純信用貸款，支持農户生產經營。
3.1.2. 盈利模式：消費金融收入來源多樣，網商銀行淨息差排名領先
微貸科技平台上公司按照金融機構等合作伙伴相應獲得利息收入的一定百分比收取技術服務費，收入與公司平台促成的消費信貸及小微經營者信貸餘額相關。截至2020年6月末公司平台促成信貸餘額為21536億元，2020 年 1-6 月，平台收入同比增長 59.48%至 285.86 億元。
銀行系
由於銀行資金實力強勁、成本較低，長期以來我國消費金融市場以銀行消費信貸產品為主，主要包括信用卡、消費貸款等。銀行信用卡業務為消費金融主力軍，截至2020年3月，我國信用卡和借貸合一卡在用髮卡數量共計7.49億張，環比增長0.40%，人均持卡量已達到0.53張，2019年信用卡期末信貸總額為17.37萬億元。國有大行的信用卡規模佔據優勢，截至2019年底工行、建行、中行、農行、交行、招行六家各自的累計髮卡量過億。
銀行可以通過其原有客户資源為消費金融業務引流，但門檻相對較高。關於風控，銀行主要依託央行徵信系統、自身客户信用記錄等，同時也與一些徵信機構達成合作，但其對長尾客户的信用數據仍比較缺乏。
螞蟻花唄支持多種還款方式
螞蟻花唄還款服務主要分為分期還款服務和最低還款服務兩大類，分期還款是指對於賬單或交易金額進行分期;最低還款提供給用户僅還款最低賬單金額的服務，用户在最後還款日僅需還清最低還款額，剩餘款項從還款日的次日開始計息，日利率0.05%，並記入下月賬單。根據分期使用節點的不同，可將分期還款服務進一步分為：
賬單分期
將當月新增的提示待還的賬單金額，進行全部或者部分金額的分期償還，根據分期期數支付相應的分期手續費。賬單分期後，從下個月開始，需在後續的每個最後還款日前按時歸還相應本金和手續費，直到該筆賬單分期完全還清為止。
交易分期
對已入賬但未出賬的花唄賬單金額，可以辦理交易分期，根據分期期數支付相應的分期手續費。辦理交易分期後，從下一個還款日開始，每月按時歸還相應本金和手續費，直到該筆交易分期完全還清為止。
花唄分期
在使用花唄消費交易時，可在交易頁面上選擇一定的期數對交易資金進行分期還款，根據分期期數支付相應的分期手續費。每筆分期待還資金將計入相應的賬單中，需在每月出賬後根據提示歸還相應本金和手續費。
從計價上來説，對於分期還款服務，不同分期期數對應不同手續費率，折算為年化利率後基本在13.5%-16.0%之間。對於最低還款服務，日利率0.05%，折算為年化利率後為18.25%。若未按時還款，將按0.05%的逾期費率收取一定逾期罰息，即“逾期費用=逾期金額*0.05%*逾期天數”。
從2020年花唄ABS、借唄ABS發行情況來看，發行期限普遍較短，均在1-3年範圍內，當期票面利率大部分維持在3.3%-3.85%之間，有效控制了資金成本。其中，以螞蟻小貸為原始權益人的花唄ABS共發行27只，發行規模達到150億元;以螞蟻商誠小貸為原始權益人的借唄ABS僅發行3只，發行規模為10億元。
風控技術控制信貸資產質量
螞蟻集團不以提供自有資金且承擔信用風險作為微貸科技平台業務的主要開展方式。然而公司擁有較強的風險分析和管理、貸後監測能力，平台促成的貸款的資產質量較高，由合作金融機構發放的貸款資產質量良好。公司平台促成的消費信貸在2017-2019年的歷史批次 M1+逾期率皆小於 0.5%。
3.1.2.3. 網商銀行：淨息差行業領先，深入服務“小微+三農”用户
網商銀行堅守差異化的小微發展定位，通過持續加強業務創新，各項業務快速穩健發展。截至2019年末，網商銀行總資產1395.53億元，淨資產105.18億元，年末資本充足率16.4%，生息資產1371.52億元，佔總資產的98.28%。網商銀行信用風險狀況總體可控，2019年末不良貸款率為1.31%。從收入結構來看，2019年利息淨收入為51.97億元，同比增長12.42%，佔營業收入的78.41%。
