「財聯社時評」對寬信用的擔憂可暫告一段落了

10日下午，各方高度關注的1月份信貸和社融數據出爐。數據顯示當月信貸和社融增量均同比創下近年的新高，這意味着此前外界對寬信用的擔憂可以暫告一段落了。本輪信用擴張已經邁出了堅實的第一步。

央行數據顯示，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統計高點，同比多增3944億元。分部門看，住户貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長期貸款增加7424億元；企（事）業單位貸款增加3.36萬億元，其中，短期貸款增加1.01萬億元，中長期貸款增加2.1萬億元，票據融資增加1788億元；非銀行業金融機構貸款減少1417億元。

在社融增量上，1月份初步統計的結果為6.17萬億元，比上年同期多9842億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.2萬億元，是單月統計高點，同比多增3806億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣增加1031億元，同比少增67億元；委託貸款增加428億元，同比多增337億元；信託貸款減少680億元，同比少減162億元；未貼現的銀行承兑匯票增加4731億元，同比少增171億元；企業債券淨融資5799億元，同比多1882億元；政府債券淨融資6026億元，同比多3589億元；非金融企業境內股票融資1439億元，同比多448億元。

這兩組數據從結構和總量上來看均超出市場預期。首先從信貸的分項數據來看，1月份企業貸款的佔比較高，其中企業短期貸款增加1.01萬億元，中長期貸款增加2.1萬億元，具有衝規模效應的票據融資增加幅度則出乎意料的少，僅為1788億元，這可能是市場此前沒有預料到的。1月中上旬票據利率曾經大幅下行，一度令市場對有效信貸需求是否充足有比較大的疑慮，這種擔憂一度也傳導到了資本市場。此番數據揭曉之後，市場對金融系統寬信用的執行力應該會有新的認識，對今年整體的信貸需求也要重新審視了。

其次從社融角度看，銀行體系和債券兩個主要的寬信用通道均維持暢通，大量輸血實體經濟。2022年1月社會融資規模增量為6.17萬億元，其中對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.2萬億元，是單月統計高點。此外，企業債券淨融資5799億元，同比多1882億元；政府債券淨融資6026億元，同比多3589億元，這兩項加總反映了1月份發行的超萬億的地方債有效支撐了信用擴張。其結果，毫無疑問是社融資金進入實體的規模比較可觀，對經濟產生的拉動作用會更顯著。

總體來看，1月信貸超額實現開門紅，落實了穩增長政策最重要一步。儘管大量資金進入實體可能引發生產資料價格上漲的“副作用”，但1月份仍是寬貨幣到寬信用重要的過渡階段。筆者相信，在未來兩個月寬貨幣的主基調會繼續貫徹下去，穩增長的效果也會逐漸顯現出來。