子公司商譽222.4億元！主營業務成本佔比高，美的集團業績增速波動大
自2013年上市以來，美的集團營收和歸母淨利潤同比增速波動較大，且暖通空調和消費電器兩大主營業務成本佔比較高。此外，該公司2017年大手筆收購的德國KUKA集團業績也不及預期
《投資時報》研究員 林申
白馬股美的集團股份有限公司於近日同時披露了2019年及2020年一季度業績。
數據顯示，該公司2019年營收和歸母淨利潤實現雙增長。但受新冠肺炎疫情影響，其2020年一季度營收和歸母淨利潤雙雙下滑，其中，實現營收580.13億元，同比下降22.86%；實現歸母淨利潤48.11億元，同比下降21.51%。
《投資時報》研究員查閲該公司近年財務數據留意到，2013年—2019年，美的集團營收和歸母淨利潤複合年均增長率分別為14.89%、28.74%，實現較好增長，但兩項指標各年度同比增速均波動較大，且營收同比增速曾於2015年降為負值，同年歸母淨利潤同比增速也大幅回落76.51個百分點。
需要注意的是，暖通空調和消費電器業務作為該公司主要的營收來源，營業成本也處於高位，這在某種程度上拉低了其單品的盈利能力。
值得關注是，近日美的集團在二級市場上接連獲得北向資金增持，5月6日至5月12日，該公司共獲得深股通淨買入額12.07億元，同期公司股價漲幅為7.01%。
美的集團今年以來股價走勢
可以看到，該公司歸母淨利潤增整體呈衝高回落態勢。其曾於2014年到達最高點97.5%，後於2015年大幅回落至20.99%，而2015年—2019年，公司歸母淨利潤同比增速趨於穩定，算數平均值約為18.2%。
而從營業收入方面來看，美的集團營收同比增速曾於2015年降為-2.28%,這也是公司上市以來營收同比增速第一次為負值，對此該公司解釋稱，“2015年空調行業銷售低迷，公司空調及零部件業務實現營收644.92億元，同比下降11.3%，而其佔大家電營收的比重高達73.34%，拉低了公司的總營收”。此後，該公司營收同比增速於2017年到達最高點51.35%，後於2018年大幅降至7.87%，而2019年公司營收增速僅為7.14%，營收同比增速接連兩年為個位數。
主營業務成本佔比較高
年報顯示，2019年該公司三大主營業務營收為2542.86億元，同比增長6.81%；營業成本為1765.94億元，同比增長4.71%；毛利率為30.55%，同比增長1.39個百分點。
具體來看，暖通空調業務實現營收1196.07億元，同比增長9.34%，毛利率為31.75%，同比增長1.12個百分點；消費電器業務實現營收1094.87億元，同比增長6.31%，毛利率為31.49%，同比增長2.33個百分點；機器人及自動化系統業務實現營收251.92億元，同比減少1.89%，毛利率為20.79%，同比減少2.06個百分點。
需要注意的是，2019年，暖通空調和消費電器合計營收佔主營業務營收的比例高達90.09%，合計營業成本佔主營業務成本的比例高達88.7%，上述兩項業務雖然為公司營收的主要來源，但其營業成本佔比也處於高位。
《投資時報》研究員留意到，2017年—2019年，暖通空調和消費電器合計營業成本佔主營業務營業成本的比重分別為85.77%、88.25%、88.7%；合計營收佔主營業務營收的比重分別為87.77%、89.21%、90.09%，合計營收佔比僅比合計營業成本佔比平均高1.45個百分點，側面反映出上述兩項主營業務在為公司貢獻主要營收的同時，其成本也在逐步走高，一定程度上降低了單品的盈利空間。
美的集團暖通空調和消費電器合計營收、合計營業成本佔比
此外，美的集團同時公佈的一季報顯示，2020年一季度，該公司實現營收580.13億元，同比減少22.86%；實現歸母淨利潤48.11億元，同比減少21.51%，同期經營活動產生的現金流量淨額為766.86億元，同比下降35.25%。
值得關注的是，考慮到當前的經營壓力，美的集團也於此前下發《關於凍結高管部分薪酬的通知》，對高管部分薪酬實施凍結措施，凍結標準為30%月度工資發放，此部分年底根據集團整體及單位業績達成情況再確定是否返還。
子公司KUKA集團商譽222.4億元
數據顯示，2019年該公司商譽為282.07億元，其中，收購德國工業機器人制造商KUKA Aktiengesellschaft所產生的商譽為222.4億元，佔總商譽的比重高達78.85%。
《投資時報》研究員查閲相關資料注意到，該公司於2017年1月6日以270.02億元的收購價格完成對KUKA集團約81.04%股權的收購，加上此前持有的KUKA集團13.51%的股權，公司共計持有KUKA集團約94.55%的股份，並於收購日確認商譽206.98億元。
值得一提的是，美的集團收購KUKA集團所產生的商譽佔2019年非流動資產的比例為26.02%，佔同期總資產的比例為7.37%。
可以看到，收購KUKA所產生的商譽在總資產中的佔比並不高，公司管理層在年報中也表示，“以持續使用為基礎的預計未來現金流量的現值來確定包含商譽的資產組的可收回金額，無需對KUKA集團商譽計提減值準備”。
需要注意的是，2019財年，KUKA集團息税前利潤為4000萬歐元，約合人民幣3.07億元，約佔收購之初對價的1.14%。