從網商銀行信貸產品來看，以網商貸和旺農貸為例，網商貸日利率一般在0.016%-0.0475%左右，無提前還款手續費，而旺農貸日利率一般在0.016%-0.047%左右，將收取提前還款金額1%的手續費。若逾期還款，網商貸和旺農貸都將按照“逾期賬單金額*利率*1.5*逾期天數”收取罰息。
居民理財活躍用户增速快且理財選擇多樣化，細分領域增長潛力大。根據questmobile統計，截至2019年9月我國綜合理財業務總活躍用户數達4919萬人，同比上升6%，人均打開理財APP數量為2個，市場交易活躍。在投資結構方面，共計61%的投資者將資金投資於定期投資、定期存款、股票類資產、貨幣市場基金及其他共同基金，佔比分別為29%、16%、11%、3%及2%;據奧緯諮詢研究，上述五類理財產品的合計資產規模將在未來5年中以13.9%的年均複合增長率持續提升。
在供給方面，基金數量逐年增加，產品標準化程度高。截至2020年6月末，公募基金淨值16.9萬億，基金淨值較2015年末年均複合增長17%，其中，貨幣型基金、債券型基金、股票型基金、混合型基金分別複合增長13%、39%、17%、4%;2020上半年基金淨值增長了14%，貨幣型基金、債券型基金、股票型基金、混合型基金分別增長了6%、13%、18%、41%。
2) 客户來源可靠穩定，潛在客户轉化率高。截止至2020年8月，支付寶APP年度活躍用户超10億，數字金融月活躍用户7.11億，而提供同類服務的京東金融2019年月活躍用户僅3225萬，螞蟻集團自有客户羣體在市場上呈絕對優勢;在中國人均可投資收入快速提升環境下，，螞蟻理財平台可提供不同的風險及收益屬性的產品，滿足消費者日益增長的多元化理財需求。此外，據螞蟻集團投資者日數據，2019年支付寶活躍用户中每10位用户中便有4位用户使用螞蟻集團所有類別的服務，該類別近三年呈快速提升趨勢，預計理財業務的市場亦會隨之擴大。
3.2.3. 盈利模式：自營業務+開放理財平台雙渠道盈利
螞蟻集團理財業務收入來源主要是向理財機構按促成的資產規模收取平台渠道費用及技術服務費用。2020年，螞蟻集團理財科技平台半年度營業收入為112.83億元，同比增長56.25%;2017年、2018年及2019年其理財科技平台營業收入分別為104.9億，138.82億及169.52億，年均複合增速為27.1%，規模擴張明顯。
3.2.3.2. 開放平台：技術服務費及渠道費
公司平台促成的資產管理規模增長的驅動因素主要為“大理財”業務規模的增長，截至2020年6月30日，螞蟻理財科技平台12個月內促成的資產規模為40986億元。“大理財”業務規模增長主要來自於用户數量和單個用户平均餘額水平增長。公司向合作伙伴收取技術服務費用，而這類基金的技術服務費率更高。
3.2.4.1. 天弘基金：資產管理端
天弘基金成立於2004年11月8日，是經中國證監會批准設立的全國性公募基金管理公司之一。2013年，天弘基金與支付寶合作推出餘額寶，是天弘餘額寶貨幣市場基金管理人。得益於餘額寶用户規模的快速增長，天弘基金在基金資產管理規模排名中從五十名外迅速升至中國國內第一。
截至2020年6月30日，天弘基金管理規模1.43萬億元，基金數量74只，是我國目前管理規模最大的基金公司。天弘基金管理的基金類型分為股票型、混合型、債券型、貨幣市場型和QDII，其中以貨幣市場型為主體，規模佔比始終維持在90%以上。
天弘基金業績憑藉餘額寶大幅增長，2014年營業收入是2013年的10倍，歸母淨利潤甚至將近58倍。在貨幣基金收益率大幅下滑的情況下，2019年天弘基金仍實現營業收入72.40億元，歸母淨利潤22.14億元，行業排名第一。
3.2.4.2. 螞蟻基金銷售：財富管理銷售端
