商業志 | 張家退出？ 蘇寧系轉讓日本Laox集團34%股權

觀點地產網 一直傳聞要出售家樂福的蘇寧，卻等來了日本業務出售的消息。

據日經中文網消息稱，日本免税店大型企業Laox於12月2日宣佈，一家來自新加坡的投資基金取得了公司控制權，控股34%，而曾經的大股東蘇寧系持股比例從65%降至30%。

據悉，Laox為日本最大規模的綜合免税店，擁有日本國內最大規模的免税門店網。

雙方的交易金額並未公開，而Laox方面的持股報告書中指出，此次股權轉讓目的為“伴隨質權執行的持有”。

換言之，蘇寧極有可能通過此次股權轉讓作為抵押，而從該投資基金或關聯第三方中融得了一筆資金，Laox的具體運營方和決策方仍有可能是蘇寧系。

針對蘇寧持有的剩餘30％股權，Laox表示“現階段沒有關於質權設置和轉讓的信息”。

此外，蘇寧系的蘇寧電器及A股平台蘇寧易購同時擁有Laox方面的股權。該次交易的出讓方並未具體指出，而僅僅是蘇寧系一致行動人減持。

若僅從持股比例上看，蘇寧集團原持有35%的股權，而上市公司蘇寧易購僅持有Laox 29.77%的股權，因此此次轉讓更有可能是張家的獨立行為。當然，也不排除是兩者同時對部分股權進行了處置。

如果是蘇寧易購方一次融資股權轉讓或許能被理解為阿里方面的一次資產處置或重新盤活，若是蘇寧集團的轉讓，這一次可能的股權之變則更耐人尋味。

蘇寧要想從Laox身上套現大額現金或是寄希望於重整海外業務，這些都無法成為它們的救命稻草--Laox近幾年來糟糕的盈利狀況加之新冠疫情的衝擊，已使其陷入了堪比蘇寧的麻煩中。

數據顯示，Laox於2020年合併最終損益虧損166億日元，在2021年前9月也虧損32億日元，並關閉了旗下多家旗艦門店。

截止12月5日收盤，Laox市值151.8億日元，僅約合人民幣8.6億元，相比於千億債務的蘇寧顯然是杯水車薪。

自2009年蘇寧決定走向國際化開始，在這條“買買買”的路上，蘇寧走得並不順利。

2009年 8月3日，蘇寧易購通過境外設立的全資子公司出資8億日元（約5,755.4萬元人民幣）認購日本家電連鎖企業LAOX株式會社發行的股份6,666.67萬股，同時獲得1,066萬股新股預約權，成為其第一大股東，實現了國際化發展的初次嘗試。

值得注意的是，蘇寧易購在同年收購了香港鐳射公司（Citicall Retail Management）正式進軍香港，同樣是蘇寧跨境業務的重要嘗試。無論是香港和日本，這兩個消費能力和體系都較為成熟的地方，蘇寧多少顯得有些水土不服。

隨後，蘇寧易購經過3次定增的方式順利獲得了Laox的絕對控制權，持股量達到41.85%。這三次的價格分別為2.13億日元、 20億日元、62.73億日元，若算上最初的8億日元，蘇寧易購合計投資了92.86億日元。

在2009年度的公告中，蘇寧易購表示公司將進一步加強與LAOX株式會社的採購協同，通過LAOX公司引進目前國內市場還缺少的動漫遊戲、玩具模型、樂器以及大量的3C家電周邊配套產品，進一步豐富產品結構。

雙方曾經歷了一個短暫的蜜月期，Laox的門店和業務在兩年內從低估中復甦，實現扭虧為盈，並在2011年伴隨最後一次定增完成後並表。

同年，Laox進入中國，開設日本風格的樂購仕生活廣場（LAOX LIFE），打造一站式家庭購物中心，並與“蘇寧電器”實現雙品牌運作，首個南京樂購仕生活廣場於2011年12月31日開業。

然而，蜜月期過後，不可抗力的日本大地震對Laox的業務產生了巨大的影響，市場出現波動之時，Laox似乎顯得束手無策。

蘇寧在2012年年報中提到，“受日本地震影響，當地商業租金出現波動，鑑於租賃協議的不可撤銷性，使得租賃協議約定價格較市場租金高。”而在2013年年報中也提及“Laox未達到經營的預期，計提了商譽及長期待攤費用裝修費減值損失。”

在2013年-2018年間，Laox淨利潤波動極大，十分依賴旅遊及跨境業務，期間淨利潤分別為虧損2.3億元、盈利0.5億元、盈利4.4億元、虧損-1.5億元、盈利0.1億元、虧損1.16億元。

2019年，在蘇寧易購剝離“不成熟業務”的前提下，已經在手上運營了10年的日本業務同樣被劃為了其中之一。

據瞭解，Laox分別向蘇寧電器集團（蘇寧易購母公司）的子公司及Laox關聯方定向發行股份及新股預約權，募資5.46億元。其中，蘇寧集團承擔了其中近99%的新股權，斥資5.34億元（83.43億日元）。

按此計算，蘇寧系合計為Laox64%的股權花費了超過176億日元，這個價格已經超過了如今Laox的市值，成為了一筆大幅虧損的投資。

在定增完成後，蘇寧易購子公司持股Laox股份稀釋至29.77%、表決權比例30.40%；蘇寧集團子公司持股Laox股份增加至33.80%、表決權比例34.51%。

蘇寧易購成功將其剝離給了大股東，而當年伴隨Laox一起的業務還有新生的蘇寧小店和蘇寧金服。而在同年進入表內的還有一位新面孔，家樂福。

彼時，蘇寧易購以48億元買下家樂福中國80%的股份，並將其並表。然而，尷尬的是家樂福正面臨當初Laox的運營困境--在蘇寧易購收購Laox前，後者曾連續9年出現虧損。

數據顯示，家樂福在2017、2018年分別虧損10.99億元、5.78億元。

在蘇寧易購超過700億元的併購清單中，無論是家樂福、Laox亦或是天天快遞、PPTV，蘇寧易購在併購時的選擇往往是已經陷入麻煩的公司，而步子邁得太大導致其無法細緻地消化每一筆併購，而是疲於奔命式地撒網。

因而，其接手的資產在短時間內無法給公司帶來正向改變，更為糟糕的是蘇寧易購的主業電商也不是一個盈利業務，只有阿里的股權投資收益支撐起了公司的報表。

自蘇寧易購陷入債務困境後，家樂福作為其手裏較為容易變現的資產，自然被不少人認為是貨架上的首選。

最近一次是11月初，彭博社報道指蘇寧易購正考慮出售其所持有的家樂福中國控股股權，可能通過此次減持尋求籌資約7億至8億美元。

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