中信建投證券：面板行業投資正當時

　　來源：中信建投證券

　　要點內容

　　面板價格上漲，預計2023年恢復供需平衡

　　覆盤上輪2016-2017年面板行情：供給端產能收縮使面板漲價趨勢全尺寸蔓延，需求端大尺寸偏好強烈，手機和電視轉大尺寸形成趨勢。兩年內國內龍頭京東方營收增長93％，歸母淨利潤增長3.63倍，對應的股價漲幅1.1倍。

　　2、此輪面板行情：今年以來，面板價格受疫情影響遭遇過山車。在二季度達到年內低點後，近兩個月時間裏，面板價格逐漸回暖甚至出現了20％－30％不等的上漲，目前漲價仍在持續。

　　3、面板行情持續多久：供給端低效能產能出清，行業兩強格局明確；需求端疫情解封后的回暖。隨着行業庫存下降至歷史地位，面板價格經歷短期承壓後反彈回調，明年依舊看漲。隨着韓國（LG/三星）退出20％產能，使得2021年行業供需比到13.3％，供給相對緊張，預計到2023年恢復到供需平衡15％。

　　OLED面板滲透率逐漸提升，大陸市佔比提升

　　AMOLED面板的市場需求目前主要以智能手機為主，預計到2020 年，隨着我國 OLED 行業規劃建立的產能逐步進入投產期，我國 OLED 產能在全球總產能中的佔比將達到28％左右，成為僅次於韓國的全球第二大 OLED 生產國。

　　LCD面板產業鏈逐漸完善，OLED產業鏈國產化仍需努力

　　隨着LCD面板向大陸轉移，LCD面板產業鏈日趨完善，上游材料（液晶材料、偏光片、玻璃基板、靶材等）、中游加工製造（清洗設備、刻蝕設備）、後續製程（切割、電路板、背光模組組裝）等基本完成國產替代。OLED面板除了上游發光材料中間體和粗單體實現國產替代，主要產線設備和材料主要還是以進口為主。

　　面板持續供需偏緊，投資機會明朗

　　隨着韓國面板產能退出，低效產能出清，格局重構，產能逐步向中國兩強（京東方 TCL科技）面板產能集中，隨着國內還剩4條產線擴產，預計到2023年供需恢復平衡。根據10 月上旬最新面板出爐，延續 6 月以來的氣勢，10 月上旬價格仍是上漲態勢。55 吋的均價來到150 美元，較9 月下旬的145 美元上漲3.4％；至於14 吋筆記型電腦均價則是較上期略微上漲1.1％，從27.7 美元來到28 美元。我們認為面板投資機會明朗，看好國內面板廠商及面板上游國產化率機會。

　　風險提示

　　1）疫情時間延長；2）價格下降；3）景氣度下行

　　行業催化劑：1）5G面板應用場景放量超預期；2）大尺寸面板尺寸增速超預期