數米公司於2007年8月6日在杭州成立，主要為基民、基金公司和潛在的投資者提供理財資訊等服務。數米公司旗下數米基金網始創於2006年，是國內首批面向個人投資者的基金垂直網站，也是首批獲得證監會頒發資格的獨立基金銷售機構。2016年8月數米公司正式改名螞蟻基金銷售有限公司。
基於支付寶、餘額寶平台，螞蟻集團擁有龐大的用户羣體以及技術服務支持，而螞蟻基金銷售在基金銷售渠道和專業經驗方面具有優勢，兩者結合後有助於在互聯網金融領域增強競爭實力、協同作用明顯。2019年，螞蟻基金銷售實現營業總收入18.81億元，同比增長33.98%，歸母淨利潤0.38億元，同比增速72.99%。
保險業務在螞蟻集團中總體佔尚低，但增速強勁。螞蟻集團的保險科技業務主要包括相互寶和螞蟻保險兩大模塊。相互寶是網絡互助計劃，收入來源是互助金總額的固定比例管理費;螞蟻保險主要是為各保險公司和保險經代公司代銷保險產品並收取佣金;其他保險業務還包括信美相互和國泰財險，但是佔比不大。
2017年保險科技平台收入為23.15億元，僅佔螞蟻集團營業收入的3.54%;2019年保險科技平台收入達到89.47億元，同比增長107%，較2017年增長286%，增速強勁。2020年上半年保險科技平台收入為61.04億元，同比增長47%，增速或受衞生事件影響放緩，但依舊是高速增長，佔營業收入比例也達到8.42%。
支付寶作為金融消費的主要工具平台，保險業務背靠支付寶，獲得了巨大的用户流量和轉化潛力，促成的保費及分攤規模也屢創新高：2017年規模僅為92億元;2018年為145億元，同比增長57.6%，2019年達到375億元，同比增長159%;2020年上半年為286億元，同比增長99%，預計2020年全年規模將突破600億。2019年7月至2020年6月，螞蟻集團促成的保費規模及分攤規模達到518億元，國內市場排名第一。螞蟻保險和相互寶在支付寶APP中位列主要展示單元，我們判斷保險業務在未來仍能憑藉巨大流量優勢獲得客觀增速，保險業務在螞蟻集團中重要性將逐漸凸顯。
相互寶和螞蟻保險發揮協同效應，在團體互助的過程中為螞蟻保險培育保險消費者。從相互寶的機制設計來看，風險分擔機制、等待期、健康告知等設計都與傳統保險產品有相似性，相互寶用户在參與過程中對於健康險產品瞭解程度提升;陪審團制度和案件公示增加了案件透明度，在案件的耳濡目染下強化了相互寶用户的風險意識和保險保障意識。從用户界面來看，螞蟻集團已經開始嘗試將相互寶用户進一步轉化為保險消費者：在相互寶的用户界面，點擊“升級保障”按鈕即進入由中國人保提供的“好醫保·長期醫療”健康險銷售界面，為用户提供400萬100種重大疾病醫療保險金和200萬一般疾病及意外醫療保險金，和相互寶形成“定額給付+費用報銷”的雙重保障網。
3.3.2. 螞蟻保險：保險板塊主要盈利點
螞蟻保險是為保險消費者和保險機構提供購買和銷售的網絡中介平台，是螞蟻集團在保險板塊的主要盈利點。螞蟻保險一端連接C端用户，另一端與各家保險公司合作，代銷各類互聯網保險產品，主要盈利方式是從保險產品的成交金額中抽取佣金。螞蟻保險得益於支付寶平台帶來的巨大用户流量，極大地促進了保險產品的成交金額。2017年，螞蟻保險促成保費規模為92億元;2018年為145億元，同比增長57.6%;2019年達到348億元，同比增長140.11%;2020年上半年促成保費規模為243億元，同比增速或受衞生事件影響不及2019年的水平，但也高達69.66%。若2020下半年能保持同樣增速，2020年螞蟻保險促成保費規模將達到590億元，有望衝擊600億元。
眾安業務佈局包括生活消費、航旅生態、健康生態、消費金融生態和汽車五大生態。生活消費、航旅生態定位是與海量用户高頻互動，增加用户對品牌的信任、強化互聯網保險的用户教育，進而提升用户對眾安產品的認知和支付意願，持續實現跨生態的用户運營，實現用户價值最大化;健康、消費金融、汽車生態主要是延展價值鏈，提升人均保費，從而使業務結構更加均衡及多元化。
眾安依託於螞蟻集團，生活消費業務取得較快增長。近年來眾安在生活消費生態業務取得較快增長，與螞蟻集團之間的合作密不可分。生活消費方面，眾安為淘寶和天貓等主流電商平台提供退貨運費險、物流責任險、放心淘等基於消費場景的創新型保險。同時進一步探索寵物醫療險、手機碎屏險等新型保險，這些產品的銷售都可以在螞蟻集團旗下產品中找到相關銷售渠道，眾安的多款產品也在螞蟻保險頁面得到優先展示。
芝麻信用覆蓋徵信市場長尾用户，滲透金融與生活場景，補充了傳統徵信。相比傳統徵信，芝麻信用集合了支付寶端口及電商平台積累的龐大流量，面對傳統徵信未涉及的長尾用户羣，2020年我國移動支付用户規模達到7.6億，使用率達85.3%，其中支付寶佔有了71%的比重。同時它囊括了生活場景和金融場景，評估維度涉及個人網購信息、信用卡還款、社交信息等方面，讓徵信模型因子由因果性轉為相關性，增加了信用報告的可信度，補充完善了傳統徵信體系。
芝麻信用是連接底層第三方支付到頂層創造財富的通道，建立信用基礎以協同多個業務場景，為螞蟻集團版圖擴張奠基。螞蟻集團依託支付寶的使用率和移動支付覆蓋率，延展信用類業務有天然優勢、便利和吸引力，消費金融中，芝麻信用接通與信貸產品如螞蟻花唄、螞蟻信唄的端口，提供個人徵信服務，在監管下，二者協同“曲線”發展消費金融，放寬了傳統信貸的門檻，滿足信貸市場長尾用户的需求;小微金融中，芝麻信用輸出技術支持，打造“融資+徵信”，“保險+徵信”的新業態模式滿足小微企業硬性需求。小微企業體量大，貢獻大，但傳統徵信體系和融資產品脱離，其融資較難。
芝麻信用具有企業徵信經營資質，可提供企業信用評分、信用報告、風險雲圖、關注名單和風險監控等服務，協同螞蟻集團網商銀行打造小微企業貸款融資“一站式服務”，開闢中小企業信貸的“藍海市場”。2020年3月螞蟻信用評估有限公司成立，螞蟻集團持有其全部股權，進一步深入“企業徵信業務”領域;生活場景中，芝麻信用開發C端信用生活方案，以信用住、信用購等產品滲透個人生活場景，培養信用習慣，增強用户粘性，利於其他業務延伸開展。
4.2.2. 業務定位二：商業社會的基礎設施，輸出技術賦能產業
芝麻信用深化了支付寶的功能，將解決不信任問題的外延擴展至商業場景，以“信用免押”建立B端和C端的信任紐帶，並且通過後續信用記錄的更新，賦予芝麻信用分與押金相似的風控能力。芝麻信用已在共享經濟、租賃行業等40餘行業得到深度應用，外輸征信技術打造“徵信+”新業態，降低行業運營成本，提高資源配置效率，聯合多平台打造立體的商業信用體系。
4.3.1. 基礎企業徵信：收取徵信產品服務費、平台接口調用費
企業徵信業盈利空間較大，美國徵信巨頭TransUnion的企業業務佔總業務65%左右，消費者業務僅佔6%。在收費方式上，一是根據訂閲期限收費，二是非訂閲類收費，具體價格因數據量大小而不同，用户可單次付費購買分析報告等。在需求對象上，一是面對B端為金融機構大客户輸出信用報告，按照報告購買數量分層收取費用，以Experian為例，2015年其全球總收入達到48.1億美元，日均生產380萬份信用報告，按每份報告約17美元的方式收費，信用服務佔據約一半的總收入。也根據提供催收、反欺詐服務，按照需求收取產品權限費用，芝麻信用平台接入B端客户，可收取接口調用費;二是面對需要查詢企業信息的C端用户收取會員費。
4.3.2. 信用衍生服務：在信用評估基礎上收取增值服務費
該領域盈利空間較大，2015年Experian信用衍生服務收入佔比51%。決策分析可從向客户提供評分、檢查、決策的軟件和系統服務;評分與檢查費用以交易為基礎，按客户購買量分層收取，技術輸出類服務可收取安裝費，經常性軟件授權費;精準營銷可提供B2B營銷信息和分析服務，以交易為基礎收費，分層收取數據授權費和訂購費。
4.3.3. 技術輸出服務：增加技術壁壘，收取數據技術費用與數據平台搭建費用
一是為B端機構搭建對接信用平台的數據系統，收取維護升級服務費和數據工具產品費。二是依靠芝麻徵信系統建立技術壁壘，在挖掘與再產生數據中不斷完善信用模型，擴大市場份額。三是提供統計分析工具和數據分析服務，按功能需要收取費用。
4.3.4. 開放平台服務：收取通道服務費，創造非現價值
芝麻信用聯合其他平台，打造“徵信+”新業態模式，可收取通道費用和平台中介費用，但更傾向通過大數據和技術輸出節約成本，優化了原有行業，衍生出新的商業模式。
螞蟻集團戰略之二：佈局海外投資，建設全球支付網
5. 全球化：構建全球數字支付體系
隨着全球經濟數字化進程加快，普惠金融的需求亦持續增長。除了國內業務之外，螞蟻集團持續拓展公司的跨境支付能力，幫助商家和消費者實現“全球收、全球付、全球匯”。公司主要為國內消費者和商家的跨境電子商務、旅遊、匯款等需求提供支付服務，同時公司也服務於國際市場的消費者和商家。
螞蟻集團積極促進消費者與商家之間的連接，截至2020年6月30日止12個月期間，通過公司平台處理的國際總支付交易規模達6219億元。除支付交易外，公司也提供其他數字化解決方案，使消費者可以享受實時折扣與優惠的同時，幫助商家高效地與其顧客互動。2017年、2018年、2019年和2020H1，公司來自境外地區的營業收入佔比分別為5.23%、5.03%、5.46%和4.42%，主要來自跨境支付及商家服務。
5.1. 積極佈局海外投資，形成“9+1”電子支付網絡
螞蟻集團通過分享支付寶的技術和行業專長，幫助合作伙伴培養本地人才，助力全球普惠金融的發展。目前，螞蟻集團的本地電子錢包合作伙伴已形成“9+1”佈局，除中國大陸外，境外合作伙伴覆蓋印度、泰國、菲律賓、韓國、中國香港、馬來西亞、巴基斯坦、印度尼西亞、孟加拉國這9個地區。“9+1”電子支付網絡主要分佈在東南亞，覆蓋人口約36億，將近世界總人口的一半，為其提供移動支付和數字普惠金融服務。
5.2. 推廣跨境支付業務，支持多種消費模式
螞蟻集團跨境支付業務的推廣主要從“全球付”和“付全球”兩條線路出發。在全球付方面，支付寶與全球金融機構合作，支持商家在速賣通、Lazada、Daraz和天貓海外等主流國際電商平台服務全球消費者，實現全球付、全球買、全球賣，成為世界電子貿易平台的重要支撐。
付全球即跨境線下支付業務，讓中國遊客可在出境時用支付寶消費，也能讓國際遊客在訪問中國時享受移動支付帶來的便利。對於用户端，目前中國內地支付寶用户可在56個國家及地區使用線下支付，這些地區廣泛分佈於亞洲、歐洲、北美洲、非洲及大洋洲。對於商户端，以日本線下商户為例，可受理支付寶、AlipayHK、kakaopay不同的支付模式。
螞蟻集團戰略之三：鋪設科技輸出，賦能產業發展
6. 科技輸出：未來的主力業務，為客户提供多樣化的產品與解決方案
螞蟻集團多年來引領金融領域的科技創新，形成了深厚的技術壁壘。過去十年，螞蟻集團秉承着“為世界帶來更多平等機會”的使命，深耕普惠金融領域，先後推出了支付寶、餘額寶、花唄、芝麻信用等業務，為廣大的受眾羣體提供了之前未曾體驗過的金融服務，顛覆了傳統的支付方式和信用體系。在持續引領金融領域創新的過程中，螞蟻集團形成了“BASIC”的科技核心，即Blockchain 、Artificial intelligence、Security、IoT和Cloud computing五大科技領域，並在這些領域逐漸形成了深厚的技術壁壘，這也為螞蟻集團未來的科技輸出提供了技術支持。
面對監管日益趨嚴的挑戰，螞蟻集團也正處於從Fintech向Techfin的轉型期，主要業務聚焦科技產品及解決方案輸出。Techfin的概念是利用金融技術去創新金融服務，運用自身技術驅動金融，更加強調了螞蟻集團自身的“科技”屬性，根據螞蟻集團預測，未來五年內，其技術服務費佔總收入的比例將從2019年的50%上升至80%，科技輸出或將成為其未來的主力業務。目前，經過多年實踐經驗沉澱，螞蟻集團已經形成了以數字金融、區塊鏈、監管科技三大領域為主的技術產品與解決方案。
將螞蟻集團為客户提供的定製化解決方案拆解到產品層面，可以得知其主要依託與阿里雲強強聯手孵化的金融分佈式架構SOFAStack、移動開發平台mPaaS、分佈式關係數據庫OceanBase等產品。螞蟻集團旗下所有產品技術都經過螞蟻集團自身嚴苛金融場景的驗證，使金融交易技術在保證風險安全的同時，幫助業務需求敏捷迭代，滿足異地容災、低成本快速擴容的需求，從而從技術層面支撐金融業務的創新。例如分佈式架構產品SOFAStack的前身是螞蟻集團內部發展十多年的金融級分佈式中間件SOFA，通過金融場景裏的不斷錘鍊完善，目前已包含構建金融級雲原生架構所需的各個組件;而移動開發平台mPaaS為移動開發、測試、運營及運維提供雲到端的一站式解決方案，能有效降低技術門檻、減少研發成本，特別是基於該平台的小程序開發框架可滿足當下各類APP搭建小程序的旺盛需求。預計未來還會有更多的數字金融產品依託阿里雲的技術基礎對外輸出，使螞蟻集團技術服務收入佔比穩健上升。
螞蟻鏈為客户提供的多樣化解決方案支持，主要基於其自主研發的螞蟻區塊鏈BaaS平台。由阿里巴巴達摩院金融科技實驗室提供技術支持的BaaS平台在跨網絡、跨不同雲的平台上，以及跨公有云和用户IT環境的場景下，提供了相應的支撐和自動化的部署能力，幫助客户及合作伙伴快速輕鬆的搭建各類業務場景下的區塊鏈應用。目前已經落地超過50個區塊鏈應用場景，全方位覆蓋金融、政府、銀行、醫療、生活、零售、通用服務等眾多行業，真正實現始於區塊、鏈接產業的初衷，助力實體經濟發展。
在數字經濟時代，上鍊量將成為衡量數字經濟的重要指標。2019年作為區塊鏈快速落地的元年，眾多的應用紛紛從POC的階段開始轉為規模化的商業應用，但由於技術複雜，區塊鏈應用開發對小企業來説還是可望而不可即。為解決這個問題，螞蟻集團從去年底開始開發開放聯盟鏈，全面開放螞蟻區塊鏈的技術和應用能力，降低中小企業上鍊門檻至數千元。
2020年5月，招商局港口集團股份有限公司與阿里巴巴集團、螞蟻集團簽署戰略合作框架協議，三方將共同促進港口產業與數字技術的深度融合，把招商局港口打造成全球首個基於區塊鏈的數字港口。作為中國最大公共碼頭運營商，招商局港口將帶動港口上下游涉及的貿易、物流、税務等多方參與者將共同邁進數字化新徵程，上鍊量的指數式增長已不遙遠。
6.3. 監管科技：以科技的力量提供全新的監管方式
螞蟻集團總結其十餘年的金融風險攻防經驗，利用人工智能、大數據、雲計算和區塊鏈等前沿科技手段，整合各地金融監管實踐，建立了完善的智能監管科技系統。此前，為了推動落實監管科技3.0，上交所技術公司已與螞蟻集團、阿里雲簽署《監管科技戰略合作協議》，三方將合作構建監管科技平台，為上交所技術及行業用户提供防控風險、穩定發展的監管科技支撐。
風險提示：
監管政策風險：公司的服務覆蓋金融服務行業的多個方面，面對新的法規和監管環境，公司不能保證始終能對業務做出及時調整以應對合規要求。
業務開拓不及預期：行業的發展變化要求公司不斷開拓新市場、調整商業模式和戰略規劃。如果公司無法通過創新來應對和適應行業發展變化，公司的經營狀況和發展前景將會受到重大不利影響。
跨境業務風險：公司無法保證能夠在全球不同市場提供定製化的產品與服務，加上地緣政治緊張或保護主義等因素，都會影響公司跨境業務的發展.
技術基礎設施風險：如果無法有效維護和升級公司的技術基礎設施，將可能導致系統意外中斷、響應時間緩慢、用户體驗較差等不利影響。